澳银资本熊钢：八成风投不具备投资干预力

熊钢简介湖南大学工学学士，美国Kansas State University 物理化学硕士。2003年创办澳银资本。在熊钢的名片上，澳银资本被定义为“顶尖私人风险投资银行”。但他的投资风格可以用更简洁的几个字来形容——“头啖汤”。在经济生态圈中，总能第一个尝到美味绝非易事。与那些在IPO成功的新闻里才出现的风险资本不同，澳银及其旗下的资金更倾向于中前段项目。成长阶段的企业面临的机遇与风险都在最大值，急需的不仅仅是钱，更是前瞻的视野和实际经验。而这些，正是熊钢在踏进这个圈子之前所一一历练积累的。他干过科研、当过高管、做过实业、搞过金融。而他也始终认为，投资人的“梦之队”应该综合这些素质：金融家的视野、企业家的精明、创业家的激情。风投退出可以多元化侨报：对风险投资来说，何时离开比何时进入更见水平高低，特别是对于新技术项目。你如何确定离开的时机?熊钢：相对来讲，离开比进入的时机更难把握。涉及新技术的项目，退出时机的选择尤为重要。我2009年就投资了用于导航、定位的一款手机应用，当时甚至3G技术还没有在中国商用。那时我每次出行都会使用这个软件，也不断比较同类软件，一直密切关注它在同类中的技术优势和使用感受如何。差不多两年，当其他风投还在寻找类似项目时，我果断决定退出。当时不光是谈判对手，我们团队里也有人犹豫，因为当时对类似技术在应用和前景上还看得不是太清，但我很坚定。当然定价也是一门艺术，最后我们以2亿多元的价格退出，两年五倍的投资回报率。新技术类项目，只有在大家都对这个技术看不清前路、犹豫不决的时候，才有机会退出，一旦大家都明白了，你就出不来了。比如现在热炒的3D打印，现在进去很可能连鱼尾巴都吃不到。侨报：目前IPO之路拥堵，并购退出回报率低，风险投资资本还有其他出路吗?熊钢：作为早期或者中早期的投资，退出方式应该是多元的。在美国
纳斯达克[微博]上市，是我们很多早期创业企业比较重要的选择方向。但其实从概率角度讲，10个项目有2个项目能上市就已经不错了，那还有8家企业怎么退出，怎么获得收益?现在PE、VC谈最多的是并购，通过并购退出。根据我们投资的经验，其实还有一个比较重要的渠道，就是再回到投资的本原——分红。分红其实在成熟市场应该是很正常普遍的一种投资退出方式，但是现在大家很少谈起，因为投资者的价格偏高，PE值偏高，如果价格足够的低，就有可能。我们现在有一个软件公司，投了十年到现在没有退出。我们十年投了200万元，很少的一笔钱，但不断分红回来的钱已经到了3600万元。我们是怎么挖掘、判断这家企业的?它规模并不大，每年就是三四千万元的收入，这个规模也上不了市，但公司业务稳健，客户数量不多，非常稳定，公司有很好的现金流，每年将近1000万元的利润。我们十年都没有退，每年都分红。分红是可以考虑的手段，在某些特定的行业或企业存在这样的机会。这是我们多元退出的一个重要考量。“天使”应是创业者侨报：与国外风投关注的方向相比，国内哪些行业出现“中国好项目”的几率更大?熊钢：在我们看来，至少在中国产业升级或者消费升级以及前沿的技术接轨上面，还是有很多机会的。另外，其实
中国市场也孕育了一些独特的商业模式。比如框架传媒，2004年我们投资它的时候，这种聚焦的传媒方式在国外还没有，我们给国外LP讲解的时候，他们都觉得很新奇，美国人也没见过，他觉得这种广告方式很有意思。这种商业模式是国际领先的，是中国市场原创的模式，后来还引申出了分众、聚众。所以我认为，可以关注符合中国消费习惯或者中国产业结构特点的模式项目，还是有新的机会的。另外，我想强调，我们投的项目数量相对不多，所以我们的选择面也相对有一个明确的范围。我们基本不投入有个人的天使投资人投资的项目。这种项目通常股权架构和发展节奏混乱，没办法做。一般来讲创始人必须自己拿出一笔钱先干起来，他自己拿100万元投了三年，做到什么样子，我们再接着进，至少估值也有一定依据了。所以我们基本不和个人的天使合作。“天使”本人必须是创业者。风投进入优选时代侨报：近几年，中国PE/VC行业经历了一个从抢项目投资到投融资两难的过程，对于市场的疯狂，你怎样坚守自己的投资红线?熊钢：2011年以前，股权投资(PE/VC)确实很疯狂，大量游散资金涌入，以二级市场的操作手法大批买进，这是严重违背客观规律的。第一，很多投资机构经验不足，风险意识淡薄，投资研究、决策、管理能力弱;第二，股权投资市场基本上是封闭的市场，根本不具备二级市场的流动性，投错了，斩仓出逃的机会都没有。2010、2011年股权投资火热的时候，各路PE投资机构层出不穷，IPO项目满天飞。我们一直非常冷静，抵御住了诱惑，不凑这个热闹。我们追求的是均衡、持续较高的投资收益，而不是出高价追IPO项目带来的明星效应。任何资产都有其内在价值，违背了这个原则，以高价买入并指望以更高价格卖出的行为都是投机。风险投资是一种非常理性的行为，核心就是对企业进行合理地评估。任何非理性的行为都不能持续，长期注定会失败。一个再优质的企业，投资价格高于其内在价值，都是一笔失败投资的开始。侨报：目前市场上5000家PE/VC机构，最终能留下的有多少?熊钢：检验创投机构是否优秀，“十年、二十年后是否还存在”是个重要标准，分野在于是否具备投资干预力，这是检验创投机构的试金石，决定其成败。风险资本应该具有判断力、规划力和影响力。准确研判行业趋势和企业本身，合理规划企业发展路径，指引企业决策。投资后服务更多，帮助改进管理、推荐资源，提供弹性周转资金等运营支持。所以风险投资家应该有金融家的视野、企业家的精明、创业家的激情，才能作为企业家的导航员。我做一个简单的预判，现在5000家PE/VC机构，80%以上可能都不具备投资干预能力，甚至没有投资干预意识。三五年后，前几年发的股权投资基金陆续到期，局面可能没有预期的乐观，能剩下来的创投机构可能不会太多。中国风险资本将进入优选时代。这也符合客观经济规律，任何行业都有从萌芽成长、蓬勃发展，到优胜劣态，最终到比较均衡、稳定的发展过程。态度在方法之上侨报：你如何评价中国现在的投资人群体?熊钢：中国风投的历史还太短，还难以孕育出称之为“投资人”的投资者。风险投资很难说有什么像制胜绝招一样的方法。所谓方法，其实就是长期习惯形成的本能。我非常重视培养团队平时的投资习惯，我们的每一个项目评估都有一套完整的评估机制和流程，我们也开发自己的风险投资模型，保证人脑和科技的结合。而且我始终认为在方法之上的，首先是态度，投资者要有一个正确的态度，不贪婪、讲纪律;然后是经验，经验不是经历，是有用的积累;最后才是方法。没有态度和经验，就不会有制胜的方法。侨报：在私募股权机构“募、投、管、退”的流程里，极少有投资人谈到“募”，你对此有何经验?熊钢：有一次，有个山西煤老板听我讲课，一下课马上就跑来说，“我出两个亿给你投资，我相信你。”我说，“我们素不相识，你对我不了解，我也不了解你，你为什么就把这么大笔资金交给我呢?” 对于这样的投资者，我通常建议他们跟着我们做一段时间试试，看到我们是怎么投资的，明白投资需要一段时间，你觉得你能承受期间的波动，再决定投入进来。我们对LP是有选择的，有些LP把钱投进基金后，市场出现一点风吹草动就担心得要命，考虑要不要退出，这是不成熟的。我总是和他们说，你一旦投进来就要做好长线持有的准备。在募资上，我们一直很稳健，恪守自己的募资原则，寻求顶尖的风险资本，也就是可持续的风险投资资本。并不是所有的资本都适合进入风险投资领域，最适合风险投资的资本应是长期资本与中短期资本的组合、风险资本与保守资本的组合。资本结构的失衡，是投资紊乱的源头。LP的持续投资动力、风险意识都是资本均衡的表现。【PE/VC、公司、产业、创业等领域每日重磅新闻集锦，请关注ChinaVenture微信官号：China-Venture】