超日太阳扭亏迷雾：业绩靓丽财务恶化

梁钟荣在极为惨淡的二季报出台之后，11家在美国上市的中概太阳能企业即将迎来更为惨痛的三季报，然而一家A股光伏企业却抛出一份耀眼的三季报成绩表，它就是超日太阳(002506.SZ)。10月17日晚间，超日太阳公布的2012年第三季度财报显示，该公司前三季度公司实现营业总收入21亿元，同比下降23%；净利润622万元，同比下降97%。其中，公司第三季度营业收入10.46亿元，净利润达到1.48亿，
同比增长39%，一举扭转了上半年亏损的局面。10月18日，一位光伏研究专家却对此撰文质疑，超日太阳单季度现金减少1.1亿，应收账款增加7.56亿，占总营收近73%；总应付账款增加3.13亿，同比仅增加41.4%，资产负债表实质在恶化。“如果应收帐款超过六个月，那就要做坏账减值。”光伏研究机构弘亚世代副总裁刘文平告诉记者。事实上，超日太阳审计单位天健会计师事务所也认为，超日太阳的应收账款大部分来自境外合作方及其关联公司、投建电站的收益，对能否收回以及何时收回该等应收账款仍存在不确定性。数据显示，2012年一季度末，超日太阳有10.47亿元应付账款，但二季末升至25.85亿元，现今更达到33.4亿元的高值，远高于尚德电力的市值。这一结果直接造成超日太阳的资产负债率愈加攀高，2010年时为31.31%，但今年三季度已高达63.75%。涉嫌关联交易“我现在基本上不给客户账期了。”浙江金乐太阳能科技公司的董事长何旖莎告诉记者，光伏产业中拖欠债务现象特别严重，一级拖着一级，“现在基本上不要求业绩的好看，只要求经营的稳健”。在美国双反、欧洲反倾销的冲击之下，加上光伏行业利润的日趋下降，尚德电力、天合光能、赛维LDK等巨擘都已经开始大规模裁员。而在亿晶光电三季度的一次投资者交流会上，投资者甚至直接质疑：“亿晶光电会破产吗？”中电光伏市场部经理钟章伟对记者分析，在过去的一个季度中，组件的价格跌幅已超过10%，“过剩的产能在那里，大家已经开始拼刺刀，很少有哪个厂家有超过10%的毛利”。超日太阳财报显示，其第三季度营业收入大幅增加，几乎相当于过去两个季度的总收入，而营业成本大幅降低，毛利率大幅从-15.2%上升至14.15%。超日太阳对此的解释是：“电站经营战略正确，与合作伙伴一起合作开发的国内外电站业务启动，组件出货量大幅增加且毛利率有所提高。”前述光伏研究专家认为，既然公司的主营收入与毛利率并不是由电站收入贡献的，而是由光伏组件的出货量毛利率提升贡献的，同时公司三季度不存在降低成本的技改，那么从公司二季度的毛利率以及三季度组件价格走势看，不排除关联交易等增厚业绩的可能。刘文平分析，目前国内组件企业成本相差不大，销往欧洲、美国等国外的价格亦是如此，“日本由于政府的高额补贴、市场进入门槛的抬高，组件销售的价格一般比较高”。三季报同时显示，超日太阳全资子公司超日国际贸易与CHAORI SOLAR株式会社约定2012年度组件的供货量/采购量为60MW，总计金额为7500万美元，截至本期末公司已发货4.43MW；超日国际贸易与China Solar Gmbh约定2012年度组件供货量/采购量150MW，总计金额约为1.1亿欧元，截至本期末公司已发货25MW。记者同时注意到，与“超日太阳”拼音名相同的“CHAORI SOLAR”株式会社，其法人为及川邦夫，公司于2010 年2月1日成立，注册资本仅为63万人民币。“因为目前只剩下一个季度，且是冬季光伏安装沉默期，超日与日本、欧洲公司签订的合同可能最终完不成了。”一位光伏企业高管称，经营日本市场4年的尚德，去年的销售量也仅为50MW，中企进入日本极为艰难。项目前景待考对于三季度的扭亏，超日太阳主要归结于三季度新开工的项目：云南地区100MW电站项目、与天华阳光合作的日本100MW光伏项目等。同时，随着销售合同价为4.03亿元的意大利电站项目的全部成功并网运行，当地银行融资贷款约4378.71万欧元将逐步发放。但超日太阳的这两个项目均非那么完美。首先，包括云南地区在内的西部电站多存在上网接入难、上网补贴发放不及时等问题。“电站建成了，也接入网了，但是一个星期能有多少的时间可以接入电网，像宁夏石嘴山很多的光伏电站给你接入一天、休息两天。”中盛光电董事长
王兴华对此苦笑。宁夏发电集团董事长刘应宽亦对记者承认，该公司在新能源领域投有巨资，作为国企入网亦有优势，但“像我们风电、光伏电站的补贴，就被压了将近6个亿的资金”。另一方面，100MW的日本光伏发电项目也存在瑕疵。这一项目预计投资达375亿日元，其中天华控股出现金约48.75亿日元，控股65%，超日太阳出现金约26.25亿日元，参股35%。双方出资之外的剩余部分将通过金融机构贷款等途径取得。“天华阳光在日本还没有大的项目，大概就在2MW左右，现在就开拓项目阶段。”上述光伏企业高管透露。因为天华阳光董事长在超日太阳中拥有股权，此前天华阳光在国内外的电站中多选用超日太阳的组件。但现在由于英利绿色能源给的帐期达6个月左右，且价格较低，所以天华阳光现在使用英利的组件也开始增多。另外，这一日本光电项目规模能否达成也未可知。“很多企业在签订的购销合同也有水分。”该高管举例，企业在国外签署1GW的电站组件供应合同，“但投资商地是圈到了，1GW的电站有没有资金建、多长时间建完，都是个未知数”，在此前提下，应收账款坏账几率也会增加。钟章伟介绍，日本市场极为封闭，国内厂商所获得市场多以住宅为主，在电站建设领域没有多少成功的案例。“至于意大利市场，和成熟的德国市场不同，其补贴常有不及时发放的情况。”超日太阳能财报同时显示，其三季度资产减值损失比去年同期增长30.52%，主要系应收账款增加，相应计提的坏账准备金增加所致。“光伏行业的应收账款能拿回70%就不错了，特别是现在的行情下，会有越来越多的厂商倒闭。”上述光伏高管说，业内对超日太阳有一个评价：超日太阳能就董事长倪开禄一个人累得要死。该评价贬褒皆有之。