投资观察：资金流向指标仍利股市

群益证券（香港）研究部董曾永坚 　　受美股周一因金融银行股走高而大升所带动，恒指从17,186水平反弹3.66%，唯大市成交只有510亿港元，反映资金并未积极入市。当前市场因憧憬经济复苏而入市的热情明显退却，主因近期美国公布的经济数据，部分反映经济走向似乎并非如市场预期的乐观，特别是消费者信心及失业率欠佳，增加投资者对下半年美国消费活动会否收缩的忧虑，令投资者的避险意欲近日回升，这可从美元汇价走稳，期油价格大幅回落，反映出来。 　　另一方面，市场亦忧虑资金或开始从亚太区以至港股流走，据花旗报告指出，截止上周三的一周，亚洲基金赎回金额达3.65亿美元，令过去三周的资金净流出达5.96亿美元，数据令投资者担心资金持续流出亚太区的趋势已成型。不过，如我们集中细察与港股资金流向相关的指标，如三个月美港银行同业拆息差，至昨日仍未呈现明显的变化，近一个月来息差皆徘徊在0.27%至0.22％之间。从过去十五年恒生指数与此的相关度显示，只有息差明显收窄或持续下跌至负数，港股见顶回落的机率才较高。然而，当前三个月美港拆息差变化不大。我们认为港股是次属于技术调整的机率高于大市见顶回落。 　　从基本面研判，恒指可能须要回落至2010年预估市账率1.4倍左右，即约16,000水平才开始吸引较多资金流入。