四新股发行市盈率折价约15%市场化定价初显

本报记者从中证登公司获得的数据显示，利用改革后的新股询价制度定出的发行价，桂林三金、万马电缆、家润多三家中小板公司市盈率，与同行业股票二级市场市盈率相比，仅折价约15%，而2008年发行的全部71只中小板股票折价平均值是47%。　　此外，网上申购账户数较去年平均多6倍，冻结资金量却有所下降。　　这意味着新股发行改革中市场化定价的机制正发生作用，一、二级市场价差大幅缩小，一定程度减缓此前市场囤积巨额资金打新股的负面影响。　　折价约15%　　本次新股发行体制改革中，最核心的是实现定价市场化，其途径是完善询价和申购的报价约束机制，即“真实报价、真实申购”。　　“（新政策）要求询价对象不得高报不买，如果报价低于最终确定的发行价，也没有配售机会。这很大程度上促使询价机构对发行企业的状况、对其所在的行业深入研究，谨慎给出合理价位。”一位参与桂林三金询价的机构人士对本报记者说。　　该人士讲述了参与桂林三金的经历，其所在机构询价时给出的价格是17元左右，但最终桂林三金的发行价是19.8元，市盈率达32.89倍。　　中证登公司的数据显示，桂林三金定价之日同行业的二级市场市盈率是35.92倍，折价约8%。　　之所以发行价高于其报价，“可能有机构担心报低了不能配售，就稍做溢价来报，以确保获得配售。”　　万马电缆和家润多的发行市盈率分别是30.88倍和31.58倍，其定价当日同行业二级市场市盈率分别是36.02倍和32.63倍，分别折价14%和13%。　　和桂林三金一起，三家中小板股票发行市盈率较同行业二级市场市盈率折价约15%。而去年发行的中小板全部公司平均值是折价47%。　　“这是新制度最直接的影响，客观地说，一定程度上实现了定价市场化，当然还有进一步完善空间。”前述人士说。　　由此产生的另一个结果是，新制度下发行的新股，其发行价与同行业二级市场价格的价差显著缩小，直接压缩了新股上市的首日涨幅。　　三只中小板股票的首日涨幅分别是三金药业81%、万马电缆125%、家润多93%，均未出现中工国际上市首日涨幅最高576%的极端情况。　　数据显示，2008年71只中小板股票首日平均涨幅为116%。　　散户意愿得到重视　　中小投资者参与申购新股的意愿，在本次新股发行改革中得到空前重视。比如每个账户只能申购一次，单次申购设最高数量限制等措施，均旨在提高中小投资者中签率。　　从新发行的三家中小板企业情况看，这一目标初步显现。　　深交所对参与申购的账户数量、冻结资金量等指标做了比较分析。结果显示，参与此三家企业网上申购户数分别是336万户、280万户和168万户。而去年发行全部中小板股票中，参与网上申购的账户平均数仅41万户。　　事实上，主板的成渝高速网上申购户数也大幅增加，共398万户，远高于去年沪市发行的5家公司网上平均参与账户119万户的水平。　　“网上参与的热烈程度更高了，这跟网上限制单个账户申购比例有关系。”一位接近深交所人士说。　　这些申购账户中，个人账户的资金三家平均占97.99%，只有2.01%资金来自机构账户。　　当然，对于账户性质，市场有质疑部分个人账户背后实际是机构，但目前显然无法准确判断占比，从直观来讲还是具有一定的可比性，因为2008年个人账户资金仅占29.58%，差异较大。　　由此带来的另一结果就是中签率大幅度提高。桂林三金为0.17%，万马电缆为0.13%，家润多为0.25%。2008年的平均中签率仅为0.08%。　　中签率的提高令股票分配向个人账户倾斜。深交所数据显示，桂林三金分配到个人账户的股份占比98.19%，万马电缆是98.31%，家润多是79.39%。该指标与2008年的平均值相差较多，去年平均仅29.48%的股份分配到个人账户。　　另一个指标是网下冻结的资金量，三家新发公司分别冻结300亿元、217亿元和478亿元，比去年中小板新股平均冻结210亿元有所上升。　　而网下配售比例则与去年平均水平相差不多。三家公司网下配售比例分别是0.61%、0.53%、0.43%。去年平均值是0.48%。　　“这和我们当初的判断一致，网上对机构有一些限制，机构资金会有很多被赶到网下来，网下机构参与资金更多些。”一位参与三家企业询价的券商人士对本报记者说。　　值得注意的是，此前曾出现的机构大规模从银行调拨头寸打新股的情况，在此次新股发行中有所扼制。　　数据显示，桂林三金申购资金解冻时，涉及到跨行资金调动的约140亿元。此前，每当中小板发行新股，跨行头寸调拨平均为320多亿元。