新浪科技讯 北京时间11月7日下午消息，摩根大通今天发布研究报告，维持腾讯股票“中性”(Neutral)评级，以及137港元的目标股价不变。
以下为报告概要：
腾讯将于11月12日香港股市收盘后公布2014财年第三财季业绩，并于北京时间当天晚上8:00举行电话会议。我们预计，腾讯当季non-GAAP(非美国通用会计准则)每股收益为0.67元人民币，略低于彭博社分析师0.69元人民币的预期。我们认为，要实现第三财季的移动游戏营收较第二财季“基本稳定”的预期，可能会面临下行风险，我们维持其移动游戏25亿元人民币的第三财季营收预期(环比下滑17%)。
第三财季关键财务预期
我们预计腾讯第三财季总营收为208亿元人民币(环比增长6%，同比增长34%)，分析师平均预期为205亿元人民币。我们预计当季毛利率将环比增长0.2个百分点，达到61.7%。预计non-GAAP营业利润率为38.3%，较第二财季的38.7%降低0.4个百分点。
对短期移动游戏前景仍然谨慎
我们维持对腾讯第三财季移动游戏营收的谨慎立场，原因是该公司减少了商业化项目，并加强对用户扩张和用户互动的关注。另外，我们相信iOS应用认证流程将会进一步拖慢腾讯的游戏发布计划。我们维持17%的移动游戏营收环比下滑预期。尽管短期疲软，但我们对腾讯移动游戏业务的长期增长前景持乐观态度，原因该公司拥有庞大但尚未变现的游戏基础。第三财季移动游戏营收预期的上行风险是对第二财季递延收入的确认。
广告业务的潜在增长将从一定程度上抵消移动游戏的疲软
我们预计，受益于网络视频和基于业绩的广告推动，第三财季广告营收将有强劲表现。包括《中国好声音第三季》在内的腾讯独家优质视频内容，将帮助该公司夺取市场份额，并在第三财季吸引更多广告资金。我们估计，其第三财季广告营收为24亿元人民币，环比增长18%，同比增长75%。
关注要点：1)移动游戏前景；2)移动广告发展；3)微信O2O战略进展；4)网络视频战略进展。
投资主题
我们预计，腾讯2014财年第三财季智能手机游戏营收为25亿元人民币，较2014财年第二财季的30亿元人民币环比下滑17%，原因是该公司在2014财年下半年策略性地减少了移动游戏的商业化措施。不过，我们不认为疲软的业绩表明腾讯移动游戏将会硬着陆，因为腾讯拥有庞大但尚未变现的游戏基础(第三财季占据87%的移动游戏份额和45%的营收份额)。因此，我们认为这只是为了从策略上放慢移动游戏的商业化速度，以便实现长期的可持续性。我们现在预计，该公司2014财年智能手机游戏营收为103亿元人民币，低于之前预计的127亿元人民币。
估值
我们维持腾讯股票“中性”评级以及137港元的目标价。我们的目标价测算基础是：2015财年每股收益为4.63港元，2015至2017财年non-GAAP每股收益复合年增长率为25%，PEG(市盈率相对盈利增长比率)为1.2倍。我们将PEG作为主要的估值方法，因为它综合考虑估值倍数与增长前景。(书聿)