将 500彩票网的股票维持27美元的目标股价

　　以下为报告全文：

　　授权问题得到澄清；关注增长；评级上调至“持有”

　　我们今天将500彩票网的股票评级上调至“持有”，目前其股价较我们的目标股价高6%。我们认为，体彩管理中心今天上午的澄清打消了投资者关于500彩票网所获得授权合法性的担忧。

　　为世界杯做准备

　　随着世界杯的临近，我们预计用户对500彩票网的热情将持续提升。与该公司保守的第二季度业绩展望相比，此次世界杯将推动500彩票网的业绩超预期。

　　关注中等规模彩票买家

　　我们认为，500彩票网正将关注重点转向中等规模的用户。一个通常的观点是，占20%的高端用户带来了商品销售总额(GMV)的80%，这一比例有时甚至达到9:1。尽管带来的业绩贡献确实很大，但这一群体的规模有限，未来也更难实现增长。我们认为，500彩票网将把关注重点转向中等规模彩票买家。这一群体将带来稳定的用户和每用户平均营收(ARPU)增长。

　　维持27美元的目标股价

　　我们将500彩票网的股票评级上调至“持有”，这是由于：1)股价调整已在很大程度上释放了风险；2)用户增长仍表现强劲。我们的目标股价基于市盈增长比(PEG)0.9倍，2014财年非美国通用会计准则每股收益0.95美元，2014至2016财年每股ADS股份收益的年复合增长率为31%。这一市盈增长比反映了投资者对500彩票网用户数增长、业绩超出预期，以及潜在并购机会的乐观态度。