纳市“冰鉴”：中国概念股的兴衰

朱益民　　10月30日，中国创业型企业终于拥有了自己本土的资本摇篮。　　或许是长达十年的期盼、渴望被压抑得太久，创富激情一朝释放便勃然喷发。28家公司首日上市股价平均涨幅高达106.23%， 巨大财富效应让人心旌摇曳，而整体股价平均振幅高达124.9%的大起大落，又着实让那些希冀当日在创业板上博取高额收益的投资者，首次深刻体验了创业板的高风险！　　在众多投资者尚未从创业板首日上市股价暴涨狂喜中完全清醒之际，如果我们把目光投向那些已经在
纳斯达克上市的中国创业公司以及
它们上市后十余年的兴衰沉浮，对今天热衷于A股创业企业的投资者而言，或将更具历史借鉴意义。　　中国兵团　　中国创业板从酝酿到筹建长达十年的历史空白，成就了纳斯达克中国创业公司海外兵团的崛起。　　上个世纪九十年代末期，在美国纳斯达克科技股网络股泡沫和财富效应的刺激下，无缘在本土资本市场上市的中国创业型企业开始远渡重洋，到纳斯达克市场及由其管理的美国柜台交易系统(OTCBB)上市融资。　　1998年12月20日，中国第一只网络股——深圳中贸网信息技术有限公司(IMOT)以反向收购方式在美国OTCBB市场借壳上市。　　1999年2月17日，电话机制造侨兴环球(XING)在纳市上市，成为纳市首个来自中国的上市公司。　　纳市的低门槛上市融资和当时国际资本对中国概念股的狂热追捧，吸引了越来越多的中国创业企业到美国资本市场淘金，随着上市数量的增多，在纳市和OTCBB市场上逐渐形成了具有一定市场影响力的中国创业型企业海外军团。　　有关数据显示，迄今为止，共有116家中国公司在纳市上市，即使在中国本土创业板开市的前夜，仍有22家中国公司登陆纳市。　　虽然上市门槛低为中国创业型企业到纳市上市的重要诱因，但其把微软从创业型企业培育成世界跨国公司巨人的成功之举，更是在中国公司心中燃起了成为全球伟大创业企业的梦想。　　然而冷峻的现实是，在纳市上市只是为创业型企业提供了一个资本融资平台，能否成为伟大企业并不取决于上市本身，而是最终取决于这些公司能否走好自身的创业成长之路。　　在116中国公司中，能在纳市上交投活跃、维持良好市场形象的只有不足30家，它们是核心的中国概念股，能够在市场上脱颖而出、引人注目的公司占全部中国公司比例只有四分之一，近80%的中国公司在OTCBB市场上默默无闻，甚至有相当一部分中国公司丧失了再融资能力。　　纳市中国概念股的兴衰　　自上个世纪90年代末中国公司赴纳市至今，中国创业型企业海外上市融资已经历经了十年沉浮。十年之后，纳市的中国兵团呈现了兴衰分化。　　自上市之日起至今，百度公司市值在不到五年的时间内累计升幅高达22.2倍，其10月29日的收盘价为 393.4美元，成为在纳市中国军团中股价最高、市值增幅最大的公司。　　若以公司市值升值幅度大小作为其纳斯达克上市兴衰的标志，那么网易(NTES)、比克电池(CBAK)、携程网(CTRP)、亚信控股(ASIA)则为先行在纳市上市的中国兵团最具成长性的第2至第5名，市值升幅分别为11.7倍、5.8倍、4.8倍、4.2倍。　　而灵通网(LTON)、九城公司(NINE)、中华网(CHINA)、德信无线(CNTF)、珠海炬力(ACTS)则为中国军团公司市值下降幅度最大的前五名，市值自上市后分别下降85.6%、85%、81.49%、79.05%、71.1%。　　在纳市主要中国概念上市公司中，上市后市值较首个交易日增加和下降的比例各占50%。　　决定涨落的决定性力量是，公司业绩的增长和下滑。百度之所以能够成为中国海外军团中股价最高、市值增幅最大的公司，是因为其拥有惊人的成长性，归属股东净利润从2005年的589万美元，爆炸性增长至2008年1.53亿美元，复合增长率高达768%；而市值跌幅最大的灵通网，归属股东净利润则从2005 年1245万美元下降至2008年的-1650万美元。　　由此看来，纳市的定价并不像国人想像的那样，单纯凭借所谓的“市梦率”维持高估值溢价，在其貌似慷慨的高溢价估值背后，隐藏着的是对具有实质高成长价值公司的无限贪婪。　　中国公司OTCBB的沉沦　　与纳市的中国概念股相比，众多在美国OTCBB上市的公司则绝大多数陷入了沉沦。　　在强烈的融资冲动驱使下，众多无法满足纳市上市条件的中国公司，自2001年开始以借壳上市的方式大规模到美国OTCBB市场上市。　　目前，在OTCBB上市的中国公司有36家，成功从柜台市场转板纳市的公司累计不足5家，超过90%的OTCBB中国公司处于苟延残喘地步，几乎所有公司股价都低于1美元，有的甚至不足1美分，至于在过去十年被迫从OTCBB市场退市的中国公司也不在少数。　　中国第一家OTCBB公司——中贸网(IMOT)，股价已经从上市首日的3美元跌至2009年10月29日的0.1美元。　　2001年上市的惠丰生物制药(HFGB)股价累计下跌99%。　　2004年上市的中国传媒公司(CMDA)，股价从上市首日的0.6美元跌至目前的0.0006美元。　　2005年上市的福建宇信(HDRX)，股价从上市之日的4.6美元跌至0.0075美元。　　众多OTCBB中国公司股价跌幅之惨烈令人嘘唏。毋庸多言，这些公司在OTCBB市场上悲惨境地的背后，无疑公司盈利能力几近完全丧失。　　至于世纪永联(FRLK)、新网络(CHMS)等在2000年前借壳上市OTCBB的中国公司，按其股票代码在NASDAQ系统中查询，已经找不到有关公司的任何交易记录，且提示股票代码为无效代码，这些公司的命运可想而知。