从投资理念看反弹与反转之争的背后

纠结于短期K线的走向暴露了投资者的不成熟。请牢记巴菲特的名言：不要试图战胜市场 近期A股市场在管理层关于规范限售股解禁和降低证券交易印花税的组合利好刺激下，重新活跃起来，
成交量巨幅放大，投资者交投活络。投资者不禁习惯性地要问，此次受组合利好刺激的大幅拉升，是反弹还是反转呢？如果是反弹的话，能够持续多久呢？反弹最高能够达到多少点位呢？本文不想就这些具体的操作性问题一一作答，而是试图从另外一个视角，从投资理念的角度来剖析反弹与反转之争背后的深层原因。 反弹与反转之争，不只发生在近期管理层关于规范限售股解禁和降低证券交易印花税的组合利好之后。当我们翻阅历史报章后不难发现，反弹与反转之争曾经伴随着A股市场的整个发展历程。每次市场受到外部利好或者利淡消息的刺激便会出现大幅波动，在这个时候就会出现反弹与反转之争，大量文章如雨后春笋般出现在各种媒体的显著位置，投资者的目光都被他们吸引，瞬间成为市场关注的焦点。 投资者关于反弹与反转之争的背后存在深层次原因。首先，我们认为，投资短期化是主要原因之一。事实上，反弹和反转是相对的，如果投资窗口过短，则会将反弹和反转绝对化。站在现在这个时点上看，大盘自2007年10月以来近50％的深幅调整，应当称做是一次大级别的向下反转。但是，如果我们将时间窗口拉长，过了10年再回过头，这次在当今时点上看是“向下的反转”，很可能只是在漫长牛市中一次小小的回调。在日线图中也许还较为明显，但是在月线、季线等图中，已经淹没在市场后续更加辉煌的气势之中了。 我们知道，作为宏观经济的晴雨表，中国A股市场在完成股权分置改革后，其作为宏观经济镜像作用日渐突出。根据国家发改委的权威预测，中国经济稳健增长至少要持续到2020年左右，那么，反映中国宏观经济基本面的A股市场，在未来10多年一定会有良好的表现。如果投资者相信中国经济增长的持续性，相信建筑在经济持续增长之上的股市，那么，有必要在乎这现在看来是“反转”、将来看来只是“回调”吗？ 其次，投资者关于反弹与反转之争背后的第二个原因是投资者不是在进行价值投资，而是进行价格投机，投资者注重的是股票价格，而不是公司的质地。从表面看，在市场向好的时候，似乎所有股票都在上涨；在市场向淡的时候，似乎都在下跌。这不免给投资者造成印象，股票价格的涨跌似乎与公司的质地好坏无关，相反，反而把握大盘反弹与反转的时机，似乎是比公司质地更重要的因素。我们认为，投资者的这种认识只是观察到的市场表象。瑞银财富管理研究表明，质地良好的公司，在市场上涨过程中，上涨的幅度通常比质地较差的公司要大；反之，在市场下跌过程中，质地良好的公司下跌的幅度通常比质地较差的公司要小。投资者不必过分分辨市场在外部消息刺激下表现出的是反弹还是反转，只要笃定质地良好的公司进行长期持有，在短期看来是市场反弹或反转的时候，可能恰恰是进一步低成本加仓的良机。 再次，投资者关于反弹与反转之争背后的第三个原因是投资者试图战胜市场。沃伦。巴菲特曾精辟地指出，试图战胜市场是投资者失败主因之一。试图战胜市场的动机，促使投资者急于判断市场的短期反弹与反转时机，试图规避掉市场短期下跌阶段的调整，而享用市场上涨的收益。但事实上，长期历史数据表明，投资者主动性选时策略的市场表现不及被动性复制指数策略的市场表现，投资者的这种时机选择，往往事与愿违，从长期来看通常以失败告终。国内外长期经验表明，被动地接受市场，而不是试图战胜市场，可能是投资者明智的选择。上证指数编制至今，如果被动复制指数，其资产的升幅高达35倍左右，有多少投资者主动性选股策略在过去近20年间的资产增值幅度可与之相比呢？