上海懋名分析师朱利安：只爱中国概念中型股

上海懋名投资管理有限公司副总经理兼高级分析师朱利安·莫林：　　只爱中国概念中型股　　刘田　　国际投资者对
中国市场的热情越来越高。2006年，瑞士人弗雷德里克·杜尔(Frederic Durr)和法国人朱利安·莫林(Julien Moulin)用800万美元的初始资金创立了懋名(开曼群岛)基金，现在懋名(开曼群岛)基金管理的资产规模已经达到8200万美元左右。　　虽然他的办事处在香港，但调研和投资团队却在上海。“我们把公司设在上海，主要是为了方便调研。”朱利安·莫林日前接受第一财经日报《财商》记者专访时表示，“我认为只有在中国内地才能真正了解中国公司。”　　寻找200%~300%成长空间的公司　　《财商》：你们基金的投资者主要来自哪里？　　朱利安·莫林：大多数是机构投资者、家族理财室(Family Office,是一种与私人银行十分类似的金融服务提供形式)、个人投资者，还有一个香港的FOF。我们的投资者相对稳定，有15个左右，幸运的是客户都在不断追加资金，他们的资金在我们基金中已经很多年了。　　《财商》：主要投资哪些市场？　　朱利安·莫林：主要投资一些在中国香港、新加坡、美国上市的中国公司，也投资一些在澳大利亚或印度尼西亚上市的非中国企业，但他们可能百分之百的业务都在中国，尤其是一些能源类公司。比如一些矿产类公司几乎完全依靠中国市场来推动，因为他们把百分之百的产品出口到中国，所以你需要了解中国的实时动态，来最终决定买不买这个公司。　　《财商》：对于这些市场有没有具体的配置比例？　　朱利安·莫林：没有。我们并没有具体规定这个市场投资比例占多少、那个市场投资比例占多少。更多还是根据个股的情况来决定。如果我们发现在A股有20家非常好的上市公司，那我们会乐意把所有资金都投在A股。但就目前来讲，我们在中国香港和美国市场找到了一些又好又便宜的上市中国公司。　　《财商》：你们是不是比较偏爱中型股？为什么？　　朱利安·莫林：对，我们比较倾向于投资中型股，因为这才能让我们和其他投资者有所不同。这些公司往往都有非常吸引人的故事，但很多投行不会跟踪这些公司，一些大型机构投资者也很少关注这些公司的细节。我们可以从中寻找市场忽略的投资标的。　　《财商》：你对中型股的具体定义是什么？　　朱利安·莫林：很难说，模糊来讲大约是市值在10亿到60亿美元的公司。
它们的上市地点可能在中国香港、中国台湾，也可能在上海或深圳，以及新加坡、美国等。我们现在正在关注两家在香港上市的公司，一家是建筑类的，一家是网游公司。这两家公司的市净率大约就2倍，公司持有的现金流非常充裕，甚至已经超过了目前市场的估值。所以我们会持有很长一段时间，直到它的合理估值有所体现。投资这些公司非常有趣，你可以伴随着公司成长，直到它们的价值真正体现出来。　　《财商》：当你看到一家非常好的公司的时候，你如何确立买点？　　朱利安·莫林：确立买入时间确实非常困难，我们并不是一个出色的交易员，买入时点可能更多地依靠技术分析。当然，买入时点对我们来说也并不是特别重要，因为我们只投资那些我们认为有200%甚至300%成长空间的公司。即使买入时机并不完美，买早了或者买晚了，只要对公司的基本面分析、公司发展前景的看法都是正确的，那么还是可以获得200%、300%的收益。　　所以我们对于市场时点不是特别敏感，也没有频繁交易，更多时间用于思考、和大家交流，理解他们真正在做什么，然后来决定我们的投资，这是我们工作的方式。　　《财商》：懋名基金在这几年中有没有进行做空的操作？　　朱利安·莫林：我们只在2008年做过三次，针对的都是一些大市值的股票，包括中国工商银行和中国银行。我们很少做空，因为从根本上来说我们对中国经济以及中国概念股都是看好的。而且做空很难，因为股市波动性很大、做空成本也比较高。所以当我们不看好市场的时候，我们通常都依靠降低仓位、持有现金来回避风险。2008年的时候我们的仓位只有30%，因为在当时分析市场非常困难，市场面临的各种情况都非常复杂。所以我们决定先持有现金，然后观察接下来会怎么样，再决定在合适的时间回到股市。　　与做空相比，我们更关心仓位。有的时候满仓，有的时候仓位可能只有20%。　　现在只持12%的现金　　《财商》：你们一般如何挑选个股？　　朱利安·莫林：总体来说，我们是典型的价值型投资者。在挑选个股的时候，首先它的估值应该是相对便宜的；其次，我们只投资那些在未来2~3年将会有200%~300%成长空间的公司。另外，我们也很注重投资的安全边际。当你在一个低估的价格投资公司的时候，投资的安全系数才能比较高。　　也有很多股票我们都不投资，因为很多方面都不太了解或者理解。　　《财商》：你只投资你能真正理解的公司？　　朱利安·莫林：对。我们的团队非常小，也没有扩张的打算。所以我们不会去看太多行业、股票，而是投资一些很少人关注，力图在这方面的理解比其他人更好。如果你看我们的投资组合，股票一般就15~20只，基本上采取集中持股的原则。　　《财商》：你们投资比较多的行业是哪些？　　朱利安·莫林：比较多的是基础设施建设、电信、消费，我们并不投资银行、保险以及高科技，因为这些对我们来说都太复杂、不好理解。　　《财商》：你们现在的持仓情况怎么样？　　朱利安·莫林：我们现在只有12%的现金。今年特别有趣，很多美国投资者和欧洲投资者对中国都比较悲观，但我相对更加乐观，通过个股的调研我觉得今年还是有一些不错的投资机会。　　目前我们的投资组合中有16只股票。对于股票的持有时间很难统一标准，主要由当时的市场状况决定。比如2006年、2007年时全球的需求都很旺盛，货币政策也非常宽松，这个时候我们的股票可能持有1年多。但在2009年、2010年的时候，市场波动性很大、不确定因素很多，我们的交易也就更频繁。其实我们并不擅长频繁交易，所以这两年做得没有预期的好。　　《财商》：今年的投资策略是什么？　　朱利安·莫林：我很难跟你说我们具体的投资策略是什么。我们并不关心整个市场状况，更关心个股的机会。　　在2008年的时候，虽然整个市场都在下跌，但依然有很多股票涨得很不错。2008年1~3月，台风、雪灾非常严重，对很多农产品公司影响很大，而蔬菜类产品价格也上涨得特别厉害。这一年我们投资了很多农业股，事实证明最后农业类公司市场表现确实不错。也就是说即使在2008年这样的单边下跌的市场，你仍然有机会赚钱。　　去年市场表现并不是特别好，我觉得今年市场情况应该会不错。就目前来看A股、港股都不是特别贵，也许是买入的一个好时机。我们并不会说要在消费或其他某个行业配置多少比例资产，投资策略由具体的投资机会来决定，比如某一只我持续跟踪的股票突然下跌了20%，那么我就有可能买。很多情况都可能发生。　　《财商》：你对A股市场今年怎么看？　　朱利安·莫林：我并不擅长预测市场走势，但我觉得今年A股应该是不错的。至少A股目前并不贵，所以你把钱投在A股并不坏，或许是一个很好的介入机会。　　朱利安·莫林简介　　2000年开始证券市场相关工作，先后在巴克莱资产管理担任助理基金经理(负责欧洲电信、媒体及技术产业)、瑞士联合银行全球资产管理部任电信行业分析员、英国Axis公司任S.K.I。基金公司创始人及长短期股票常务董事。来到中国之后，还曾担任过独立咨询顾问及远景能源国际有限公司副总经理。　　记者有话说　　在采访的众多投资人士中，告诉我没有当年明确投资策略的，朱利安是第一个。