摘要： 北京时间8月20日晚间消息，美银美林今天发布研究报告，给予 完美世界 股票(Nasdaq: PWRD )买入评级，目标股价上调至26美元。 以下为报告摘要： 新游戏开始创收，发布成本拉低利润 由于
北京时间8月20日晚间消息，美银美林今天发布研究报告，给予 完美世界 股票(Nasdaq: PWRD )买入评级，目标股价上调至26美元。
以下为报告摘要：
新游戏开始创收，发布成本拉低利润
由于新游戏《笑傲江湖OL》和《圣斗士星矢OL》开始创造收入，完美世界今年第二季度营收和第三季度指导营收均高于预期。由于发布新游戏导致营销成本增加，近期利润率将会面临压力，但应该可稳定在现有水平。我们预计未来18个月营收继续增长，利润率为13%至16%。我们将目标股价略微调高至26美元，对应2013年下半年至2014年上半年1.53美元每股收益(EPS)和每股净现金7.5美元的市盈率为12倍。风险包括《诛仙》等老游戏的快速下滑和新项目支出过多。我们将2013年至2015年预测EPS从较低的基数上调45%至50%，但由于预计增速较慢，目标股价仅小幅上调。
我们认为，《诛仙》和《完美世界2》等老游戏正进入成熟阶段，但形势可控。我们还预计，新游戏将占到2014年营收的三分之一。除《笑傲江湖OL》和《圣斗士星矢OL》外，完美世界还推出了《Holy King》、《无冬之夜OL》、《Dota 2》、《射雕英雄传》等游戏。由于行业分化，我们对移动游戏的预测比较保守。
第二季度营收增长，利润率降低
由于《圣斗士星矢OL》和《无冬之夜OL》在欧美推出，完美世界今年第二季度营收为人民币7.09亿元(1.154亿美元)，环比增长14%，同比增长5%，高于平均预测的6.79亿元(1.11亿美元)。净利润为8100万元(1322万美元)，EPS为0.27美元，低于华尔街预测的8400万元(1371万美元)和0.28美元，这主要是营销成本达到1.96亿元(3200万美元)，上升了15%。由于《笑傲江湖OL》开始创收，第三季度指导营收环比增长10%至15%，同比12%至17%。我们对营销费用大增并不过于担忧，因为我们预计，随着营收增长，这一比例将回归正常。(达西)