在犹豫中前行

⊙友邦华泰基金经理 沈涛 　　相对于波澜不惊的债券市场而言，4月初至今的股市一直处于震荡上行状态，但投资人始终处于买入与否的矛盾之中。一方面，我们好像刚刚才从金融危机的打击中缓过气来，一季度随着部分宏观经济指标的向好，股市已经有所好转，是否需要有一个二次寻底来表示经济确实逐步开始好转？另一方面，二季度以来实体经济已经开始出现趋好的势头，会不会进一步延续，包括美国经济出现不再继续转坏的苗头，是否有利于我们持续持有股票仓位？　　伴随着投资者的犹豫，股市的行情却一步步的展开：在美国为首的多个国家不断出台新能源政策以扶持经济发展信心后，国内的太阳能、风能、核能等新能源概念也都风光一时；在看到国内经济复苏迹象较多出现后，众多的强周期板块如航运、机械、电气设备等行业也纷纷热闹一番；在流动性充沛、国内景气提升的预期下，对资源、大宗商品的需求上升也造就了有色、煤炭类个股的飙升；而汽车和房地产销售的趋旺更是刺激了相关个股的炒作升温。　　在市场的一片嘈杂声中，不少宏观数据却越来越显示经济可能已经逐渐离开底部，其中包括持续增加的新增贷款数量；持续上升的货币供应量和采购经理人指数；持续上升的房地产和汽车的销售量，等等；如果并不是所有数据都指示向好的话，我们可能要怀疑当前是否是处在金融危机的环境之中了。但是毫无疑问的是，这些数据不光显示了政府政策的力度，也显示了国内经济强劲的需求和韧性，反过来说，如此强劲的需求正是我国能够率先走出金融危机的保证。当然，对房地产行业回暖的关注是非常重要的，其持续性可能是当前经济持续回暖的一个前瞻性指标。　　在经历半年左右的震荡上行后，回头看上证综指已经回升了1000点了，当前股票的估值水平也有了明显上升，尽管对09年企业盈利的预期已经从08年底的同比下滑15%左右上调到了目前的同比上升10%左右，全市场的动态平均市盈率也已经到了30倍左右，我们是否已经处在泡沫之中了呢？也许泡沫无处不在吧，当债券市场的收益率达到极低水平时，岂不是也有一个固定收益市场的大泡沫？当巴菲特高呼现金等于垃圾时，我们的选择又有多少呢？　　老话说，行情总是在绝望中爆发，在犹豫中前行，在狂欢中结束。好像真的有点道理。