外资PE正在转型

外资PE(私募股权)基金正向人民币基金转型。 　　现在，鼎晖投资(CDH Capital，下称鼎晖)和弘毅投资(Hony Capi-tal，下称弘毅)正各自低调地募集规模约50亿元的人民币基金，有史以来规模最大的外资背景的人民币基金即将横空出世。 　　预计全国社保基金将给两家公司各出资10亿元人民币，余下部分可能来自其他大型机构投资者和个人。鼎晖的基金正在上报发改委备案，但是进一步的细节并未得到两家基金的证实。 　　鼎晖以“目前还存在很多不确定性”为由拒绝接受采访。而弘毅一名负责人对本报称，“由于基金正在注册中，过程可能需要两周或一个月，目前还不方便透露细节”。 　　但是接近两家公司的人士表示，鼎晖和弘毅去年就有意募集人民币基金，并曾积极地接近包括社保基金在内的大型的机构投资者。　　自身突破 　　一直以“PE批判”为口号的上海瑞思房地产投资管理有限公司董事长王世渝认为，像鼎晖、弘毅这种具有外资背景的PE成立人民币基金是一种对自身局限的突破。 　　王世渝称，“由于中国面临比较大的人民币升值压力，所以我们要堵着美元资本进入国内。对于那些在海外募集的、专门投资
中国市场的PE而言，这种对美元资本投入的限制使他们的投资活动变得比较艰难，影响了他们的投资效率、基金管理人的收益，也影响大基金投资的成功率。” 　　王世渝解释，“这些外资PE每年的管理费是固定的，但是因为他们是美元，在国内投资会面临一些繁琐的审批，基金要投不出去，就等于丢了好的项目机会。他们当然就很着急，所以不如利用已经有的团队和品牌来募集人民币基金，这是外资PE选择突破自身局限的一个很好的手法。” 　　而启明创投合伙人邝子平也对本报称，“对于那些不对外资开放的行业，用人民币基金投资更为方便快捷，而且投资过程中的审批手续也会简化很多。”邝子平此前曾是英特尔投资部总监。 　　注册地在巴林的PE公司Invest-Corp也打算于明年进入中国市场，其合伙人童伟鹤向本报表达了他对人民币基金的看法，“在中国投资，人民币基金能更快速便捷的完成交易，大多数美国的基金管理人也正意识到这一竞争优势。据我所知，中信证券很赚钱，因为他们给很多PE经理人提供大量的过桥贷款。” 　　嘉富诚国际资本有限公司董事长郑锦桥认为，2007年年底开始或许将是一个分水岭，人民币基金会日渐成为一种需求，现在外资基金已经逐步向人民币基金转型。 　　领头羊效应 　　邝子平对本报称，“成立人民币基金是PE、VC发展的重要一步。目前中国市场上80%的PE资金来源都是美元等外币，只有不到20%是人民币基金，这是很不健康的”。 　　他认为，像鼎晖和弘毅一样，未来会有越来越多的有海外经验的PE成立人民币基金，人民币基金的占比将会从目前的20%成长到50%-60%。 　　王世渝也表示，“人民币把海外的PE吸引到中国来了，说明大家看好中国市场，他们多少年来建立起来的品牌力量和专业的管理团队有利于培育和发展中国本土的私募股权基金。” 　　在王世渝看来，事情很简单，资本市场上钱都是钱，既然是募集了人民币基金，他就变成了本土的基金。以前在国外管理美元资本的专业团队现在来募集人民币，拿人民币投资，本土的LP(有限合伙人)也会对他们更放心。 　　虽然具有外资背景，但是鼎晖和弘毅仍然被认为是本土PE的老大哥。其掌舵手吴尚志、王树、赵令欢都是喝过多年洋墨水的资深投资人。 　　鼎晖前身是中金(CICC)的直接投资部，2002年分拆成立。由斯坦福大学基金、新加坡政府投资公司(GIC)等全球60多家知名投资机构出资，目前管理的资金规模达30多亿美元。 　　而弘毅投资成立于2003年，是联想控股有限公司成员企业中专事股权投资及管理业务的子公司。弘毅参照国际PE公司惯例设立，已募集三期外币基金。 　　LP不成熟 　　50亿并不是个小数字，光靠个人投资者的力量不足以在短时间内撑开如此规模的基金巨伞，鼎晖和弘毅的第一笔尝试选择了全国社保基金等大型机构投资者。 　　此前规模50亿以上的人民币基金也大都为发改委主导的产业基金，目前的产业基金最大规模到200亿元，需上报国务院有关部门审批。以往外资背景的PE、VC设立的人民币基金规模大都低于10亿美元。 　　邝子平预测，未来资金实力比较雄厚的养老基金和社保基金会成为PE、VC的主要投资力量，人民币基金将会越来越多。 　　邝子平和王世渝一致认为制约本土人民币基金发展的一个很大的问题在于：本土的PE不成熟，而合格的LP又太少，本土的人民币基金投资虽然活跃，但是投资水平并不高。 　　王世渝表示，“目前外资成立人民币基金并没有多少政策层面的限制。但是中国本土的PE目前还处于刚刚起步的阶段，很少有人知道如何使用这个工具。问题是，大家手里钱很多，但是合格的PE不多。于是很多有钱人他并不是选择把钱给专业的机构，自己当LP，而是自己去做投资。” 　　在王世渝看来，最深层面的原因还是中国人没有一种信托习惯和信托理念，宁愿自己去投资，即便赔了，也是自己赔的自己钱，而不愿意让别人去管理。 　　虽然也有意成立人民币基金，但是长期活跃在中国创投领域的邝子平认为国内的LP还不成熟。 　　邝子平认为，境外的LP会在前期的调查工作非常细，但是一旦出资之后，就会比较放手的让PE去投资。而国内的LP可能出钱之后就会希望插手PE的管理，非常看重某一个阶段的投资回报，对PE的收益盯得比较紧。