掌趣科技8亿买动网　宋海波59倍回报不逊IPO

　　">掌趣科技8亿买动网，宋海波59倍回报不逊IPO

　　

　　8.1亿的对价，对应2012年净利润PE为14倍，此次收购给股东带来的利益并不比单独上市少

　　　　

　　掌趣科技（300315.SZ）的一纸收购草案，宣布当网先锋彻底放弃了上市之梦。

　　

　　2月5日，掌趣科技发布公告，拟通过“股权+现金”的方式购买动网先锋100%股权，收购总对价为8.1亿元。

　　

　　此前，动网先锋相关负责人曾多次表示“上市”是其重要目标，只
不过一级市场的惨淡令不少企业望而却步。

　　

　　
其实2012年9月29日就曾有人爆料，掌趣科技有意收购页游公司动网先锋，估价超十亿，但动网先锋CEO宋海波随即便向媒体否认。

　　

　　宋海波或许在等待更好的时机，据掌趣科技的资产评估报告，2012年动网先锋达到业绩顶峰，实现净利润5841万元，这能让他更有资本卖出一个好价钱。

　　

　　8.1亿元的对价，相对于2012年的净利润，PE为14倍，甚至有
业内人士认为，此次被收购给股东带来的利益并不比单独上市少。

　　

　　而掌趣科技也可以借此实现收入结构的转型。

　　

　　收购草案公布后，掌趣科技连续三日一字涨停。截至2013年2月22日，收盘于33.35元/股，较草案前涨了45.89%。

　　

　　王贵青等四股东26倍回报

　　

　　在交易前，动网先锋共有10名股东，分别是宋海波、广州联动、广州肯瑞、王贵青、李锐、李智超、张洁、澄迈锐杰、陈嘉庆及韩常春，分别持股25%、21.6%、18%、14.4%、10%、4.05%、3%、1.95%、1%、1%。

　　

　　据理财周报记者统计，上述10名股东在动网先锋身上股权投入成本合计为2478.87万元，现在以8.1亿的价格卖出，较成本相当于升值了7.85亿元。

　　

　　其中，王贵青、李智超、广州联动、广州肯瑞选择变现退出、入袋为安。他们合计所持动网先锋58.05%股权，对价为3.15元现金，分三期获得。

　　

　　根据理财周报计算，这4名股东的持有动网先锋的成本合计为1203.87万元，如果成功退出，平均投资回报达26倍。

　　

　　其中，广州联动和广州肯瑞在动网先锋已分别潜伏近3年半和2年半。2009年9月1日，广州联动入场，平价受让300万元出资。2010年10月26日，广州肯瑞以647.62万元的代价获得250万元的出资。按出资额占上述4名股东合计持
有的动网先锋出资额的比例，广州联动和广州肯瑞分别揽得11721万元、9467万元，分别净赚1.14亿元、9119.83万元。

　　

　　一位跟踪掌趣科技的分析师指出：“3.15亿元收购王贵青等4人所持的58.05%的股权，对应2013-2015年收购PE分别为7倍、6倍、5倍，估值偏低，不过可以满足快速退出的需求。”

　　

　　宋海波收益率59倍，吴萌错失4000万

　　

　　而赚钱更多的是愿意做出业绩承诺、承担对赌风险的剩余6名股东，也是动网先锋的核心骨干。

　　

　　动网先锋股东承诺2013年、3721.html">2014年、2015年实现的净利润分别不低于7485万、9343万、11237万元，如果业绩未达到承诺，除补偿未完成净利润之外，还需要按照利润差额占2013年-2015年利润的比例退回收购金额。

　　

　　因此掌趣科技让这6名股东充分享受了估值溢价。他们合计持有动网先锋41.95%股权，收购对价为4.95亿元，其中现金支付2.47亿元，其余2.47亿元通过1100万股股份支付，发行价23.25元，对应2013-2015年收购PE分别为16倍、13倍、10倍。

　　

　　作为董事长兼CEO的宋海波获利规模也最高。根据理财周报统计，宋海波最终持有动网先锋25%股权的成本为564.58万元。交易后，他将获得现金价款1.47亿元，这部分就让他净赚1.4亿元。同时，他还将获得掌趣科技633.97万股股份，截至2013年2月21日，掌趣科技收盘于33.5元/股，宋海波账面市值达2.1亿元。两部分相加，宋海波账面浮盈共3.5亿元，投资回报59倍。

　　

　　而资金回报最快的当属张洁、澄迈锐杰、陈嘉庆，他们是在2012年11月、12月以平价受让的方式合计获得5.95%股权，共花费82.63万元。不算收购后股权带来的溢价，三位股东可获得3503万元现金对价，净赚3448万元。

　　

　　而原动网先锋铁三角之一的“
85后”吴萌则与4000万财富擦身而过。2012年1月，将104.86万出资额以350万元转让给宋海波，赚得245.14万元后从动网先锋离职。如果吴萌尚未离职，即使不算股份带来的浮盈，吴萌也应获得现金对价4445万元，净赚4340万元，比当时卖掉股权多赚4090万元。

　　

　　据了解，目前吴萌已加入巨人网络任副总裁，负责网页游戏。

　　

　　高PE收购低PE，掌趣谋转型

　　

　　对于SP功能机出身的掌趣来说，已经到了不得不转型的时候。

　　

　　业内人士王先生向理财周报记者表示，近两年功能机以5%-10%的速度下滑，而掌趣想要进行收入结构的转型无非有三个方向：一是向智能机方向转，掌趣在自己做的同时也在收购一些小的智能机团队，但单一
一款游戏的量还未能做出成绩支持转型成功；二是往端游方向转，但这块市场几乎被网易、腾讯、盛大、完美等公司垄断，所剩空间无几；三是往页游方向转，页游近今年保持46%的增速，且集中程度不大，而动网先锋在页游方面有优秀的团队研发能力和
多年的网页游戏开放经验，刚好能支持其转型。

　　

　　另有业内人士黄先生指出，此次收购掌趣可谓花费“高价”。据公告披露，动网先锋在2011年和2012年的营业收入分别为8360万元和1.52亿元，净利润为1447.4万元和5661.3万元。按照收购价格计算，其市盈率约为14.3倍，高于巨人网络、
完美世界等
海外上市的老牌端游公司估值。

　　

　　但长江证券一名分析师在研报中指出，与博瑞收购漫游谷9倍PE相比，掌趣给出的价格稍贵，但博瑞与漫游谷的对赌条件较为宽松，掌趣与动网先锋的业绩对赌条款较为苛刻，并且此次收购的价格低于2012年同行业内几次收购的平均值，估值较为合理。

　　

　　而黄先生担心的是动网究竟能不能实现业绩承诺。“行业的风险所在由于产品生命周期较短、好玩家接受度存在极大的不确定性，好的游戏生命周期有18个月，一般也就
6个月，网游类企业的业绩存在巨大波动的风险。”

　　

　　不过王先生认为，动网先锋股东既敢答应如此苛刻的对赌条件，说明其实现承诺利润的问题不大。