摘要： 查看最新行情 北京时间8月7日晚间消息，美国投资公司派杰今天发布研究报告，维持对 欢聚时代 (Nasdaq: YY )股票的增持评级，并将目标股价从105美元上调至113美元。 以下为报告全文： 查看最新行情
北京时间8月7日晚间消息，美国投资公司派杰今天发布研究报告，维持对 欢聚时代 (Nasdaq: YY )股票的“增持”评级，并将目标股价从105美元上调至113美元。
以下为报告全文：
结论
欢聚时代报告的2014年第二季度营收较分析师平均预期高11%，而第三季度业绩展望较分析师平均预期高15%。这主要是由于音乐业务的强劲表现，以及游戏流媒体直播和在线交友业务的快速发展。我们认为，随着教育、游戏流媒体直播和在线交友业务的快速发展，欢聚时代成为人才市场的目标正逐渐实现。我们预计，2015年，这些业务将极大地推动欢聚时代的发展。我们对当前的投资主题感到满意，即该公司有着强大的私有技术模型，而多个潜在的营收来源正逐步浮现，这将在可预见的未来带来强劲的业绩。我们维持对欢聚时代股票的“增持”评级，并给予113美元的目标股价。
欢聚时代季度业绩再次超预期
欢聚时代报告称，第二季度营收和不按美国通用会计准则的每股收益分别为1.356亿美元和0.70美元，超过分析师平均预计的1.222亿美元和0.58美元。音乐和娱乐业务占总营收的比例达到61.4%，高于上季度的57.5%。这一业务的营收同比增长率达到202.7%。毛利率环比下降290个基本点，至49.5%，符合我们的看法，即向音乐业务的转移将对利润率造成影响，未来将维持在约50%。欢聚时代预告，第三季度营收的同比增长率将为90%至92%，即1.512亿至1.528亿美元，中间点较分析师平均预计的1.32亿美元高15%。
欢聚时代已成为人才市场
我们认为，一些新到来的投资者可能很难理解欢聚时代的业务。在电话会议上，欢聚时代将自身描述为一个人才市场。从本质上来看，欢聚时代专注于将有才能的人士放在数千万用户面前，帮助这些有才之士通过用户获得收入。我们认为，这是一种看待欢聚时代教育、游戏流媒体直播和在线交友业务的好方法。这些业务正在快速增长，并对欢聚时代的商业模式做出更大的贡献。
在 谷歌 收购Twitch的传闻中，游戏流媒体直播业务将是真正的机会
7月底，美国科技博客VentureBeat报道称，谷歌已经达成协议，将以10亿美元的价格收购美国的游戏流媒体直播公司Twitch。尽管营收数据没有披露，但我们认为Twitch的年营收很可能为数千万美元。欢聚时代报告称，游戏直播业务营收为3100万元人民币(500万美元)，因此年营收运转率很可能小于Twitch，但增长速度很快(同比增长240%)。在财报电话会议上，该公司管理层表示，游戏直播服务每天带来了4亿次的页面访问量。我们并不认为，欢聚时代的游戏流媒体直播服务有着与Twitch类似的估值倍数，但我们认为，Twitch的成功是一个标志，即中国类似的服务也将带来价值。
调整估值模型
基于欢聚时代教育、游戏流媒体直播和在线交友垂直业务的强劲表现，我们对该公司的2015年业绩预期做出调整。所有的营收预期上调都来自于音乐和其他业务，而游戏和广告业务的情况基本不变。我们将欢聚时代2015年的营收预期上调30%，将每股收益预期上调25%，不过，由于欢聚时代逐渐向音乐业务转移，我们小幅下调其2015年的毛利率预期。
目标股价和估值
我们维持对欢聚时代股票的“增持”评级，并将目标股价从105美元上调至113美元。我们的目标股价基于2015年前瞻市盈率35倍，以及每股净现金6.85美元。这一估值倍数低于此前给予的40倍。这是由于，我们认为，这能更好地反映每股收益的长期增长潜力(预计2015年欢聚时代每股收益的同比增长率将达到35%)。(维金)