股权众筹3大难：VC看衰 太太当领投人竟被看成是好事

“对股权众筹关注的比较少，革自己的命不好啊。”陈嘉君笑言。无论股权众筹究竟能否革 VC 的命，毫无疑问的是，目前看好股权众筹的创投机构少之又少。有业内人士曾戏言：2014 年的股权众筹是个值得关注的有趣的事儿，有玩票的、有操着 FA 的心试图改变行业格局的、有打着股权众筹幌子其实营造社群和圈子的、有尝试众筹其实是想募个基金的……无论初衷如何，股权众筹平台想要得到的资本的青睐似乎没有那么容易。融资难“今年看了四家项目，分别是：天使汇、原始会、大家投和天使街。”IDG资本金融小组负责人兰希告诉《东方财经》记者，但几个项目看下来情形似乎并不乐观。“项目融资太难，几乎必须要有人领投，最大的是原始会，半年才做一个亿，项目都很一般，项目后期几乎没有拿到 VC 融资的。”据了解，目前我国的股权众筹多采用“领投 + 跟投”的投资方式，关于股权众筹项目融资时的领投人问题，业内流传着这样一个真实案例：一家企业在某众筹平台上众筹募资，领投人是创始人的太太;结果募了 100 万人民币。这个案例颇具争议，一方面，领投人是自己有直接亲缘关系的人不是一件值得鼓励的事情，因为这方便了恶意圈钱的创业者。而另一方面，由于中国股权众筹投资人的不成熟性，有不少跟投人反而觉得领投人是太太是件好事情，因为这意味着有更强的信任感和更简单的沟通流程。而在专业投资人看来，这样的做法如果不加以制度性制止，则有可能出现很大的系统风险。股权众筹投资人的不成熟性极大地制约着股权众筹项目的融资速度，但在短期内这一问题难以解决。虽然股权众筹已经发展了一段时间，但至今仍有很多投资人打电话到该平台，问“你们有没有担保、有没有回购?”“实际上我们投资人中间很大一部分是 P2P 平台过来的，他们奔着高收益过来，所以就问有没有担保。我说没有，这是非常大的事情，实际上证监会的规定也是为了保护这些人。我们国内的投资人还没有充分认识到这个产品是怎么回事，没有认识到其中的风险，这确实是一个难点。” 天使客创始人曹强曾感叹道。股权众筹平台资本汇创始人李军华提出，“让普通人也能玩风险投资”，爱创业也提出“人人可以当天使”，但这些口号很快就遭到众多质疑，甚至有人质疑让普通人玩风投会造成社会稳定问题。“ 按照美国统计的数据， 超过90%的风投都死了，因为没有那么多企业能成功。有数据说中国企业的融资需求有2万亿，可是试问有2万亿融资需求的企业能有多少活下来。资本汇的模式做小了还好，它如果真的把模式做大，把普通百姓的钱都圈进来，进来100个普通人，结果90 个都是亏的那不就是社会稳定问题吗?”浦东硅谷银行企业融资总监陈钢对《东方财经》记者表示。因此，陈钢认为，“让普通人也能玩风投”的概念并不恰当。据了解，当前对投资新三板都有特许的投资人门槛，而风险更高的天使投资则门槛更需提高，而不是降低，要保护输不起的普通老百姓，就要做充分风险提示。“目前股票市场规则清楚，自负盈亏，尚有闹事者。而普通老百姓没有风险识别能力，也输不起，若让普通老百姓玩风投，输了找政府，结果闹个非法集资，那就不好了。”此外，陈钢还表示：“让普通人通过众筹做 LP 还有一个风险。我们做项目的都知道，当你要持续投资项目的时候，如果你背后是机构投资者，你可以 capital call 来让他们继续投入，可是如果你背后是一帮普通投资者，如何保证他们的现金能迅速到位。这还是企业好的情况，如果企业暂时遇到困难，需要追加投入，你觉得众筹后面的个人投资者会继续投钱吗?还有就是基金的存续期的问题，VC 通常是 5+2，个人投资者会有这种耐心等那么长时间吗? ”要解决平台上项目融资难的问题，必须要有足够的投资人支撑。让普通大众成为股权众筹平台上的主要投资人似乎并不可行，而股权众筹平台与专业投资人的合作情况如何?平台能否邀请专业的天使投资人前来投资呢?合作难“在合作方面，我们与天使汇谈过，但不太好对接项目，好的项目太少，几乎没看到。还不如与 FA(投融咨询中介)合作的好。”兰希对《东方财经》记者透露。据了解，在股权投资圈拿到投资的项目中，50% 不会在公开市场上出现，因为早已经被投资人锁定。另外30% 的项目通过自己的人脉关系、以及参加一些投融资对接会、活跃的 FA也能解决投资。而剩下的 20%是在拿投资与不拿投资之间。因此，基本上最优秀的项目不会出现在众筹平台上。对此，浙江银杏谷股权众筹平台的投资总监李南熹曾坦言：“众筹是一个人人可以参与的屌 丝行为，但投资却是一个涉及到资金的‘高富帅’。说一句实在话，对于真正的创业者和投资人来说，好项目并不会在众筹平台公布。”支点投资总监林东洋从前年底就开始接触股权众筹平台，他也表示，“从这两年所有看过的项目看，国内没有真正意义上的股权众筹项目。”第一，股权众筹的法律边界近期肯定无法有大的突破，实际操作的复杂和困难让大家无法入手;第二，从我还有我们公司的角度，无论是 VC还是 PE，如果投一个项目，股东越简单越好，越少越好;第三，从 VC/PE机构的角度，如果看中一个项目很有前景可以带来丰厚回报，为什么不自己投，而还要去鼓励众筹呢?所以现在是 VC/PE 行业外的人炒得火，但我们非常保守谨慎。”林东洋告诉记者。有人把股权投资的投资过程比作一个漏斗：项目寻找、项目筛选、尽职调查、投后管理组成了漏斗的各个环节。而出现在股权众筹平台上的项目一般都完成了前三个阶段，也是非常耗时耗力的三个阶段，如果这些都完成了，那平台为什么不能自己募集一支基金自己投资呢?所以，这就是股权众筹与 PE/VC合作上的核心悖论。转型难当融资难、与专业投资机构合作难的问题摆在眼前，在这样的形式背景下，股权众筹要发展，该怎么转型呢?股权众筹平台资本汇日前举办了一场项目线下路演会，据资本汇创始人李军华透露，该场活动中，云峰基金、深创投、华睿投资等杭州、上海十多家机构均有参与。如此看来，转型做 FA 似乎也是一种出路。但是“未来股权众筹转型做 FA 的话也难，因为现在 FA 已经有做的比较好的了，比如华兴、以太等，36Kr 也在转型。”兰希说。在兰希看来，股权众筹要想有好的发展，可以考虑从两个方面着手：首先是一定要找到好的切入点。“所谓的融资平台，可以从细分的垂直领域切入，比如说互联网金融，要积累行业知识和判断能力，做垂直比做所有领域要好。这样才能保证有好的项目，这个很重要。”其次要找到行业的领投人。“比如著名的天使投资人、PE/VC 合伙人、分析机构的投资经理来立项目，这样才能保证项目的成功率。小白、高净值个人投资者不懂投资，或者风险偏好没有那么高，所以要找到一些好的领投人。”