中矿资源IPO被否：华丽利润下的现金无底洞

王枰 本刊特约撰稿　　9月25日，第60次创业板发行审核委员会工作会议上，中矿资源勘探股份有限公司(以下简称“中矿资源”被否。作为中国在海外排名第二的固体矿产勘查工程技术服务民营公司，中矿资源被否浮现出两大原因：财务疑点和突击入股。这对未来希望冲刺的中小企业是活生生的教训。　　不断萎缩的现金流　　2007年到2009年的营收分别为14318.90万元、16417.70 万元和18165.74万元，净利润分别为2181.65万元、2681.40万元和3176.99 万元。净利润不断增长的同时是公司经营活动现金流的不断萎缩，这让我们对公司的实际盈利情况非常担心。　　从2007年到2010年年中，中矿资源经营活动产生的现金流量净额分别为4180.68万元、1422.62万元、1447.25万元和1159.75万元，从2008年开始就远低于净利润。　　为了解决现金流不足的难题，中矿资源在2009 年12 月和2010年4月抵押掉自己的两处房产，获得银行2000万元和2400万元的贷款。中矿资源在募集资金用途说明里也提到，预计募集的18091.97万元资金中，7038.47 万元用于补充营运资金。　　经营现金流萎缩的同时是公司应收账款的大幅增长。2007年到2009年，公司应收账款余额分别为1007.80 万元、1860.10 万元、4963.64 万元，而在今年上半年这个数字上升为5524.89 万元。2008年末、2009 年末应收账款余额
同比增长84.57%和166.85%。　　应收账款暴增的同时，是应收账款周转率(次)的骤然降低。公司应收账款周转率(次)从2007年的14.29，逐步降低到2008年的12.09 ，到了2009年骤然降低到5.32，2010年年中甚至只有1.99了。　　中矿资源的解释是：一是业务规模扩大、营业收入增加，而客户付款往往滞后于工程结算，导致应收账款增加；二是大项目合同周期较长，随着本公司承揽的大型项目逐年增加、项目的技术难度不断提高，项目款结算和支付的周期也会相应延长，导致应收账款增加。　　只见钱投入，不见钱回报。不知经营者如何策划在资金流方面自给自足，难道除了借款还是借款，除了融资还是融资，除了越来越高的固定资产和应收账款，股东不会有一枚硬币分到手里？这是所有关注中矿资源的必须予以关注的。　　股权转让涉嫌国资流失　　财务数据存疑的另一面是：公司股权转让中暗含猫腻。　　就在向监管机构报材料之前，公司的国有股东有色金属矿产地质调查中心(以下简称“地调中心”)为消除其控股子公司中色地科与中色矿业的同业竞争，拟转让其持有的中色矿业股权。而除了中廷科技以外的股东均放弃优先受让权。　　2010 年4 月20 日，地调中心将持有的中色矿业20.05%股权在北京产权交易所挂牌出让。中色矿业经中财会计师事务所有限公司审计的账面净资产为15227.9万元，经北京中财资产评估有限公司评估为16374.2万元，地调中心所持20.05%股权的评估值为3283.03 万元，在北京产权交易所挂牌交易价为3283.03万元。　　中廷科技于2010 年5 月10日向北京产权交易所提交受让意向，作为独家意向受让方于5 月21 日与地调中心在北方产权交易所签署《产权交易合同》，并全额支付了股权转让款。显然，中廷科技仅以3283.03万元的代价就拿到了地调中心所持有的20.05%股权，溢价1278.03万元(1.6倍)。此时，距中矿资源正式冲刺创业板4个月。为什么这么大的好事落在中廷科技头上。请看这家公司的股东，刘新国、王平卫、陈海舟、吴志华、汪芳淼、魏云峰6人一起合计持有中廷科技75.25%股权。　　而其中刘新国担任中色矿业董事长兼总经理，并出任中矿资源董事长，曾任中国有色地质总局计划处副处长、企业发展处处长、海外开发处处长；王平卫任中矿资源总经理，曾任湖南有色地质217队副大队长，中南市政工程总公司副总经理、总经济师，湖南有色地质勘查局局长助理；魏云峰曾任中国有色地质勘查总局计划处干部、财务处处长；吴志华为中矿资源财务总监肖晓霞配偶，而肖晓霞曾任湖南省冶金企业集团公司财务部科长；陈海舟也曾出任浙江省有色金属地质勘查局党委书记。