我们给予欢聚时代股票“持有”初始评级。欢聚时代是一家实时通信工具提供商，这些通信工具允许用户通过语音、文本和视频进行实时通信。通过将这些工具与互联网相结合，欢聚时代在网络游戏和音乐直播等活动中抓住了机会。我们认为，短期内欢聚时代当前业务将继续推动公司业绩持续增长，但未来的业绩增长将至少取决于以下两个方面：1)YY教育等新业务；2)移动平台的用户增长。我们认为，目前欢聚时代在这两个方面均存在不确定因素，因此给予“持有”初始评级。
音乐和游戏将继续推动短期内业绩增长：随着中国网民数量的迅速增长，中国互联网活动已经从最初的门户新闻拓展到网络游戏、音乐、视频、社交网络和电子商务等。通过实时的互联网通信产品和工具，欢聚时代能够抓住该市场机会，并在网络游戏和在线音乐方面获取营收。
2013年，欢聚时代这两项业务营收同比涨幅分别达到了81.2%和197.7%。我们认为，在未来2年左右的时间内，这两项业务将继续推动欢聚时代业绩增长。
未来业绩增长取决于新业务：我们认为，欢聚时代持续在其实时通信平台上推出新业务是公司未来成功的关键。近期，欢聚时代推出了几项新业务，包括商业会议服务和在线教育等。尽管目前判断在线教育业务能否成功还为时尚早，但我们相信，欢聚时代的技术有能力为学生和教师提供实时的通信和互动。
向移动平台转移是个挑战：与移动互联网的迅速普及相比，欢聚时代的移动业务发展较慢。在其9200万活跃用户中，仅18%约1700万为移动用户，该比例远低于其他互联网公司。如果欢聚时代不能跟上移动互联网的发展速度，相信其未来业绩增长将面临压力。
第一财季营收或超预期：我们的数据显示，欢聚时代平台的平均同时在线人数(以下简称“ACU”)和最高同时在线人数(以下简称“PCU”)呈上升趋势。第一季度欢聚时代ACU环比增长19%，PCU环比增长11.8%。其中，音乐业务的ACU环比增长19.3%，PCU环比增长4.4%。游戏和教育业务ACU环比增长18.8%，PCU环比增长15.2%。因此，我们认为欢聚时代第一财季营收将至少与华尔街预期的9400万美元一致，甚至超出该预期，而欢聚时代的指导性预期是1.01亿美元至1.02亿美元。我们预计，欢聚时代第一财季营收将达到1.015亿美元。
估值：我们给予欢聚时代股票“持有”初始评级。