和讯科技消息 ">北京时间2月5日，瑞士信贷当日发布了对百度的分析报告，报告在分析了百度去年第四季度业绩和今年第一季度预期后，给予百度跑输大盘（Underperform）评级，目标股价定在81.5美元。以下为报告的主要内容：
业绩摘要
·由于爱奇艺的公允价值调整获得约3亿元人民币一次性收益，百度2012年第四季度EPS（每股盈利）为1.28美元，高于彭博社调查分析师后的平均预期，瑞信预期为1.27美元。不计一次性项目，EPS估计只有1.16美元，低于分析师平均预期，这是由于运营成本高
·营收为63.35亿元，符合公司目标预期，但比瑞信预期低了1%，比分析师平均预期高出1%
·2013年第一季度营收目标预期为58.90-60.80亿元，同比增长38.1-42.6%，符合分析师平均预期，但低于瑞信预计的63.99亿元
详细业绩
·非通用会计准则（GAAP）EPS上升：非GAAP EPS为1.31美元，比瑞信预计的1.29美元高出1.6%，比彭博社调查分析师平均预期的1.27美元高出3%，这是由于爱奇艺的公允价值调整获得约3亿元人民币一次性收益。
·总营收符合预期：总营收为63.35元，同比增长41.6%，位于该公司目标预期范围61.55-63.45亿元的上线，符合瑞信预计的63.45亿元，比彭博社调查分析师平均预期62.45亿元高出1%。
·网络营销收入下降：网络营销收入为62.88亿元，同比增长40.8%，比瑞信预期低了1%。2012年第四季度网络营销活跃客户数为40.6万，比2012年第三季度的39万增长4%，比瑞信预期低了3%。网络营销客户的平均收入约为1.55万元，环比下降3.1%。
·GAAP毛利润率下降：GAAP毛利润率为69.5%，低于2012年第三季度的72.9%，也低于瑞信预计的70.9%。流量获得成本（TAC）占总营收的9.7%，高于2012年第三季度的8.6%和2011年第四季度的7.9%。带宽成本为3.372亿元，环比增长26%，比瑞信预期的3.165亿元高出7%。折旧成本为3.175亿元，环比上升13%，但比瑞信预期低了3%。这些成本的增长主要是由于网络基础设施容量扩大和爱奇艺业绩并入公司财务报表中。
·运营利润率下降：运营利润率从2012年第三季度的52.7%下降到45.6%，低于瑞信预期的49.8%。销售、总务和行政费用（SG&A）环比上升了23%，比瑞信预期高出14%，而研发费用环比上升14%，比瑞信预期高出10%。基于股票报酬环比增长17%。
·有效税率下降：有效税率为16.2%，高于第三季度的13.5%和瑞信预期的14.8%，低于2011年第四季度的16.5%。
·GAAP净利润符合预期：GAAP净利润从第三季度的30.08亿元下降至27.95亿元，比瑞信预期高出1%，但第四季度运营利润比瑞信预期低了10%。
·客户存款和递延收入上升：客户存款和递延收入增长11%至20.56亿元，比瑞信预期高出5%。
·净现金上升：净现金增长58%至299.57亿元。每股含现金14.9美元。
·内容成本下降：由于合并了爱奇艺业绩，百度第一次在损益表中记录内容成本。内容成本为1.29亿元，瑞信的预期为8000万元（假定百度合并了爱奇艺1个月的财务数据）。
·商誉价值上升：商誉价值环比增长60%至39亿元，无形资产环比增长26%至15亿元，瑞信认为，这主要是由于合并爱奇艺。
·应收帐款上升：应收账款环比增长26%至12亿元，而AR环比下降8%。这也是由于合并了爱奇艺业绩。
·应付帐款上升：应付帐款环比增长了21%，达到创纪录的38亿元。
·营收目标预期下降：预计第一季度营收中58.90-60.80亿元，同比增长38.1%-42.6%（环比下降4%-7%），相比彭博社调查的分析师平均预期高出0.2%至低于2.9%。
评级和目标股价
瑞信当前给予百度的评级为跑输大盘，目标股价定在81.5美元。