本土日化相宜本草IPO九成代工率引行业诟病

在与生产美肤宝的广州环亚PK成为第8家上市公司的竞赛中，上海相宜本草已稳操胜券。这一红火了数年的本土日化品牌上周发布招股书称，计划在上交所公开发行5200万股，占发行后总股本的25%，募资7.02亿。从招股书看，去年其营收13.35亿，增长率高达78.11%，扣除非经常性损益后的净利润1.96亿，增幅高达82.47%，且80.34%的毛利率水平也大大高过上海家化的57.52%，一切形势大好。但除了因虚假宣传所造成的挥之不去的阴影和高达90%的代工模式令人诟病外，从今年各大日化公司发布的年报与季报看，上市时预期的风光无限或许并不一定就能够实现。)毛利率比行业龙头上海家化还高招股说明书令一切未上市时颇显神秘的公司褪去面纱。相宜本草公布的资料显示，其前身上海相宜百货由自然人封帅与徐佩珍2000年设立，后引入自然人严明及今日资本等战略投资者，于去年2月变更为股份有限公司，注册资本1.56亿。发行前封帅和严明分别持股51.9%和12.83%，而今日资本、O riental Trend（东进公司）、上海相宜投资管理、天津架桥富凯分别持有剩余的15.4%、8.37%、9.5%、2%.记者注意到，相宜本草董事长封帅还通过所持的相宜投资43 .3%股权，间接控制相宜本草4 .09%股权，直接与间接出资额共2945万，发行后实际持股比例将稀释为42%，按13.5元的发行价账面财富为11.79亿，若按同行市盈率预估，或有望冲高获得超25亿的账面财富。)而从相宜本草近年的数据看，创始人的高收益似乎并不缺乏底气。在2007年获得风投、加大广告营销费用投入后，相宜本草2009-2011年的营收分别为3.77亿、7.5亿和13.35亿，增长率达98 .76%、78 .11%，实现净利润5221 .52万、1 .16亿和1 .35亿，同比增122.34%、15.88%，但扣除非经常性损益后的净利润分别为4708.39万、1.07亿、1.96亿，增幅分别为127.91%、82.47%.不仅如此，从毛利率看，其2009-2011年分别为78 .65%、79 .87%、80.34%，大大高过行业龙头上海家化的54.96%、54.79%、57.52%.尤其令外界惊诧的是，相宜本草目前依然以委托加工为主，代工占比甚至高达90%，且这一模式下的营业毛利率分别为78.74%、79.95%、80.42%，始终比自产模式的毛利率略高。相宜本草显然也意识到这一情况可能遭遇的质疑，称代工模式在化妆品行业中较为普遍，新建的宝山生产研发基地已完成试生产，今后将逐渐扩大自产比例至50%.违规宣传曾受罚除了过高的代工比例外，招股书透露出的信息显示，2009年上海市工商局卢湾分局对2008年起相宜本草制造生产的两款产品做出的“预防暗疮生成”、“预防黑头、粉刺、暗疮滋生”等虚假宣传用语罚款3万。而另有发生在更早的2008年，不属于报告期的信息显示，相宜本草还曾因外包装上标注“运用现代生物科技、独有促透导入剂”等字样，却实际上并未添加导入剂，而被上海市工商部门没收违法所得17.96万。记者了解到，日化和保健品行业最易遭受违规宣传质疑，碧生源上市前三年期间因虚假广告宣传违规多达23次，彼时也遭受市场严重质疑，但依然顺利上市。不具名业内人士指，虚假宣传有望一时刺激销售，但会对品牌长期声誉造成影响，其中最典型的莫过于索芙特，在瘦脸洗面奶、减肥香皂、负离子洗发水等一系列概念烟消云散之后，消费者再难对之形成信赖。)盛世传美首席营销顾问吴志刚向南都记者表示，白猫已变身传媒公司，索芙特卖壳重组失败，已上市日化企业一半景况悲催，但眼下至少还有4家企业在筹划IPO.“相宜本草作为一中草药品牌能在国内上市，对于本土日化品牌而言是很大的激励，对于资本关注日化行业能产生促进作用，预计其今年营收有望达22亿，但需预防高度依赖单一品牌的风险。”据吴志刚透露，在大众化中草药化妆品类排名第二、拥美肤宝及法兰琳卡两大品牌的环亚也正在上市进程中，伽蓝集团也实现了重组，珀莱雅和毛戈平则还存在不确定性。而从今年的行业格局看，宏观上的经济下行使得整体发展趋缓，且品牌、产品高度同质化，令稍大的公司均考虑通过上市摆脱经济周期的必由之路。采写：南都记者吕静莲 实习生 周露霞作者：吕静莲