大陆与台湾创业投资差异比较资金来源差异

两岸创业投资的发展阶段比较目前，台湾创业投资经历了30年的发展，已经进入较为成熟的阶段，发展速度势头减缓，也逐步暴露出一些潜在问题。大陆创业投资前期发展较为缓慢，基础较为薄弱，但潜力巨大，且随着政府重视程度的不断提高和相应政策措施的持续推出与实施，创业投资将进入高速发展轨道。这种差异集中体现在创业机构的数量及其增长速度、资本规模及其增长速度上。在创业机构数量方面，2000~2010年大陆在绝对数量上都多于台湾地区，并于2010年达到高峰值的720家，而台湾地区2010年底的创投机构数量却不足300家;在增长速度上，则存在更显著区别，大陆在1999~2003年和2005~2011年经历了两波较快速度的增长，即使遭遇金融海啸，大陆的创投机构数量仍有大幅度增长，而台湾在2001~2008年间新增创投公司明显锐减，其平均值仅为1995~2000年的48%，金融海啸后机构数量有所增长，但增长缓慢。在资本规模方面，大陆的创业投资虽然起点低、基础薄弱，但发展势头强劲，尤其是随着股权分置改革的推进、创业板的推出和股权交易市场的崛起，创业投资总量自2004年以来保持高速增长，2010年达到2046.6亿元，几乎是1999年的7.8倍、2004年的4倍。而台湾地区创业投资起点相对较高，基础比较雄厚，资本总量在2005年创历史新高后，出现平缓的下降趋势，尤其是在金融海啸的冲击下，台湾地区的创业投资面临严峻的考验，至2010年创业投资资本总量为1468.8亿元新台币，是1999年的1.42倍、2004年的0.79倍。资本规模的差异化表现在其速度上尤为明显，1999~2002年，两岸都经历了高速增长，而在2006~2010年，大陆的创业投资经历了快速增长，年均增长速度超过30%，而台湾地区则经历了连续的资本流出，年均增长速度为-5%左右。两岸创业投资的资金来源差异大陆与台湾对创投资本来源结构存在一定差异，以2010年为例。首先，政府性资金所占比例大陆明显高于台湾地区，大陆仅政府公共财政出资比例就高达28.68%，而台湾的比例仅为5.18%;其次，金融机构资金所占比例大陆远低于台湾地区，大陆金融机构资金占比为14.77%，而台湾地区金融机构资金所占比例则高达51.51%;再者，大陆个人资金所占比例明显高于台湾地区，大陆个人资金占比为16.68%，而台湾地区则仅为4.78%。上述差异说明：台湾地区的创投机构具有很强的融资能力，资金来源主要依赖金融机构和非国有法人公司，而大陆的创投机构数量不多且融资能力较弱，且主要依赖政府和非金融企业;台湾地区风险融资渠道比较完备(如保险公司、银行、金融控股公司、证券公司、投机机构都在资金来源上占有相当的比例)，而大陆在政府引导基金的带动下，民间资本开始大量介入。2010年，政府创业风险投资引导基金累计出资234.07亿元，引导基金支持的创业风险投资机构达到170家，引导带动的创业风险投资管理资金规模达924亿元，个人占资金来源的比重由2005年的3%提高至2010年的16.68%，但政府出资的比重却比较高。这意味着两岸风险投资机构进行合作，不但相互补充资金来源，而且可分散投资风险。两岸创业投资的投资情形差异(一)投资总额方面的差异。从2001~2010年投资金额来看，台湾地区近十年投资走势呈现明显的循环，2001年、2005年、2009年为历年相对低点，2003年、2007年为历年相对高点;低点与低点，高点与高点的时间相差约4年。2010年投资总金额为137.52亿元新台币，较2009年增长13.15%，整体投资数为633件，较2009年增长18.76%。大陆近十年则一直保持高速增长的态势。截至2010年底，大陆创业风险投资机构累计总投资额达到1491.3亿元，累计投资8693项，较2009年增长16.9%。(二)投资行业分布的差异。长期以来，台湾的创业投资机构以高新技术产业为主要投资对象。以2010年为例，投资金额占总投资额比例为据，排名前五位的分别是光电(31.41%)、电子工业(13.07%)、半导体(11.8%)、其他制造业(10.90%)、生物科技与制药(8.73%),这五项共占总投资额的75%以上。近年来大陆创投对高新技术产业的投资持续走低，但投资重点仍主要聚集于高新技术产业。2010年高新技术产业投资金额所占比例为52.4%，传统产业为47.6%。2010年投资金额最为集中的五个行业分别是传统制造业(10.1%)、新材料工业(9.3%)、新能源和高效节能技术(8.3%)、金融服务(7.8%)、消费产品和服务(7.1%)，这五项共占总投资的43%左右。显然，大陆受到扩大内需等政策的影响，风险投资者倾向于大陆“反周期”性的传统行业，比如基础设施、餐饮、零售、医疗等关系民生的行业和低碳、节能、环保等新兴产业。因此，海峡两岸创投在行业的选择上重点各有不同，这主要是由各自的产业分布和发展特点及相应的政策不同决定的。台湾风险投资选择的行业以高科技产业为主，而大陆则围绕传统产业和新兴产业，两岸创投业的错位选择构成两岸风险投资合作的有利条件。(三)投资阶段分布的差异。国际上通常将接受风险投资的企业划分为五个发展时期:种子期、创建期、扩张期、成熟期和重整期。通常投资于越早的时期，风险越大但回报率也越高。新世纪以来，大陆创业投资资本分布呈“中间大两头小”的特点。2010年大陆创业投资资本仍然集中在项目中后期，其中成长(扩张)阶段的比例达到49.2%，成熟阶段则占到了20.2%，对种子期和起步期的投资金额仅占27.6%。而在台湾地区，在总体分布上，投资于各个阶段的资本比例也是“中间大两头小”，而且其重点投资阶段一直都处于扩充期。因此，两岸的创业资本在投资阶段有着向中后期发展的趋势。两岸创业投资的优势比较台湾地区在人才方面有明显优势。伴随着台湾地区风险投资30年的发展，其专业人才储备丰富，不但熟悉国际资本市场，而且知晓产业发展新动向。在大陆，既熟悉国际资本市场和产业发展动向，又了解国内投资市场的创业投资人才屈指可数，供不应求，这导致专业投资经理流动过于频繁，从而引起创投公司之间的恶性竞争和投资团队的不确定性。大陆则在市场方面拥有明显优势。大陆的科技成果和项目资源比较丰富。截至2010年底，中国创业风险投资机构累计投资8693项，其中投资于高新技术企业(项目)数达5160项。随着金融海啸的爆发和欧债危机的不断演变，大陆经济增长前景被普遍看好，加之政府提出“加强自主创新、建设创新型国家”的发展战略，大陆未来案源储量比较丰富。相形之下，台湾岛内电子、半导体等高科技产业日趋成熟，很难再发掘质量俱佳的风险投资产业。加之，资本市场低迷打击了投资者信心，岛内风险投资案源明显不足。1996~1999年台湾风险投资公司年均案例数为10.9件，2000~2006年为4.1件，2007~2010年仅为2.2件。此外，政府部门在两岸创投业的发展中扮演不同角色。在大陆，长期以来，政府部门主导创投业的发展，即早期的创业投资机构大都是政府直接或间接投资的，具有很强的“财政”背景，这导致其缺乏约束和激励机制，资金使用效率低下，在一定程度上阻碍创投业的发展。随着宏观经济环境的不断改善、创业投资运行机制的逐步规范，政府的资金也逐渐剥离或淡出，并不断引导民间资本进入创业投资领域，实现创业投资资本的多元化。而台湾当局对创投业的发展则更多地采取引导的形式加以支持，通过制定完善的法律法规体系，营造良好的制度环境，引导其他各种形式的民间资本而不是由官方资本直接投入创投业，从而促进了创投业有序、快速发展，最主要的工具是是税收减免和资金融通。正因为海峡两岸在发展阶段、资金来源、投资情形、退出机制和优势所在等方面的差异，海峡两岸创业投资的合作，有利于两岸创业投资拓宽资本来源，壮大资本实力;挖掘投资潜力，开拓投资市场;改善经营管理，优化投资效果;畅通退出渠道，实现投资目标。