天交所：企业融资PE退出新通道

文/ 本刊记者 韩言铭　　10月22日上午,天津股权交易所（以下简称“天交所”）矿业板揭牌仪式在中国矿业股权交易研讨会上举行。这意味着国内第一家专业矿业股权交易平台诞生了,并且拉开了中国矿业资本场外股权交易的序幕。　　9月29日，天交所正式入驻天津滨海新区金融街并揭牌，当天便有三家企业在天交所挂牌交易。从2008年12月26日首批三家企业在天交所挂牌算起，已经有九家企业在天交所挂牌交易，挂牌股权总市值达17亿多元。　　2008年9月22日成立的天交所短短一年多时间便取得了不俗和成绩，截至目前，天交所已与内蒙古、浙江、安徽和哈尔滨等4个省市合作，设立分支机构。明年，合作的范围将扩大到全国20个省市。天交所的目标是要建立全国性非上市公众公司股权交易平台，成为中小企业融资、公司股权交易和私募基金份额交易的一个新的平台。　　日前，记者就天交所的发展方向和挂牌等相关问题采访了天交所副总裁韩家清。　　中国科技财富：我国目前已有主板、中小板、创业板以及中关村代办股份转让系统等不同层次的资本市场，天交所在定位上有何不同？如何与之衔接？　　韩家清：主板及中小板大家都很熟悉，它们是多层次资本市场金字塔的上半部分，以天交所为代表的场外交易市场以及产权交易市场构成金字塔的底端。天交所致力于建设非上市公司股权和私募基金份额的交易平台，是中小企业，尤其是高科技、高成长型企业快速、低成本融资的市场，具有挂牌时间短、费用低、效率高的特点，是引导和培育非上市公司进入公开资本市场的孵化器。　　应该说天交所是天津滨海新区综合配套改革试验金融创新改革、“为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场创造条件”（《国务院关于天津滨海新区综合配套改革试验总体方案的批复》，国函〔2008〕26号）的一个探索。　　近日，国务院正式批复天津7月份提交的《天津滨海新区综合配套改革试验金融创新专项方案》，其中就包括支持天交所创新发展，不断完善其运作机制，健全市场网络，拓展业务范围，扩大市场规模，充分发挥市场功能，为中小企业和成长型企业提供高效便捷的股权投融资服务。　　天交所将按照国务院批准的发展模式，进一步完善市场结构制度，创造和完善符合我国资本市场多层次发展需求的股权交易模式，成为中国场外交易市场发展中的一个重要组成部分。　　中国科技财富：天交所对挂牌企业有哪些具体要求？天交所对企业的吸引力是什么？　　韩家清：先回答后面这个问题。天交所对企业最大的吸引力就是能够到这里融资。目前在我国，融资难问题一直阻碍着中小企业的进一步发展。　　中小企业由于受自身条件限制，很难从银行融得资金；而目前我国资本市场门槛很高，无论是主板、中小板还是创业板，都要求企业具备较好的财务指标，而且上市时间成本很高，从前期上市辅导到真正上市需要很长时间。很多中小企业可能会因很高的上市时间成本而错过发展的最好时机。同时，上市融资的经济成本也很高，有的企业可能并不需要很多钱，也许几百万就可以了，而上主板的成本就要花掉几百万甚至更多。　　而天交所的制度设计可以较好地解决这一难题。在天交所挂牌融资成本较低，而且挂牌后增发也非常方便、快捷；企业融资、挂牌所需时间较短，3个月左右就可以完成，相对其他的资本市场，时间上大大缩短，费用上大大降低；从挂牌须满足条件讲，，天交所对企业财务指标的要求比创业板的要低一些，但是从公司治理方面还是高标准、严要求的。　　为了保证投资者的利益，天交所对企业挂牌设置了一定的门槛。挂牌企业需要依法注册并规范经营不少于1年；至少有一个具备资格的做市商承诺提供双向报价做市服务；主营业务完整，具有活跃、持续的经营业务记录，资产经营状况良好，取得至少一个具有资格的保荐机构在尽职调查后出具的保荐
意见书；治理结构健全，核心高管稳定，内控制度完善等。　　中国科技财富：流动性问题一直是业界重点关注的问题，就目前来讲，天交所的交易流动性并不强，天交所如何加强市场的流动性？　　韩家清：交易活跃度现在确实是比较难的一个问题。但流动性并不是越多越好，天交所目前处于起步阶段，为保证市场的平稳起步和健康成长，适当控制流动性是必然的，与此相关的措施包括交易规则对交易基本单位的规定，实行了合格投资人制度等。更重要的是，天交所是一个投资市场，市场中投机的成分较少，换句话说投资人是看中了企业的长期投资价值。此外，天交所市场目前并不活跃，但并不代表缺乏流动性。天交所市场上有专门的流动性提供者，即做市商，做市商连续地提供买卖双边报价，投资者随时都可以和做市商做对手交易。为了使定价更为合理，克服单一交易方式的缺陷，天交所在不同交易时段分别采用做市商双向报价、集合竞价和协商定价的混合定价机制。　　下一步，随着天交所市场的健康发展，将采取一系列措施来提高流动性，比如说，缩小交易基本单位，降低投资者进入门槛，增加做市商数量等。　　目前，天交所已有27家注册做市商，近3000名投资人，包括机构投资人和特定自然人。注册中介机构近70家，其中会计师事务所近40家，律师事务所近30家。随着越来越多的机构参与进来，天交所的市场活跃性将会不断提高。　　中国科技财富：天交所在定位上明确说要为私募股权基金服务，请教韩总，私募股权基金将怎么参与进来？　　韩家清：这有很多种方式，最直接的就是私募基金可以在天交所挂牌进行基金份额的交易，私募股权基金投资企业通过在天交所挂牌实现退出，私募股权基金可以担任天交所做市商的角色，可以对拟挂牌或已经在天交所挂牌的企业进行投资等多种方式。如9月29日，天交所与东方阳光股权基金签订了战略合作协议，东方阳光股权基金将作为做市商参与天交所的项目运作。其中，实现退出应该是对PE最有吸引力的，因为能在证券市场上市的毕竟是少数，而天交所将成为PE退出的新通道。　　天交所副总裁韩家清