巅峰对决：投资者面临大考

证券时报记者 汤亚平　　本周最具标杆意义的，莫过于上证指数站上2600点、深证成指攻克万点大关。虽然周五大盘宽幅震荡，但两者均失而复得，夺关成功。就此，市场何去何从、“5?30”是否重演、“二八”现象会不会再现等一连串的问题也许迎刃而解。　　然而，两市夺关成功的背后折射出什么？记者周末带着这个话题走访证券营业部时，股民寓意深刻地回答：当前的市场，游资还是狼，散户还是羊，机构仍是象。但与去年相比，狼已不是那只狼，象也不是那头象，羊也不再是那群羊。分析人士则指出，政策面因素、可持续流通性、投资者行为将决定市场走向。三者之中，前二者毋庸置疑，在这场巅峰对决中，投资者行为转变起到了关键作用。　　羊群效应悄然变化 　　传统上，个人投资者行为有三个显著特点，即短线操作、从众行为和处置效应。本轮反弹中，散户行为仍保留这三个特点，但已经起了新的变化。　　在短线操作上，出现“止盈”新手法。股民雷先生说，经过去年牛熊大洗礼，不少散户已经学会了止盈，最经典的短线操作是“预埋”题材股。在目前题材炒作的市场行情中，从前期的小题材到如今新阶段的大行情，无疑都是对题材要有一个“预埋”，即在题材尚未出现的时候，就要对其影响有个预想。在题材有预期买入之后，卖点就是这题材的“谜底”――或是政策或是数据或是项目的揭谜之日。股民们告诉记者，去年吃大亏，是因为不会止损，更舍不得止盈。　　在从众行为上，出现“圈子”新亮点。羊群效应，就是一种从众的跟风行为。过往老股民的做法是，认为别人买进某种股票可能是他有利好信息，于是也跟着买进；别人卖出某种股票可能是他得到了股价会下跌的信息，于是也跟着卖出。这种从众行为产生了跟着别人走的“羊群效应”。老股民文先生告诉记者，时过境迁，从众行为已经发生了质的变化。一是信息扩大，从众已由过去盲目跟风变为资源共享；二是规模变小，从众已由过去的整体性跟风变为“圈子”中自愿跟进。与传统的“营业部”圈子比较，从众的现代模式，目前至少有两个圈子：“QQ群”和“股吧”。记者调查发现，“QQ群”和“股吧”的共性特征是资源共享、信息共享。个性特征是“QQ群”更具有宏观性、时效性、讨论性、共识性；“股吧”偏重于专一性、专业性、指导性，但有相对的滞后性。令人惊讶的是，在个股股吧中，记者看到了楼主有问必答的智慧，看到了很专业的年报分析，甚至看到了第一时间发回的参加股东大会的感受和分析。可以肯定，现代从众行为已经发生了根本性变化，它正在改写凯恩斯用“选美博弈”阐释从众行为时所描述的“市场参与者不存在‘合谋’的情况”。　　在处置效应上，出现“割肉”新手段。在不确定性较大的市场环境下投资者倾向于先卖掉“好”的品种而保留“坏”的品种，这被称为“处置效应”。在这轮股市复苏中，股民已经学会了先将“坏”的、滞涨的品种割肉出局，立马追逐“好”的品种。另一方面，股市本身也是优胜劣汰，迫使部分散户投资者机构化，即通过申购公募基金、集合理财产品等间接进入股市。数据显示，2008年一季度至今，基金的赎回与其业绩之间呈现显著正相关，即业绩越好赎回越多。尤其在下跌市和动荡市中，基民倾向于赎回“好”基金。这也佐证了在处置效应上股民比基民成熟。　　与狼共舞舞而不乱　　采访中，散户投资者大都理性看待游资行为，认为游资在挖掘题材、活跃市场方面起了积极作用。毫无疑问，游资狼性难改。本轮反弹毕竟没有出现“5?30”之前的鸡犬升天现象，与游资行为自身的转变有关。股民王先生指出，可能有人会问为什么游资选择的股票，都会有人跟风买入。其实他们的研究能力十分强，甚至擅长基本面与股价关系的分析，而且他们总是提前研究最近可能出现的重大题材，还会对选出的题材进行排序，最终才确定“攻击”对象，同时对大盘的走势往往也能准确把握。　　在选股方法上，股民金小姐认为，游资选择买入的股票往往是大家公认的十分危险的股票，而看似安全的股票往往很少涉足。一年前汶川地震出现的灾后重建股，大家以为复牌后多半是大跌，但情况却完全相反，有的甚至连拉几个
涨停。看似危险的地方，实际上却异常安全。这些也值得散户借鉴。　　大象
发力起而莫舞　　据权威部门统计，随着股改限售股的不断解禁，在今年沪深股市流通股中，机构持有部分占比已超过了50%，长期以来股市流通股以个人投资者为主的局面，有了根本改变。　　世纪证券分析师鲍松柏的研究报告显示，一季度所有基金持有股票总资产约1.2 万亿元，平均持股仓位约69.59%，较去年末59.14%的仓位大幅提高。山西证券的统计显示，今年一季度，一共成立了28只新基金，共发行了492.59亿份，其中股票型基金发行份额最多，达到183.83亿份，占37.3%。　　这三组数据无可辩驳地表明，股民眼中的“大象”，如今是何等举足轻重！分析师指出，去年10月以来的反弹行情，是由游资率先发起，机构随后跟进。但今年一季度开始，基金是推动市场的绝对主力。现在的问题是，从周五的盘面观察，会不会出现人们担心的类似“5?30”后大象狂舞的情况？市场会不会重现“二八”现象？市场的善良愿望是：大象发力，应起而莫舞；机构行为，宜志在长远。 　　应该看到，“大象”进步了。万科A是QFII减持数量最大的公司，实际上QFII自2008年四季度就在不断减持该股票。2008年9月末4家QFII股东持有万科A48666.37万股，而2008年年末只剩下了摩根大通银行一家，持股7769.81万股。而到了2009年3月末，万科A的十大流通股股东已经不见了QFII的踪迹。虽然在经济回暖和流动性增加影响下，国内房地产市场出现复苏迹象，不过QFII的信心明显不足。而熟悉国内地产在国民经济复苏支柱作用的内地机构去年9月开始潜伏地产龙头企业中。今年二月出于对通胀的预期，基金大举介入万科A、保利地产等。从这点看，“大象”确实进步了。　　但是，对此市场分歧最大。有分析人士指出，在商品市场，房市是不是见底、老百姓愿不愿意房价大涨、政府会不会走美国破灭一个网络泡沫再吹起一个地产泡沫老路，这些都值得存疑，正如有识之士所言“机构持流通股过半不能说明市场成熟”一样。分析人士还警示，如果“大象”狂舞，重蹈“5?30”覆辙，将是股市的又一场悲剧。