郭田勇：农行上市犹如打开潘多拉魔盒

中国农业银行即将走完上市前的所有进程，完成全球最大IPO。农业银行上市意味着什么？上市后是否能够摆脱目前的“四大银行中最差”的负面形象？农行未来会在A股市场扮演什么角色？农行上市后是否会对股市有负面影响？上市后农行是飙涨还是破发？　　针对这些投资者和
网友们广泛关注的问题，新浪财经约请各方面专家撰写专栏文章“农业银行上市专家谈”，为您解读农业银行此次万众瞩目的IPO。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇。(图片来源：资料图片)　　农行上市问题无疑是近期搅动资本市场神经的一件大事。从上市时机选择、定价的合理性到未来的发展前景等等诸多方面，市场各方一直争论不休。目前来看，由于高管层积心处虑地不断谋划，虽定价不高，估计农行超越工行成为史上最大IPO应无悬念，这也的确可喜可贺。　　不过，最近几天在香港参加一个资本市场论坛，发现境外机构对农行的评价依旧分化严重。一方面，来自中东等地的大财主一掷千金、对农行信心满满，在一定程度上成为了IPO得以顺利启动的定海神针；另一方面，一些自认为更了解农行的中资背景的机构投资者更多的表示担忧，有些机构宁愿放弃农行购买中行股份，这大概也是农行超额配售创出新低的原因吧。　　中国有俗话曰“丑媳妇也要见公婆”，与其他几家国有商业银行相比，农行此前的业绩的确差强人意。由于自身定位的特殊，加之机构众多、队伍庞大、包袱沉重等，农行上市一直不被市场看好。但在其它各家银行早已改制上市的背景下，农行再不知难而进、争取上市，恐怕不仅对自身发展形成栉锆，也会对整个金融业改革带来不利影响。　　因此这里我更愿意用“潘多拉魔盒”这个比喻，农行上市犹如打开魔盒，尽管它有可能给市场带来对“破法”的担忧、对大盘跳水的恐惧，但更重要的是也带来了“希望”，即由于其独特的市场定位而形成的独特成长空间。农行多年服务“三农”的经验和其广泛的网络分布、庞大的零售客户基础以及在中国未来城镇化进程中的独特优势，决定了农行潜存着广阔的成长空间和巨大的投资价值，而这也正是它能够与其他银行错位竞争的优势所在。　　应看到，在利率市场化的大背景下，银行业所依赖的具有垄断性的高存贷款利差将进一步缩减，股票和债券等直接融资市场的发展促使商业银行的负债业务萎缩，出现了所谓的脱媒现象，同时也在侵蚀着银行大客户的资金需求；加之现在各大银行在大城市的竞争已经非常激烈，几近白热化程度，各家银行都在寻思着转变本行的业务重点，寻找新的利润增长点，如进军中小企业以及农村金融市场。　　因此，虽然“三农”、城镇化、县域经济、中小企业等领域经营成本比较大，信贷风险比较高，容易形成不良贷款，但是在金融脱媒的背景下，这些正是中国银行业未来应该主动拓展的战略方向，也是未来银行业竞争的焦点。　　农行的独特优势决定了其在未来的竞争中具有很强的比较优势，易与其他银行形成错位竞争。第一，农行拥有庞大的营业网点，保证了其业务的覆盖范围。在农行2.3万多个分支机构中，有7200个在县城，5300个在人口较多的乡镇，高于工行、建行和中行县域机构网点数量之和。第二，农行的资金筹集成本低廉。农行的存款付息率最低，但是其储蓄存款占比却最高，如2008年农行储蓄存款占比达61%，其它三大行均不到50%，储蓄存款占比一般是衡量存款质量的重要指标，这意味着农行具有比其它银行更大的利润空间。第三，农行“城乡联动”的发展方向和“三农”金融事业部制改革的不断推进以及农行多年服务“三农”的丰富经验将助推农行步入快速发展通道。　　而且，农行的“三农”业务也符合国家支持农业发展的定位和城镇化建设的政策导向。农村城镇化建设是深化农村改革，加快农村产业结构调整，培育和发展农村市场，扩大内需的需要，也是推进农村城市化、现代化、社会化进程，缩小城乡差别，实现农民奔小康的一项战略措施。　　随着中国的城镇化和工业化快步推进，产业逐步向中西部转移，从城市向农村转移，县域经济发展的速度加快，完善城镇金融服务体系已是当务之急，这也是加大金融支持城镇建设力度的关键所在。　　因此，国家在政策导向上鼓励金融机构支持城镇化建设，并给予大力支持，这些将为农行的发展提供极为有利的外部环境。　　综上所述，农行未来要做的是以上市为契机，真抓实干，继续推进“三农”金融事业部改革，实现独立核算，建立有效的激励约束机制，进一步完善“三农”和县域信贷业务的经营模式，提升风险管理能力和资产质量，凭借自身网点覆盖面比较广、渗透率比较高的优势，上市后更能顺应政策导向，发挥自身优势，培养自身核心竞争力，真正把三农业务从“概念牌”打造成业绩增长的“王牌”。　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇　　应新浪财经之约稿2010年7月8日卒笔于香港