成思危：一季度两万亿流入股市楼市应警惕通膨

“四季度GDP达到8%没有问题，全年的保八也应该没有疑问。”在11月26日中科院研究生院举办的中国科学与人文论坛上，应邀作经济形势专题演讲的原全国人大副委员长、经济学家成思危说。　　在分析今年前三季度经济形势时，对于信贷宽松可能带来的通货膨胀隐患，他提请一定要密切跟踪，要警惕。地方债务也被他认为是需要警惕的方面。　　在此基础上，他建议明年的货币政策一定不能太宽松。　　光一季度两万亿流入了股市楼市　　对于当前中国经济形势的分析，成思危将之放在一个经济周期中理解。根据他的研究，中国的经济周期为十年一个周期，最近的这个周期从2001年开始，自2003年开始进入两位数增长，2003—2007年GDP增速分别为9.5%、10.2%、10.4%、11.7%、13%，“这个速度是惊人的，所以即便没有金融危机的影响，在2008年经济增速也会适当下降，无非是此次加上金融危机的影响，下降得更加明显。”　　成思危简单梳理了前三季度以来的经济走势，在这种梳理中，他一并窥到通货膨胀的隐患在聚集。　　他介绍，自今年一季度起，经济下滑的速度开始减缓。一季度GDP增速为6.1%，其中投资增长2%，消费增长4.3%，外贸进出口是-0.2%，“在此期间消费是主角”。　　其原因，一个是春节消费高峰的拉动，另一是“家电下乡”等政策在财政层面拉动消费；还有一个是因为银行大量的放贷。　　“在3月份全国人大定的全年放贷指标是五万亿，单一季度就放了4.58万亿， 90%都放出去了。”成介绍。　　成思危提请注意，这期间有一个鲜明的对比数据，一季度的投资总共才2.88万亿(当中有1.88万亿属于政府财政投资)。放贷额和实际投资差额超过两万亿。　　“那这两万亿上哪去了？我认为在一季度有不少进入了房市和股市，带来房市和股市暂时的繁荣”。成思危说。　　与此前很多官方和学界的看法一致，成也认为，经济形势在二季度开始触底回升。就前三季度的数据看， “GDP增速是7.7%，其中投资为7.3%，消费占4%，进出口是-3.0%。显然，投资的效应显现，占了主角”。　　对于此间的地方投资负债问题，成思危表示了自己的担心。他在地方调研时曾看到各地政府确实也在大胆借钱，有的城市还纷纷成立城市建设集团，贷款搞建设。　　“借钱不要紧，但是有一条你的回报率必须高于利率，否则你怎么还，如果最后还不上，怎么办？次贷就是这么来的。” 他直言，对于由此带来地方债务问题，一定要重视。　　信贷今年不宜过10万亿　　对于经济发展前景，成思危很有信心。他认为四季度达到8%没有问题。他直言，在多个国际会议上，他都听到相似的说法，就是世界银行预测中国今年增速是7.2%，OECD预测是6.87%，“我不知道怎么测的那么准，我说不对，中国政府说了8肯定是8！”　　成思危表示，任何模型都不可能把中国政府的决心和中国人民的信心包括在内，“当然不是说为保8而保8，要的是可持续发展的8”。　　具体到明年的经济对策，成思危直言，“货币的投放不能太松了”。　　他介绍称，一季度我们的放贷量是4.58万亿，二季度累计为7.37万亿，三季度累计是8.9万亿，从三季度看实际上是收紧的，“全年如果能够做到不超过10万亿，将为明年的工作带来好处；如果太松了，则可能对明年产生影响”。　　与之相伴的一个问题是，成思危提请明年一定要“警惕通货膨胀”。　　早在今年6月他曾撰文指出这个问题，但当时不少人不以为然，“他们认为CPI还是负的，中国没有通货膨胀。到现在国务院常务会议已经研究说过，要注意这个问题”。　　成思危表示，之所以前几个季度看起来CPI是负的，是因为去年通货膨胀率较高，故通胀率今年同比去年不太高。“但要看到，随着CPI在三季度开始转正，明年估计通货膨胀率是正的，而且如果不注意控制一定会发生”。　　他提请注意两个连带的问题：其一是货币供应量增加到物价上涨有一个传导过程，这个时间大概是一年左右。　　其二，他认为，自从虚拟经济发达后，通货膨胀的定义将不同，这种货币供应量的增加，有时不一定走到实体经济去，而可能走到房市和股市去，当中吸收了货币，而造成其他物价相对没有涨。　　“但一旦房市和股市下跌，即他们吸收货币的能力减弱甚至吐出货币时，通货膨胀马上就会浮出水面。”成思危说。　　成思危以2007年的经济形势作为佐证。那时候中国流动性过剩，通货膨胀率却比较低，他认为，实际的原因之一恰是因为股市、房市的大涨，吸收了大量流动性，所以通货膨胀表面不明显；但转年到2008年，通货膨胀马上就来，所以央行2007年降息，2008年马上加息。　　“由此看，通货膨胀我们一定要警惕。”但他同时表示，也不必大惊小怪，只要收入增长高于通货膨胀就不怕。