诚达药业产品毛利率逐年下降募投项目未来销售存疑

这是一家很迷你的公司，是2011年深交所IPO中，注册资本金较小的公司之一，其总股本才5000万。 　　但是，“瘦小”诚达药业股份有限公司(下称：诚达药业)并不惧怕资本市场的狂风暴雨，于3月25日向中国证监会递交了上市申请，并将于3月30日接收中国证监会发审委的审核。　　诚达药业此次IPO由金元证券保驾护航，此前，金元证券已将中联电气，台基股份两家小盘股公司成功送上深交所中小板。　　以医药中间体、食品及饲料添加剂的研发、生产及销售为主营业务的诚达药业旗下有用左旋肉碱系列产品、抗菌素类中间体及抗艾滋及乙肝药物中间体三大系列产品。　　诚达药业此次上市募集资金仅为18000万元，主要用于年产1,000吨左旋肉碱扩建，年产150吨福韦酯类中间体-DESMP及10吨恩曲他滨扩建及研发中心扩建三个项目的投资。　　据《招股说明书中(申报稿)》显示，公司主营业务产品左旋肉碱系列的产品销售收入对有所增长，但其毛利率却从2008年的42.59%直线下滑至2010年的29.23%。　　而150吨福韦酯类中间体-DESMP及10吨恩曲他滨扩建项目中，公司对恩曲他滨产品亦存在不能按时获得《药品生产许可证》的风险。　　值得注意的是，2008年公司抗艾滋及乙肝药物中间体业务销量最好时，其一年的销售数量也仅为21.61吨。而50吨福韦酯类中间体-DESMP及10吨恩曲他滨扩建项目达产后，其抗艾滋及乙肝药物中间体业务将增加60吨，是2008年该项业务销售数量的2.77倍，是2010年该项业务销售数量的3.04倍。　　2013年诚达药业能否将上述募投项目的产品销售出去，着实会令投资者捏一把汗。　　营业业务毛利率逐年下降　　诚达药业称其掌握数十种医药中间体及食品添加剂的核心生产技术，并通过“定制生产”的方式为多个大型跨国医药企业提供关键中间体。　　但在阅读《招股说明书中(申报稿)》后，浙商网记者发现，诚达药业仅有左旋肉碱和抗菌素类中间体两种顶梁柱产品。　　根据招股书显示，第一个产品系列左旋肉碱产、销量位于全国前三名，出口价格在报告期内一直位于国内第一，第二个产品抗菌素类中间体中环丙沙星系列中间体，公司是其国内最大的销售商之一。　　如此看来，诚达药业的主要产品在市场上还是有一定的地位。但是，这只是表面光鲜。　　先从第一个左旋肉碱产系列产品说起。资料显示，左旋肉碱又称维生素BT，目前该产品主要应用于饲料添加剂领域、减肥保健、功能性饮料、婴儿奶粉所属的食品添加剂领域、以及包括治疗心血管疾病、糖尿病、肾病在内的医疗领域。　　虽然诚达药业的左旋肉碱系列产品产、销量位于全国前三名，但其在国内的市场份额占比仅为8.92%，远低于瑞士龙沙集团51.68%和东北制药、沈阳科硕两家公司分别16.80%的国内市场份额。　　数据显示，2010年公司左旋肉碱系列产品的销售收入为5200.61万元，较2009年
同比增长63.92%，占公司总营业收入比重的30.20%。　　在2008年-2010年，诚达药业左旋肉碱系列产品的销量逐年扩大，销售量分别达到233,918.60公斤、214,955.33公斤和455,146.51公斤。但该产品的毛利率却从2008年的42.59%直线下滑至2010年的29.23%。　　在抗菌素类中间体业务中，公司的环丙沙星系列中间体产品目前国内市场占有率为25.82%，排名第二，该产品2010年实现营业收入5647.52万元，占公司总营业收入比重的32.79%但抗菌素类中间体有很多个产品，诚达药业仅披露了其中一项，而归属到整个抗菌素类中间体领域中，诚达药业的市场占有率就不知道要被挤到什么位置。　　募投项目尚未取得药品生产许可证　　最令人担心的是抗艾滋及乙肝药物中间体业务，该项业务中包括，福韦酯类中间体-DESMP、恩曲他滨偶合物、2-环丙胺烟酸三项产品。其中，福韦酯类中间体-DESMP获得了PharmaChem的认可，而其正是Gilead的泰诺福韦酯富马酸盐原料药供应商。　　但由于PharmaChem为应对不断扩大的市场需求，正在对产品采购的某项指标进行修订，由于其修订过程涉及不断的测试、论证和稳定性试验，耗时较长，对诚达药业的产品销量剧减。　　2008-2010年福韦酯类中间体-DESMP的销售金额由888.75下降至374.01万元。而整个抗艾滋及乙肝药物中间体业务的销量也从2008年的1785.08万元下降至2010年的651.40万元。　　公司募投项目中拟用5000万元投资年产150吨福韦酯类中间体-DESMP及10吨恩曲他滨扩建项目。公司预计该项目两年后建成达产，将实现年销售收入7,745.73万元，贡献利润总额2062.65万元。　　虽然，诚达药业现有产品福韦酯类中间体-DESMP已通过PharmaChem的认可，但其采用“定制生产”模式销售给PharmaChem、Ampac Fine Chemicals。　　如果PharmaChem、Ampac Fine Chemicals两家厂商的对产品采购的某项指标进行修订没有结束，诚达药业就要长期面临不断的测试、论证和稳定性试验，耗时较长风险，从而导致150吨福韦酯类中间体-DESMP募投项目达产后，无法销售。　　而对10吨恩曲他滨扩建募投项目，亦存在不能按时获得《药品生产许可证》的风险。　　资料显示，10吨恩曲他滨扩建项目包括恩曲他滨相关产品包括恩曲他滨偶合物(医药中间体)及恩曲他滨原料药。　　目前诚达药业的恩曲他滨偶合物及成品尚处于中试阶段，公司预计2011年第四季度可进行对该药品申报生产许可证、批准文号及GMP的申报批准验收，预计2013年可生产、销售恩曲他滨。　　但预计总归是预计，如果诚达药业在2013年未能获得恩曲他滨原料药的《药品生产许可证》，即便是产品品质能够达到原料药标准，根据国内的药品管理制度，公司也不能以原料药的形式在国内销售其产品。　　对于上述风险，诚达药业《招股说明书中(申报稿)》解释，由于在生产工艺上，恩曲他滨偶合物作为生产恩曲他滨原料药的关键中间体，再增加若干反应即可生成恩曲他滨原料药。若不能如期获得恩曲他滨原料药批文，公司将全部生产、销售恩曲他滨偶合物。　　诚达药业称目前生产的恩曲他滨偶合物在国内、国外均可销售，不受限制。　　但浙商网记者发现，截至2010年末，诚达药业的恩曲他滨偶合物尚处于试生产阶段，主要用于客户的临床前试验，因而销量额绝对值小，且不稳定，因此未来诚达药业恩曲他滨偶合物能否大批量生产仍旧是个不确定因素。　　值得注意的是，2008年公司抗艾滋及乙肝药物中间体业务销量最好时，其一年的销售数量也仅为21.61吨，2010年抗艾滋及乙肝药物中间体业务销量则下降为19.72吨。而50吨福韦酯类中间体-DESMP及10吨恩曲他滨扩建项目达产后，其抗艾滋及乙肝药物中间体业务将增加60吨，是2008年该项业务销售数量的2.77倍，是2010年该项业务销售数量的3.04倍。　　2013年诚达药业能否将上述募投项目的产品销售出去，着实会令投资者捏一把汗。