弘毅100亿投资披萨店逻辑：美元+人民币 走自贸区通道

7月12日，弘毅投资（下称“弘毅”）宣布斥资约9亿英镑（折合人民币约95.5亿元），全资收购英国餐饮品牌PizzaExpress，这是欧洲餐饮行业过去五年中金额最大的并购案。“这个价格是市场价，但我觉得是个好价钱。”弘毅CEO赵令欢对《第一财经日报》记者说，这个价格谈下来，也体现出了中国优势，“背靠中国真的好做事”。所谓的“背靠中国”，指的是中国未来可预期的庞大市场，使得弘毅可以以这个价格拿下PizzaExpress。无论弘毅全资收购一家披萨品牌对于市场而言是多么突然，但在赵令欢看来，这不过是弘毅整个投资策略的一个综合体现罢了。昨日，赵令欢向《第一财经日报》记者解释了收购PizzaExpress的原因。赵令欢说，以前弘毅以中国为唯一的目标，投资了很多生产制造型企业，而现在则逐渐转到了健康产业、餐饮、文化产业上来。此次收购正是基于
中国市场的需求把境外成熟品牌“请进来”，将中国因城镇化和消费升级而产生的旺盛市场需求与境外成熟品牌有机结合。谁是PizzaExpress在中国近1500家披萨连锁品牌门店里，目前仅拥有22家店（北京1家、上海9家、香港12家）的PizzaExpress还是个“小角色”。然而，在英国，PizzaExpress却拥有众多忠实的粉丝。成立于1965年的PizzaExpress，是一家专注于正宗意式披萨的连锁休闲餐厅。目前在英国经营435家门店，另在全球其他地区（主要位于地中海地区、中东地区、亚洲）拥有70家门店，包括上述大中华地区的22家店。赵令欢收购了这个品牌后，才发现他有很多朋友都吃过这家店的披萨，而且很喜欢。赵令欢会不停地向身边没有去过这家店的朋友推荐，PizzaExpress和其他披萨店并不一样。每个店都不大，顾客不会感觉这是一个食堂，而是一种生活；店员提供的，也仿佛是邻里间的那种服务。对于PizzaExpress，赵令欢将之界定为快餐和正餐之间的一种休闲饮食，这是基础消费之上的一个细分。在英国，休闲饮食类餐饮在660亿英镑的餐饮市场中增长最快。即便在金融危机时期的2008——2012年，这个类别依然实现了5.5%的增长，而整个行业则是1.5%的增长。“我们预测，经济企稳回升后，休闲饮食类餐饮可能还要以8%——9%的速度成长。虽然已经有了435家店，但它在英国还没涨够呢。”赵令欢说。而帮助赵令欢打动PizzaExpress公司CEO霍吉森（RichardHodgson）的，则是中国未来可预期的庞大市场。赵令欢告诉《第一财经日报》记者：“一开始我们在和霍吉森聊的时候，这个事情对他就很有吸引力。”开拓中国市场此次交易完成后，弘毅将在帮助PizzaExpress制定实施全球发展战略的同时，还将利用本土优势帮助PizzaExpress开拓中国市场，扩大品牌在华影响力。一年多前，弘毅成立了餐饮管理集团，这家集团是为了收购中式快餐企业而成立的。虽然与披萨没有直接关系，但经过一年多的研究，也让弘毅对于中国的餐饮市场格局有了更多的了解。“这个事情我们已经悄悄做了一年。”赵令欢说，也正因此，弘毅对PizzaExpress有了不一样的判断，所以会觉得收购拿到了一个好价钱。同时，也有相应的资源可以把PizzaExpress带到一个更高的高度。“虽然这是一个国外的企业，但我们太了解中国了，我们希望可以把它做成一家既有稳健的历史，又能走上高速增长轨道的了不起的公司。”未来PizzaExpress在中国市场的布局，并不会在二级城市遍地开花。而且，即便中国是一个很重要的成长点，也不会把PizzaExpress变成一家中国公司。与弘毅一直以来的投资管理理念一致，PizzaExpress的管理团队并不会大换血。赵令欢说，霍吉森的团队很成熟，只是需要在中国得到更强有力的支持。虽然不干预管理，但治理层面必须有很重的话语权。赵令欢称，弘毅投资的70多家企业，除了极个别的极端情况，弘毅并不会派人到企业去参与管理。“我们可以帮助CEO去选人，但我们不会派一个财务总监。”在弘毅的投资案例中，有股权比例多于50%的控制性股权，也有少于50%的参与性股权。但弘毅基本不做被动型投资，即便只有10%的股权，也要有主动权。“比如在上海城投，我们（只）收购了10%的股权，（但）我是公司的副董事长，7席董事会中我们有两席，我们有很大的主动参与和运营权。这是弘毅投资的格调，几乎没有例外，我们不做被动投资。”赵令欢对《第一财经日报》记者说。自贸区路径如何完成收购，也是个重要的环节。赵令欢说，交易结构是一个很经典的杠杆收购，更经典的是充分利用了国际资本市场和国内资本市场的支持。这笔收购资金中，部分来自弘毅，部分来自企业发债。与此前的跨境投资案例相同，赵令欢告诉《第一财经日报》记者，此次PizzaExpress约9亿英镑的投资，将会是美元基金和人民币基金组合，并走自贸区的通路。成立于2003年的弘毅，目前共管理七期股权投资基金和一期人民币夹层基金，管理资金总规模超过460亿元人民币。弘毅的出资人包括联想控股、全国社保基金、中国人寿及高盛、淡马锡、斯坦福大学基金等。作为第一家进驻上海自贸区的PE，上海自贸区成为弘毅实现跨境投资的一个重要平台。今年2月，弘毅完成了自贸区跨境股权投资的首单，向外投资1.86亿元人民币，联合苏宁电器共同收购PPTV。从提交申请到备案完成，仅用了5天。之后不久，弘毅用了4天时间，完成了自贸区跨境投资项目备案换汇的第二单——投资美国STX公司。“自贸区这事儿好到什么程度呢？好到我们做这种项目的时候都不会去想有哪些限制。我们知道人民币走自贸区是顺畅的，因为我们已经走了好几单了。”赵令欢告诉本报记者，因为知道人民币可以通过自贸区顺畅地出境，所以不需要像以前那样先要到各单位去拿各种路条。而借助于自贸区内包括负面清单、事中事后监管等一系列创新，赵令欢说，这对企业在国际上和国际竞争对手站在同一起跑线，起到了决定性的作用。为了推动离岸业务以及境外股权投资业务发展，上海自贸区也在研究适应境外股权投资和离岸业务的税收政策。自贸区挂牌设立后，区内的境外股权投资已经快速发展。最新数据显示，挂牌至6月底，自贸区已办结49个境外投资项目备案，对外投资12.69亿美元。“做投资我们就是代人理财，比较重要的是不要被多重收税。”赵令欢称，基金的税收在国际上应该是穿透的，这在国际上任何一个市场都是如此。但是目前在国内做基金，没有一个法律建制让基金享受税收穿透的优势。除了希望有一个不输给国外的税收环境，赵令欢表示，也希望能够利用税收作为工具，让政府鼓励某些行业的政策意图得到实现。而这种税收政策，不仅要给到做实体投资的企业个人，也要给到PE投资，以鼓励PE多做政府鼓励的产业投资。