民生银行215亿元再融资微词：旧桃换新符

不到一年半，民生银行（600016.SH；01988.HK）第三次将手伸向资本市场，新近出炉的215亿定向增发，可谓几家欢喜几家愁。　　于管理层而言，此举可使银行未来三年内不再饱受资本充足率困缺之虞；于参与定向增发的七位新旧股东而言，每股4.57元的价格，不可谓不是一个好买卖；但于为数不少、未能参与定增的中小股东而言，低价增发方案令人失望。　　1月12日，民生银行董事长董文标一语道破天机，“不融资2011年银行开不了门”。　　215亿定增谁是谁非，幕后故事有着怎样的惊心动魄？　　管理层：不得已再融资　　此次定增，可谓迅雷不及掩耳。15日，一参与定向增发的股东方人士向本报记者坦言，“通知我们定向增发，时间很急迫，也很突然。”　　不过银行管理层确有难言之隐，岌岌可危的资本充足率已让再融资变得非常必要。截至2010年三季末，民生资本及核心资本充足率仅10.81%和8.34%。　　中信证券研究报告认为，考虑该行2011年仍有预计近1500亿贷款增长，若不补充核心资本，今年该指标将低于8%。　　按银监会监管思路，2011年中国版巴塞尔协议Ⅲ即将落地，监管层将把银行分为系统和非系统重要银行两类，资本充足率监管标准分别为11.5%和10.5%；而2010年末银监会亦强调要求银行提高平台贷款风险权重。　　央行酝酿中的差别准备金动态调整机制亦将出炉，要求银行贷款增速须与自身资本充足状况相匹配，资本不足的银行若过度放贷，将面临上缴差别准备金的“惩罚”。　　不同于此前市场预期的“A+H”配股方式，此次民生银行再融资，与浦发银行和华夏银行一样采取了非公开发行。　　民生银行有关人士表示，从该行较分散的股东结构和完成融资的时间要求看，非公开发行是更可行和速度更快的方式。　　他表示，民生银行股权结构分散，各类股东资金状况不尽相同，股东之间拥有流动资金的差异更是非常大。一旦部分股东的资金无法满足配股要求，可能造成部分股东的权益受到较大损失，且存在一定的发行失败风险。　　股东：新旧之别　　民生银行此次不超过47亿股、214.8亿元的定向增发预案，于原先较为分散的股东结构而言，恰是一种轻微的修正。　　此次增发对象除熔盛投资和华泰汽车均为老股东，其中上海健特、泛海控股及希望系认购后股权分别由此前的0.55%、2.62%、7.48%升至 5.00%、6.01%和8.46%；而其实际控制人史玉柱、卢志强和刘永好分别斥资65亿、30亿和22亿。　　通过此次大举参与增发，上海健特和泛海控股的持股比例已基本恢复到历史较高水平。　　巨人董事长史玉柱更在其新浪微博里坦言，“这次增发消耗完巨人投资的现金，失去再投资能力，俺该消停了。”　　但这种高抛低买的投资方式，激怒了部分投资者，一些人甚至直指史玉柱为黑心资本家；而一位接近民生银行前十大股东人士更是质疑其资金来源。　　17日，面对上述疑问，巨人集团相关人士对记者表示，史玉柱对此不便评论。　　史玉柱的微博，更坦露了面对指责的无奈，“我不是前十大股东，我不是董事会战略决策委员会成员，我没权参加提案形成的决策，我只是18名董事中一名微不足道的非执行董事。但我喜欢民生银行。”　　然而，并非所有老股东，都有史玉柱的好心情。前十大股东中，之前持股3.3%的东方集团并未参与定增。　　一些市场分析人士将张宏伟缺席民生再融资，归因为东方集团自身紧张的资金链，张宏伟不断扩张的投资版图及此前身陷旗下东方家园资金链危机，似乎为传言提供了最好的借口。　　不过，一接近张宏伟的人士，否认了上述传闻的可能性。他表示，东方集团刚减持海通证券股权获利40亿，手头不会缺钱；张不参与定增，跟其一贯的投资理念有关，他比较推崇种子投资理念，“以买种子的价格收购粮食，追求一个裂变的过程。”　　而张近年来不断减持民生银行股权，上述人士表示，张并不追求控制权。　　中小股民“贱卖论”　　民生银行选择了一条“捷径”，但中小股东对此“愤然”。　　有中小股东甚至认为，大股东蓄谋已久让民生银行股价在5块钱左右盘了近一个月，目的就是为了定向增发。而此次A股定增将摊薄散户和小股东约18%权益。　　瑞银报告亦认为，民生银行融资方案令人失望，资本金压力消除，但可持续增长担忧仍存在，“我们认为该行还需要有更持续、更平衡的增长，才能确保‘买入’评级无忧。另外，该行需要展示合理评估风险的能力”。　　但一认购为数不少的股东代表告诉记者，这是一次正常的商业行为，老股东的支持表示大家对民生银行的长远比较看好，不在乎短期价格。　　而对于中小股民的“贱卖论”，该人士表示，定向增发一般都打9折，和二级市场没有差太多，公告后的几天，该行股价也没有太大变化，且认购的股权都有3-5年锁定期。　　一家参与定增的股东告诉记者，“董事会开得很有意思，会上的增发对象突然有变化，最终敲定的和原来定向增发计划有所不同。”但他没有透露更具体情况。　　另一家参会股东代表也认为，理论上民生银行补充资本金的动意是合理的，但究竟补充多少才是合理的，要经过精细测算。　　他同时提出，通过定向增发，引进哪些股东对公司业务发展有利，“也应有些战略规划，既要有历史口碑，又应对银行有贡献度”。　　一位民生的董事表示，国有银行每次增资情况相对简单，但由于民生银行缺少核心股东，每每遇到需要补充资本金时，就会比较敏感，排队、排序、翻旧帐，遇到的问题较多。　　民生银行人士告诉记者，新希望集团及另一家认购数量较少的股东——船东互保，基本上是为保住自己的股权不要被摊薄太多而“被”出资的。如此言属实，新希望为保住头把交椅，动用了30亿的真金白银。