国际板推出不会冲击A股估值体系

早报讯 近日获悉，监管层正不懈努力积极推动红筹和其他境外上市公司在A股上市，而国际板建设并不会一帆风顺。中国国际金融有限公司董事长李剑阁上周末表示，股市剧烈震荡给国际板推出带来的舆论压力成为最大障碍。　　证监会一位高级官员上周表示，作为新股发行制度改革的下一步，正在积极推动红筹回归和其他境外上市公司在A股上市。　　从动议之初，国际板建设即非一帆风顺。国际板面临的舆论压力包括引入的国际企业融资会不会给A股造成巨大压力等。　　“推出国际板的目的，根本上在于监管者一直致力于建设一个结构、层次和品种更为丰富的资本市场，这与在成为经济大国之后掌握国际金融话语权的雄心是相匹配的。”一位监管层人士对记者表示。　　国际板不是提款机，参加国际板设计的一位监管人士说，初期国际板融资压力并不会太大，试点期只会允许少数几家优质企业登陆A股，这也是为中国投资者提供估值较为国际化的投资产品的选择之一。　　当前股市深度调整成为国际板的最大障碍。在上周末“第六届中国金融改革高层论坛”上，李剑阁对媒体表示，国际板推出刻不容缓，但当前股市的剧烈震荡会是国际板的最大障碍，推出时间会有所调整，但决心不容改变。　　虽然决策层并未正式批准国际板的建设，但业界投行、律师事务所正在未雨绸缪进行国际板项目的实际操作。业内证券业务排名靠前的一家律师事务所的律师向记者透露，正在考察华尔街证券律师对于美国上市公司的操作方式和法律
意见，以便为手中的国际板项目提供法律报告。　　从历史经验上考虑，李剑阁认为国际板是必要的，路径也是完全可操作的。中国资本市场应该和百货市场一样在货架上提供产品丰富的各类金融产品、各类上市公司，这是经济强国和未来金融强国的标志之一；从H股经验看，上市公司的法律制度和会计制度衔接是可以通过豁免或其他方式进行突破的，而且他也表示中金公司正在为多家著名国际企业运作国际板项目。　　上海要建立国际金融中心，资本市场的国际化是重中之重，上证所产品品种还很单一，国际板的推出是中国走向金融强国的必由之路，李剑阁同时认为在国外企业登陆A股之前，应该先让红筹回归。这与监管层开头的表态遥相呼应。　　据《第一财经日报》　　影响　　国际板推出不会冲击A股估值体系　　从估值方法和定价机制来看，A股和境外发达资本市场基本一致。一级市场新股发行都是通过路演、询价等市场化机制定价；而二级市场的价格也都是通过持续的竞价交易，由供需关系形成的。　　国际板上市的企业应为已在境外主要证券市场上市的中国红筹公司或优质蓝筹企业，其财务和业务信息披露规范透明，经受市场检验，并通过境外二级市场交易，形成了投资者认可的估值水平。这些企业在国际板发行，其境外市场的股价可成为重要的定价基准，不会影响现有的境内市场估值体系。　　国际板上市公司如定位为国际优质蓝筹企业(如500强公司)，我们可以从境内外的大盘股比较看出，其估值水平差异并不大。以2010年的动态市盈率来看，以上证50指数为代表的大型蓝筹企业为14.7倍，以沪深300为代表的沪深优质上市公司为16.3倍，以美国标普500指数为代表的美国优质上市公司为14.2倍，以恒生指数为代表的香港优质上市公司为13.2倍。中金公司 李国正　　声音　　建立股市国际板不能“急乎乎”　　今年以来，在资本市场一系列创新活动当中，国际板建设的进程备受各界关注。中国国际金融有限公司董事长李剑阁5月8日在一次会议上说，目前A股正在经历深度调整，股市的短期波动会影响国际板推出的时间，但不会影响内地推出国际板的决心。　　笔者认为，出于完善和优化市场参与者结构、提高市场开放层次等方面的考虑，建立一个国际板市场有必要；但同时，建立国际板与任何改革措施一样，都应稳妥推进，不必“急乎乎”。　　不可否认，股权分置改革的成功实践已经使中国资本市场实现了一次脱胎换骨的洗礼，而基金、券商、社保、QFII等多层次市场投资者结构也日益丰满，融资融券、股指期货的推出进一步完善了市场交易品种，一个包含主板、中小板、创业板的多层次市场格局已经立体呈现；但这其中的问题也在不断暴露出来，诸如IPO改革、创业板市场各项机制政策的完善、融资融券业务的进一步推广、股指期货市场容量的扩大以及投资者教育的不断深化等等，都还需要加强制度性建设。　　A股市场基础性改革和建设并非到了完美的地步，办事应该谨慎。尤其是国际板这样重大的改革措施，很有必要采取融资融券推出的方式，先试点后推广，经过严密筹划和准备之后再实施。　　《证券日报》评论员 姜楠　　国际板最快年底出规则　　上海市政府金融服务办公室主任方星海近日透露，上交所国际板规则年内可以完成制订。上海有关方面正考虑在资本项下可兑换方面进行一些改革。例如，引入合格境外有限合伙人(QFLP)制度，考虑允许境外人民币资金投资境内资本市场。　　方星海表示，从市场规模角度来看，上海在未来10年内将成为全球三大金融市场之一，但在成熟度和资本开放等方面还有很大空间有待提高。“我们正积极准备外资公司在上海上市，为了使国内市场能适应外资公司前来上市，必须修订一些规则。预计规则在年底前能准备好。”但他不愿预估国际板推出的时间表。方星海同时强调，国际板将吸引世界一流的国际公司来上市，但首批上市的大部分应是中国投资者比较熟悉的公司，而本身就是内地企业的红筹股迅速回归应在情理之中。　　据《新闻晚报》　　背景　　A、国际板亮相的两种最可能方式　　1、直接在A股市场IPO。　　2、发行中国存托凭证(CDR)：是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供境内投资者买卖的投资凭证。　　B、部分有意愿上国际板的境外公司　　汇丰控股、恒生银行、纽交所、大众汽车、奔驰、可口可乐、西门子、东亚银行、星展银行等。