摘要： 查看最新行情 北京时间11月15日晚间消息，美银美林今天发布研究报告，将 优酷土豆 (Nasdaq: YOKU )的股票评级从买入下调至中性，并将目标股价从29美元下调至28.5美元。 以下为报告全文
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北京时间11月15日晚间消息，美银美林今天发布研究报告，将优酷土豆(Nasdaq: YOKU )的股票评级从“买入”下调至“中性”，并将目标股价从29美元下调至28.5美元。
以下为报告全文：
在发布第三季度财报时，优酷土豆新的会计政策规定，专业制作内容的采购成本在播放第一年中将摊销92%，高于此前的70%。这意味着优酷土豆在短期内将面临较高的成本，但这一做法有利于未来的利润率。这也使优酷土豆有更好的机会在短期内实现盈亏平衡，并提振市场情绪。不过我们也认为，这一调整反映了专业制作内容为期较短的创收能力，或者说较小的“长尾效应”，因为会计政策通常要求内容成本的摊销计划与广告营收的延续保持一致。
我们认为这两点因素带来了相对平衡的风险回报比。过去6个月，优酷土豆的股价涨幅达到20%，已接近我们的目标股价，因此我们将其股票评级下调至“中性”。我们预计，优酷土豆将于第四季度实现盈亏平衡，从而支撑市场情绪及其领先地位，利用广告预算从电视向在线视频转移的趋势维持长期增长。我们也因此认为“跑输大盘”的评级并不合理。
考虑到前期较高的成本，我们将优酷土豆2013和2014年的净利润率分别从-13%下调至-20%，以及从4%下调至3%，同时将2015和2016年净利润率分别从18%上调至22%，以及从23%上调至29%。我们同时将2013年至2016年的营收年复合增长率预期从46%下调至39%，以反映来自专业内容广告营收较小的“长尾效应”。因此，我们将优酷土豆2014年的每股收益预期下调45%，并将2015和2016年的每股收益预期分别上调2%和7%。根据DCF估值法，我们对优酷土豆的目标股价小幅下调至28.5美元。而考虑到近期优酷土豆的股价大涨，这意味着未来上涨空间缩小。
优酷土豆目前仍是中国最具综合性的视频内容平台，如果能成功推动广告主快速接受移动广告，那么仍有较大的上升空间。目前，移动广告仅占优酷土豆总营收的不到10%。不过，移动应用的盗版内容仍影响着主要视频网站的商业化举措。此外，市场竞争也将带来下行风险。优酷土豆的营收远远领先于竞争对手，但与对手的流量差距不是太大。即使预算充足的广告主仍选择市场排名第一的优酷土豆，但未来一年竞争对手的增长率有可能超过该公司。