博元投资两年前重组失败股东转煤业最后一搏

博元投资13.8亿市值1.9亿股本均较小,适合作为壳资源。但机构股东较多谈判难度加大,负债率高阻碍重重  理财周报重大课题研究组 戴建敏/撰述  博元投资目前市值13.8亿元,总股本1.9亿股,符合优良壳资源标准。不过公司目前前十大股东中,机构投资者较多,谈判难度较大,而博元投资的高负债也是重组的一大障碍。  2011年,博元投资控制人余蒂妮曾谋求过一次卖壳尝试,但无奈以失败告终。目前,余蒂妮以亲自出资的方式促进公司转型,向煤炭行业进军,卖壳意愿不明显。不过,如果转型失败,但主业疲软的状态下,博元投资也许会重启卖壳计划。  资产负债率高达86%  博元投资总负债5.48亿元,因为债务问题与工商银行、招商银行、方达集团等公司发生诉讼纠纷  博元投资前身为浙江凤凰,1990年12月登陆资本市场。在随后的20多年间,其历经10次重组,三次变更注册地址,主营业务也连续变换,几次濒临退市边缘。  从市值看,博元投资总市值13.8亿元,尚处在投行普遍划定的优良壳资源市值15亿以下的水平线之下。借壳方要获取50%持股比例,其注入的资产估值只需13.8亿。如果资产估值达到26亿元,借壳方即可获得66%的股权,原有股东分享的权益也将减少。  从股本上看,博元投资总股本1.9亿,略低于2亿股本。截至9月17日,博元投资股价在6.89元左右,尚属较低水平,并未导致市值虚高。  博元投资主业为贸易业务和汽车销售及维修,毛利率都在3%以下,毫无竞争力可言。近几年,公司也一直处于亏损边缘。2009年、2011年博元投资亏损分别达到5.88亿元和0.73亿元。  从股权结构看,前十大股东中机构投资者较多,其中博元投资实际控制人珠海华信泰投资持10.49%,接下来三位股东分别是兰溪财政局、广州市广永经贸有限公司和国泰君安证券[微博]客户信用交易担保证券账户,分别持有4.11%、1.90%、1.24亿元%股权。这对借壳方来说不是一个好消息,意味着需要进行多次谈判。  从资产负债结构看,博元投资总资产6.39亿元,总负债5.48亿元,净资产0.91亿元,资产负债率高达85.76%。  负债过重也是重组中一大障碍。在5.48亿元的总负债中,两项较高的负债为短期借款额1.89亿元,其他应付款2.63亿元。  资料显示,博元投资曾因为债务问题与中国工商银行、招商银行、方达集团、中国华源辽宁等公司发生诉讼纠纷。  一个可行的方法是将资产负债全部剥离给原股东,新股东以现金换取部分原股东股权。这样原股东可以解决债务问题,新股东也能够提高持股比例。但是这样的话,原股东会丧失部分重组好处,新股东则要付出巨额现金代价。  曾卖壳失败  2011年9月,博元投资计划卖出壳资源,但由于重组方业绩出现下滑,双方对交易价格调整幅度分歧较大,最终卖壳失败。  2010年珠海华信泰成为博元投资的实际控制人,经营状况并未有实质性改善。近两年来,珠海华信泰艰难保壳,也曾动过待价而沽的念头。  2011年9月,博元投资发布重组预案,计划卖出壳资源。此方案获得股东大会通过,但由于重组方业绩出现下滑,双方对交易价格调整幅度分歧较大,未能形成一致
意见,博元投资董事会最终终止了此次重组。  根据重组方案,博元投资需置出包括珠海信[微博]实企业管理咨询有限公司100%股权,珠海裕荣华投资有限公司60%的股权,江苏中信安泰投资有限公司45%的股权,经评估上述资产预估值为5786.19万元。中瑞投资以现金全额支付。  重组完成后,中瑞投资持有博元投资32.45%的股权,成为博元投资实际控制人。珠海华信泰持股减少至11.91%。蔡长春、新余日润将分别持有公司6.49%和4.33%的股权。  瑞晶科技主要从事太阳能晶体硅电池片和组件的研发、生产及销售。彼时,截至2011年6月30日,瑞晶科技的总资产为17.32亿元,总负债12.21亿元,净资产为5.11亿元。而博元投资的总资产为6.16亿元,总负债5.1亿元,净资产仅为1.07亿元。  仔细观察此次重组方案,瑞晶科技选择用现金直接购买博元投资全部资产是最简单的方式,但当时博元投资总资产为6.16亿元,净资产仅1.07亿元,尚且评估出5786.19万元的价值。如今博元投资总资产为6.39亿,增加2300万元。  从借壳方角度来看,中瑞投资等重组方注入上市公司的资产评估值为18.7亿元,再加上付出的5786.19万元的现金,借壳方总计获得43.27%的上市公司股权。目前博元投资的总资产略有增长,但对后续借壳方来说具备指导意义。  大股东押注转型  新一轮定增实际控制人余蒂妮出资参与,预示卖壳意愿下降。同时转型煤矿业务意在保壳。  不过,2011年重组方案的失败,也促进了珠海华信泰自救的步伐。  2012年7月,博元投资推出新的非公开发行方案,该方案先后历经多次修改,最新的确定为向包括珠海地海恒通投资有限公司(为公司实际控制人余蒂妮控制的企业)在内的不超过10名的特定投资者发行6.24亿股,募集资金30亿元。  扣除发行费用后,27亿元用于向林东煤业增资。增资完成后,林东煤业注册资本将增至52亿元,博元投资将持有林东煤业51.92%的股权,并成为林东煤业的控股股东。其余2.2亿元,用于偿还公司银行借款及补充公司流动资金。而煤炭资源的注入,也将让博元投资摆脱主业疲软的现状,避免退市风险。  目前,此非公开发行方案获得股东大会通过,林东煤矿的收购事宜也已经贵州省国资委批复同意。  实际控制人出资帮扶上市公司,此方案的推出预示余蒂妮的卖壳意愿有所下降,不过如若此次非公开发行方案最终未能成行,考虑到博元投资糟糕的经营情况,卖壳对于余蒂妮来说也许是一个不错的选择。

时间: 2024-11-15 13:33:32

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