摘要： 查看最新行情 北京时间11月5日晚间消息， 摩根士丹利 今天发布研究报告，维持对 搜狐 (Nasdaq: SOHU )股票的减持评级，并将目标股价下调至50美元。 以下为报告全文： 搜狗的利好和移动 查看最新行情
北京时间11月5日晚间消息， 摩根士丹利 今天发布研究报告，维持对 搜狐 (Nasdaq: SOHU )股票的“减持”评级，并将目标股价下调至50美元。
以下为报告全文：
搜狗的利好和移动业务的发展被游戏业务的转型和较差的利润率可预见性所抵消。我们维持对搜狐股票的“减持”评级，而新的目标股价为50美元。
维持“减持”评级，目标价下调至50美元
我们将搜狐2014至2016年营收预期上调1%，并将2014年每股亏损预期从5.75美元下调至4.91美元。不过，由于预计搜狐将对视频业务和搜狗，尤其是在移动端进行更多的投资，我们将2015年的摊薄每股收益预期从0.53美元下调至0.50美元。我们将在看到较好的利润率可预见性之后，才会对搜狐股票持更积极的看法。
第三季度营收符合预期，亏损收窄
总营收同比增长17%，至4.3亿美元，而该公司此前的预期为同比增长16%至20%。稳定的广告业务营收增长(同比增长40%)带来了利好，但弱于预期的游戏业务营收(同比下降7%)带来了不利影响。不按美国通用会计准则，净亏损为2700万美元，低于第二季度的3400万美元，每股亏损为0.61美元，好于该公司此前预计的每股亏损0.75至0.85美元。这主要是由于 畅游 的营销支出低于预期。
广告业务稳定，游戏业务疲软
品牌广告营收同比增长19%，而此前的预告为同比增长19%至23%。这主要是由于在线视频广告营收的增长(同比增长40%)。汽车、快消和房地产是前三大广告主来源，每一行业广告主分别贡献了品牌广告总营收的约20%。搜索和其他业务营收同比增长88%，至9800万美元。这是由于付费点击次数和每点击价格的增长。值得注意的是，搜狗的营收达到创纪录的1.06亿美元，同比增长86%，并连续第三个季度实现盈利(第三季度不按美国通用会计准则的净利润为600万美元)。另一方面，第三季度的网游业务营收同比下降7%，差于此前预告的同比下降2%至增长1%。
较差的利润率可预见性
由于移动游戏业务的支出以及游戏发布时间的不确定性，搜狐没有提供第四季度的利润展望。第三季度，总毛利率同比下降8%，至58%。品牌广告业务和网游业务的利润率疲软，但搜索广告业务较高的毛利率在一定程度上带来了弥补。运营利润率为-9%，低于去年同期的14%。这主要是由于较高的薪酬费用，以及与搜狗和游戏业务有关的推广费用的上升。
第四季度营收展望符合预期
搜狐预计，第四季度营收将同比增长15%至20%，至4.42亿至4.62亿美元，符合我们最初预计的4.45亿美元，但低于分析师平均预计的4.64亿美元。搜狐预计，品牌广告营收将同比增长18%至22%，至1.45亿到1.50亿美元，而搜狗的营收将同比增长68%至75%，至1.18亿到1.23亿美元。网游业务营收很可能同比下降4%至10%。(维金)