摘要： 历时一年， 博瑞传播 终于正式完成了对漫游谷的收购。 8月9日，博瑞传播发布公告表示，公司非公开发行A股股票募集资金购买北京漫游谷信息技术有限公司70%股权的申请获证监会通过
历时一年， 博瑞传播 终于正式完成了对漫游谷的收购。
8月9日，博瑞传播发布公告表示，公司非公开发行A股股票募集资金购买北京漫游谷信息技术有限公司70%股权的申请获证监会通过。
“10.3亿元、溢价7倍”，这些数字对于近期频繁发生并购的网游行业来说，并不算太过愕然。
实际上，漫游谷颇吸引人眼球的是其股东世纪凯旋背后的法人马化腾。凭借着腾讯的平台，漫游谷《七雄争霸》月流水突破亿元，而正在转型中求突破的博瑞传播，也乐于借此收购成为腾讯的“关联方”。
不过，面对着整个页游市场的平台期，这种并购未来的发展面临着更多的挑战。
“页游获取用户的成本越来越高，竞争也越来越激烈，所以每个并购都会签对赌协议来保证自己的利益。”易观国际分析师薛永锋对21世纪网表示。
不过，由于资本市场网游热度的降温，尽管有利好消息，博瑞传播8月12日收盘仍跌了2.44%，收盘于21.62元。
马化腾套现逾3亿
作为一个老牌的文化传媒企业，博瑞传播与漫游谷的“联姻”迈出了其进军网游行业的最重要一部。
2012年10月，博瑞传播发布公告表示，拟定向增发募集资金，以10.3亿元购买漫游谷70%的股权。
据21世纪网查阅资料显示，漫游谷目前的主要产品为角色扮演类、策略类、大型休闲类网页游戏，包括《七雄争霸》、《魔幻大陆》和《功夫西游》等，其中《七雄争霸》为漫游谷营业收入的主要来源。
财报显示，其2011年营业收入约为2.1亿元，净利润1.1亿元，2012年1-8月其营业收入约为1.6亿元，净利润8300万元左右，净资产则约为2.15亿元。
以此计算，此次公司购买漫游谷70%的股份，溢价7倍。
薛永锋对21世纪网表示，这种收购溢价在7―9倍都比较正常，而在今年，由于受到市场的热捧，对游戏公司收购的溢价都在10倍―15倍左右。
此番收购，博瑞传播向世纪凯旋购买漫游谷全部股权的46.05%，向股东姬凯、阮玫、王佳木、张福茂以及黄明明五人分别购买全部股权的8.88%、3.24%、3.24%、6.49%以及2.10%。
而漫游谷之所以颇受关注，正是因为世纪凯旋背后的法人是马化腾。
根据公开资料显示，马化腾持有世纪凯旋54.2857%的股权，而世纪凯旋在收购前对漫游谷的出资比例为65.79%。也就是说，马化腾在收购前间接持有漫游谷35%的股权，收购后可套现3.626亿元。
在本次交易完成后，博瑞传播将持有漫游谷70%的股权，世纪凯旋持有漫游谷19.74%股权。而世纪凯旋和腾讯也将成为博瑞传播的新增关联方。
无可否认的是，博瑞传播除了进军漫游谷之外，通过这项收购与腾讯建立联系也是其战略之一，在其所涉及的概念里，又新增了““腾讯平台合作”一项。
博瑞传播在年报中表示，深度挖掘与腾讯的战略合作关系，借助QQ 平台推出漫游谷及博瑞传播研发出的其它后续产品，全面提升博瑞传播网络游戏业务的品牌效应、市场规模及行业地位，最终实现博瑞传播网络游戏业务跻身全国网络游戏公司第一梯队的战略目标。
难逃腾讯依赖
在网游世界里，腾讯是个绕不过去的“坎儿”。
对于页游来说，腾讯的地位是很强势的，分成能够达到“二八开”，对比刚刚兴起的手游，其分成目前维持在“五五开”。
漫游谷的成功，很大程度上取决于腾讯的平台。
除了《七雄争霸》之外，漫游谷鲜有其他游戏作品，而在目前最火爆的手游方面，漫游谷也并不是特别突出。
“实际上漫游谷主要还是依靠的是腾讯的平台，具体业务和流量还是腾讯带来的。”薛永锋对21世纪网称。
薛永锋进一步表示，对于腾讯来说，漫游谷对腾讯可补充的业务也不是特别大，腾讯不是特别依靠页游研发，比较看重端游和手游，所以卖掉漫游谷不是一件不可理解的事情。
一位网游行业资深从业者则对21世纪网称，如果仅从页游的业务来说，即使有腾讯的平台，对漫游谷的前景不算太看好。
“《七雄争霸》巅峰已过，而漫游谷后面推出的《功夫西游》等游戏，但至今没有一款再能取得成功。同时，漫游谷的手游项目又并不突出，所以，不能排除博瑞传播是花钱买了一个走“下坡路”的公司。”上述分析人士表示。
为了预防风险，博瑞传播与漫游谷同时还签订了“对赌协议”。
根据双方最新公告的《补充协议》中规定，若漫游谷在2014年的净利润不低于1.2亿，则博瑞传播将根据《购股协议》的约定以不高于4.32亿元购买漫游谷剩余的30%的股权。而业绩考核期限为2013-2015年，且约定后三年的预计净利润分别为1.56亿元、2.03亿元和2.03亿元。
“这个对赌实施起来难度不小，在所有的并购中都有对赌协议，因为游戏行业风险比较大、也不是很稳定。而且目前整个页游市场都处于平台期，获取新用户难度加大，成本增多，大家都在砸钱买用户。”薛永锋对21世纪网表示。
而上述资深从业者也表示了对未来几年的担忧。在他看来，页游上赚“快钱”的公司越来越多，页游的更新换代率不足一年，到了明后年能否继续保持过亿元的收入是非常不确定的。
文化传媒企业转型
实际上，作为文化传媒企业的博瑞传播早在2009年，就已经开始了探索网游行业的道路。
2009年，博瑞传播并购成都梦工厂网络信息有限公司、2012年通过投资5000万元控股常州天堂网络科技有限公司。前者在2012年给博瑞传播带来了5205万元的收入，而后者则让博瑞传播获得了为期5年的《劲舞团2》的中国大陆地区独家运营代理权。
“大家都知道传统的文化传媒企业趋于没落，并且以没有好转的趋势，所以希望能够找到更赚钱的业务，而网游也同属于文化产业，所以大家都在往这方面靠拢。”薛永锋表示。
不过，与大手笔收购漫游谷相比，以上的涉足都属于小试牛刀。翻看博瑞传播的财报可以看出，尽管其进军游戏业较早，但游戏收入占比并不大。
根据博瑞传播发布的2013年半年报显示，公司上半年实现营业收入7.03亿元，同比增长7.47%；实现净利润1.8亿元，同比增长5.01%。其中，网游收入为4835.69万元，虽然营业收入比去年同期高15.62%，但毛利率减少了8.38%。博瑞传播表示，小额信贷业务成为了净利增长主要来源。
而2012年博瑞传播的营业收入为13.6亿元，比上年同期增长3.85%，净利润2.86亿元，比去年同期减少了27.44%。其中，网游收入为9365.94万元，收入比上一年减少10.06%，毛利率则减少了5.76%，其印刷和广告业务仍然是其收入的支柱，而增长最快的则是租赁业务。
博瑞传播此前曾在媒体上表示，收购漫游谷后，将增加其在游戏方面的收入。
在过去的一段时期里，博瑞传播凭借资产收购的利好，在手游大热时也遭到了市场的炒作。7月12日、7月25日，其两登龙虎榜，7月24日达到最高股价25.27元，7月份在经历了三个涨停之后，8月6日再次涨停，将股价维持在了20元以上。
不过，也正是由于资本市场对于手游概念的炒作“透支”过多导致后劲不足， 在有利好消息传出的形势下，博瑞传播股价仍然下跌。
8月9日传媒板块集体下跌，博瑞传播跌幅达4.19%，8月12日博瑞传播跌了2.44%，收盘于21.62元。