汇乐非法集资案暴露私募法律风险PE立法刻不容缓

四年前，美国一家私募基金进入中国时，其首席代表向中国律师问的第一个问题是：私募基金在中国募资时与非法集资的红线到底在哪里？ 　　这不是笑话，即使是，也是一个让人汗颜的笑话。类似这样的疑惑，在国内的业界，至今也不能说没有。 　　最近，创投界人士谈论得最多的一件事情，就是“黄浩事件”。 5月10日，上海汇乐集团（一家民营创投公司）董事长黄浩，在股权置换签约仪式上被警方带走，罪名是“涉嫌非法集资”。 　　私募股权投资，即俗称的PE。在企业融资渠道不畅、私募股权基金立法又是空白的现实境况下，在红线边缘起舞的PE获得了莫大的机会，但也带来了触法的巨大风险。一系列私募基金非法集资案暗流涌动的同时，也带给我们深刻的思考：我们到底该建立一种怎样的机制，让PE合法、高效地前行? 　　据了解，备受关注的《股权投资基金管理办法》正在紧锣密鼓制定中。日前出台的《关于2009年深化经济体制改革工作的
意见》也明确，加快股权投资基金制度建设，尽快出台股权投资基金管理办法。 　　立法推进PE　　北京大学金融与产业发展研究中心主任何小锋表示，现在起草的股权投资基金管理办法一个重大的进展就是备案制，以前历来是审批制，即非经有权部门核准不得设立。此前，国家发改委掌管产业基金的审批权。 　　股权投资基金，包括私募股权投资基金（PE）和创业投资基金（VC），指向特定投资人募集资金，由股权投资基金管理机构管理股权投资基金资产，由托管机构托管股权投资基金资产，主要对未上市企业进行股权投资并提供增值服务的集合投资方式，投资收益由投资者共享，投资风险由投资者共担。 　　何小锋是参与产业投资基金试点总体方案设计的主要人员。他认为，《管理办法》几易其稿迟迟未推出，折射出监管机构之间利益诉求的复杂性。备案制的好处，就是可以避免股权投资基金在设立、运作中牵涉过多的监管部门，因为核准权放在哪一个部门，其他的部门都会有想法。 　　股权投资基金的运作模式应该坚持私募的方式，来控制风险。国家发改委财政金融司副司长曹文炼在出席“2009中国投资年会（上海）”时表示。他认为，推出股权投资基金管理办法的时机已经越来越成熟。他同时指出，在推进股权投资基金发展过程中也有一些制度和监管方面的制约因素。 　　现有的《商业银行法》规定商业银行不能参与直接投资，国家另有规定的除外。那么，要推进股权投资基金发展，立法就显得刻不容缓。为了解决商业银行和保险、信托、社保、券商投资PE的法律障碍，只有在国务院层面颁发一个管理办法，才能解决“国家另有规定的除外”的问题。 　　PE的春天　　由于我国股权投资基金业尚处初创阶段，市场成熟度不高。尽管股份制企业越来越多，股权流通也多，但是很多交易是以分散的零售交易为主，并未形成规范的市场化交易。 　　根据统计，2009年4月，
中国市场上共发生14起VC/PE投资案例，共17家投资者参与了投资，披露的投资金额为1.56亿美元。从披露金额来看，单项投资额偏小，没有超过1亿美元的案例，VC/PE投资日趋谨慎。 　　随着十大产业调整和振兴规划细则的陆续出台，政府对VC/PE的作用也越来越重视，支持和推动的力度也在加大。清科数据显示，4月共有8只可投资于中国大陆地区的创业投资/私募股权投资（VC/PE）基金设立，披露的募资目标规模约为14.66亿美元。其中有5只新基金有地方政府支持背景。 　　早在今年1月，为了进一步促进股权投资基金业发展，北京市出台《关于促进股权投资基金业发展的意见》，税收优惠、财政支持不少；IPO重启，创业板的推出，都为给PE/VC扩大了退出通道。“现在PE又要立法，对私募股权投资可谓东风徐来。”LP投资顾问公司埃曼哲投资集团总裁徐刚表示。 　　北京股权投资基金协会相关人士告诉记者，自2008年6月20日到2008年12月底，有意在北京设立股权投资基金的机构就有34家，计划募集资金总额达1520亿元。 　　规避“中国资源威胁论”　　股权投资基金在中国，此前一拖十多年踌躇不前，国家发改委官员日前的公开表态显露出个中缘由。　　 　　国家发改委财金司金融处处长刘健钧在5月23日召开的“第三届中国矿业投融资暨走出去高峰论坛”上表示，目前国外对中国国有矿产企业到境外开采矿产，普遍都存在“中国资源威胁论”的论调，在这种情况下，单单依托国有矿产企业到境外开发资源，会遇到很多境外政策和法律的阻挠。 　　目前，华菱、鞍钢和五矿对澳大利亚矿业企业的收购先后获得澳政府的有条件批准。但中铝195亿美元注资力拓尚待澳大利亚投资审查委员会（FIRB）的审批结果，当地媒体和反对党对此交易批评和反对声音小。 　　对此，刘健钧认为，投资类基金作为一种财富投资者，它不以控制所投资企业的未来发展为目的，在国际市场上它的敏感性显然是弱一些的。 　　“正是认识到投资类基金的重要性，所以国家发改委一直会同国务院有关部门来推动中国投资类基金的发展。”刘健钧证实，为促进私人股权投资基金持续健康规范的发展，国务院有关部委也正在积极地起草私人股权投资基金管理办法。 　　对于普通投资者，PE肯定不是每一个投资者都能“分羹”，但PE大佬们瞄准了的金鸡，总有一天会飞到资本市场去下蛋的，我们等到那一刻也为时不晚。