通用系医药整合落槌：后来者难居上

在国药、上药和华润的一轮并购潮之后，留给中国通用通过外部拓展做大的空间已经不大　　自半年前首次因重大重组事项停牌以来，中国通用技术（集团）控股有限责任公司（简称“中国通用”）对于旗下控股的两大上市药企——中国医药（600056.SH）和天方药业（600253.SH）的整合就一直紧锣密鼓地进行着。5月5日，上述两家公司前后发布上市公告，中国医药将以吸收合并方式吸并天方药业，后者将终止上市。重大资产重组完成后，中国通用集团控制人地位不变。　　根据公告，天方药业与中国医药的换股比例将调整为1：0.31，即每股天方药业股份换取0.31 股中国医药股份。此外，整合工作还同时伴有收购三洋公司35%股权等一系列股权交易。　　中国医药董秘齐建西在5月7日向本报记者表示，目前承诺的整合周期最长是四年，现在刚刚开始，要一步步走。“股东大会后一共要进行两次审批，具体时间得看审批的情况而定。整合后除了消除同业竞争以外，资产大了以后利润的提升空间也会变大。”　　但一位医药行业资深证券从业人员对本报指出，吸并完成后，协同效应确会有一些增强，但不显著，只是理顺了双方的关系。这种工商业的协同多半还只是存在于理论上，国内企业中在这方面做得非常好的几乎还没有。　　整合力度相对较小　　纵观国药、上药、华润三大国内药企巨头近两年的战略并购，中国通用历时三年来催动的这一内部整合确实很难被放在同一数量级上比较，本身的业务规模也相对较小。　　公开信息显示，上药集团曾豪掷23.28亿元控股中信药业，华润单从华源生命公司接手北药集团股份就花去了20亿元。　　而在中国通用的重组方案中记者发现，此次待购资产预估值约为2.97亿元，这其中包括中国医药将以20.64元/股（除权后价格）向中国通用集团和天方集团定向发行1438万股，并收购三洋公司35%股权、新兴华康100%股权、武汉鑫益51%股权以及新疆天方65.33%股权。此外，中国医药还拟以20.64元/股的底价定增配套融资不超过9.94亿元，用于补充流动资金。　　2008年，中国通用着手对原属河南驻马店市国资委全资企业天方药业进行了重组调整。虽然天方药业是通用集团医药板块中贡献销售额最大一家，但是由于本身在业务设置上与同属通用旗下的中国医药存在先天重合，为了避免企业内部长期的“左右手互搏”现象，中国通用决心对二者进行“后天改造”。　　三年过去了，通用系旗下的两大药企内部整合的方向终于公布。整合完成后，中国医药将成为通用集团下属唯一的上市医药平台，而天方药业则主攻药品研发和生产环节，旨在完成业务工、商独立，协同作战。　　齐建西指出，之所以选择吸并方式而非股权购买，主要是因为这种方式最为简便，也是目前资本市场上主流的操作方式，也应该不会涉及人员裁员。整合的难度主要是看未来的规划是需要整合到哪一步。“（方案）要经过股东大会的批准，若不通过，这个方案也不算数。具体什么时候开还得看准备的情况，现在还说不上。这步完成后，方案将来还要报证监会和国资委，批准以后才能实施。”　　“迟到”的医药整合者　　齐建西口中最迟四年内完成的整合大限，显得颇为漫长。在目前国内药企迅速做大的兼并大潮中，四年间或存在众多变数。　　“和另外三家相比，我们的体量不是很大。因此，竞争策略还是要把自己的事情做好，尤其在医药工业这块。”齐建西说，“至于对外收购方面，现在还是要把（整合）先做完，因此暂时还没有考虑。如果现在同业竞争不解决，融资问题就不能解决。”　　而在华润2010年7月重组北药集团、上药鲸吞中信医药打入华北的里程碑式的战略动作后，留给中国通用外部并购的空间还有多大？　　据悉，与另三家国有医药集团一样，中国通用其实很早就想通过对外投资并购做大做强。当年华源集团下属华源生命产业有限公司的大量医药资产就曾是中国通用的目标。但谋求接盘的努力最终受限于规模较小的现状，被华润抢先接走。　　“毕竟 小马拉大车 拉不动”，上述业内人士解释称，“而现在通用还是想做这个事情，在投资并购这块也一直很活跃，还招了一些人才过去。但是通用集团手上优良的存量资产并不多，除了通用三洋，其他资产都一般般。”　　在他看来，通用和另三家竞争，并没有任何明显的优势。其效率肯定不如华润，手头的资金实力也不如上药和国药，而贸易借壳也没有特别大的空间。“通用比另三家的基础都要弱，而且弱的不少。接下来从外部兼并，感觉已经来不及了。前面这几家已在并购方面抢过一轮了，剩下来并且能被通用成功谈下来的公司已经比较少了。现在去谈判，很难有优势。 出价高 和 谈得早 这两个条件都挨不上。”