国内PE市场空前活跃三问题凸显需着力解决

全球性的金融危机后，中国PE（私募股权）投资市场很快就空前地活跃起来——经济的回升让业界看到了新机会，而过往国外PE投资机构在
中国市场令人瞩目的丰厚业绩也令国内投身PE的热情前所未有地高涨起来。　　国内PE市场空前活跃　　近日，来自天津的消息显示，《天津滨海新区综合配套改革试验金融创新专项方案》获国家发改委核准后，天津滨海新区注册的中小股权私募基金和管理公司等截至10月份已近200家，认缴资本金近500亿元。　　此前，北京股权投资发展基金管理公司有关负责人对外表示，作为北京市的官方创投引导基金——北京股权投资发展基金总规模是100亿元人民币，首期基金规模50亿元，已经有20亿元到位，目前筹组情况进展良好。北京股权投资发展基金未来结构是“1+3+N”的三层结构，“1”是北京市股权投资发展基金，“3”是设立针对科技、绿色环保以及文化产业投资的三只引导基金，每支规模都是50亿元。　　来自Chinaventure投中集团的《ChinaVenture 2009年10月中国私募股权投资市场统计分析报告》数据显示，本季度披露的私募投资案例34起，环比增加61.9%；投资金额为28.8亿美元，环比增加89.0%，平均单笔投资金额为8479万美元，环比增加16.7%。虽然投资增速较第二季度有所放缓，但总体而言投资的活跃度和总量稳步增长的态势依旧。而且，第三季度单笔投资规模继续扩大，超过1亿美元的大宗案例达到5起，单笔投资金额在3000~5000万美元及7000万~1亿美元这两个区间的投资案例环比分别增加了166.7%和300%。　　中国股权投资基金协会筹备组组长邵秉仁透露，目前，国内从事PE投资的各类机构将近5000家。在国内经济好转和各项利好政策的刺激下，除了外资，很多民营企业、民间投资者都纷纷投入到PE投资行列，社保基金、金融机构和政府引导基金的投资增长速度也非常快。　　私募投资的热起甚至令各种PE培训班也火爆异常。“我们开办第一个班时原来只准备收60人，结果一下子来了200人。”北京大学一位教师告诉中国商报记者，北大从2007年开始开办PE培训班，目前已经有近2000名学员，而培训学费也从最初的2.5万元一路攀升至现在的5.8万元。　　中国股权市场创业板的推出，为PE退出提供了新渠道，这对中资机构而言，也是促进
它们发展的一大利好。在新近上市的28家创业板企业中，有23家背后都有私募股权投资者，其中仅有2家外资私募股权机构在其中，中资机构显然占领着主流地位。　　不过，这并不代表外资私募降低了对中国市场的投资力度。随着中国市场退出渠道越来越多，同时由于国内政策的变化，中国企业赴海外上市的程序更加复杂，因此，很多外资在中国成立了人民币基金。从目前国内的市场情况来看，人民币基金发展的速度也远远大于美元基金。　　近日，国际著名的PE凯雷在北京注册全资子公司的进展工作进入最后阶段，按照计划，凯雷拟筹建一只50亿元人民币基金。“中国应该是现在所有新兴市场当中最受欢迎的。”凯雷投资集团创始人大卫鲁宾斯坦表示。　　中国特别需要PE？　　尽管中国的PE投资市场开始呈现蓬勃之势，但PE投资占GDP的比重尚不足0.5%。而在美国，PE投资已经占GDP的3.5%。　　“我认为中国现在特别需要发展PE行业。”中国社会科学院副院长李扬在“2009全球PE北京论坛”上说，中国现在需要组织创新，需要一些机构为经济持续发展创造新的产业基础。而PE正是可以促使中国产业创新和升级的组织机构。　　李扬认为，这次金融危机事实上是一次经济危机，而且是一次长周期的经济危机。产生这次危机的基础是由于上一轮科技创新的潜力已经耗尽，全世界都在等待着一轮新的科技创新，等待着新的一轮科技创新把我们引领到一个新的产业结构基础上去。今年以来我国的经济复苏靠的是传统产业，尽管投资量极大，却并没能有效地实现国家的产业升级、转化。私募股权基金作为包含传统创业投资在内的新的资金运作模式，有助于推动产业升级和创新。　　与此同时，李扬认为，发展PE有利于完善中国的融资结构。中国现有的融资结构存在着严重的缺陷，债务性资金占据了主导部分，股权性资金严重不足。中国的企业普遍负债率过高，投资普遍是资本金不足。在本轮金融危机救市过程中，政府采取了临时性的办法，降低了很多产业的投资资本金要求。“美国次贷危机殷鉴不远，因此这个临时措施只能是临时性的。”李扬说，相比较而言，PE这种方式是直接融资中佼佼者，应该大力发展。　　“为了解决我国资金结构失衡问题，我国商业银行也需要积极探讨在控制风险的前提下如何介入PE行业的问题。”李扬说，“这个问题如果不解决，很多钱都在银行，而银行出去只能是负债、提高杠杆率，这是一个一个死结，必须解开，解开的路径之一是发展私募股权投资基金。”　　邵秉仁也认为，当前国内巩固和发展起稳向好的经济形势相当艰巨。今年经济增长主要是靠投资拉动，大型基础设施建设周期至少是超过两年的，很少在一两年内完工，明年银行肯定还要给这些项目发放新的贷款，即使零增长也还要继续大量投放。而财政政策扩张能力已经到达极限了，今年财政最大的特征是收入减少、支出增加，预示着明年投资后劲不足。因此，最重要的是吸引民间资本和社会资金进入到投资领域，以增强经济增长的内在动力。必须让更多的社会资金投入到股权基金当中去，让这些股权基金在投资领域发挥更大的作用。　　三大问题需着力解决　　不过，邵秉仁认为，想要达到大力发展PE投资、将社会资金引入投资领域的目标，必须解决三个问题。　　首先是政府要明确在中国条件下PE发展的整体思路和政策，尽早出台能够规范统一市场的监管规则，其中有些问题则要从基础立法做起。　　“中国的PE发展历史很短，实践的程度也很不充分，所以，难以尽快出台立法、监管细则，还必须有待PE的充分发展，再走一段看看，然后才能归纳出一些共性的问题，提出一个健康发展的基本框架。”邵秉仁说，目前由于没有法律和监管细则，政府不太管，恰恰成为民间资本包括PE机构发展最活跃的时期，但是也容易出现很多违规、违法的问题。因此，政府应该尽快地研究、关注这些问题，从而在时机成熟的时候推出整体的监管细则和行业规则，有些问题从基础法律上看现在就要开始进行修改和确立新的法规。　　其次，要尽快培育更多的合格投资者和有经验的基金管理者。由于中国的PE发展比较晚，与国外相比有经验的既懂金融市场又懂实业投资的队伍太小，现在大部分的PE投资机构的管理者都是从投行转过来的，虽然有其优势的一面，但总体上看对于实业的投资把握，特别是对于企业管理还真正有经验的并不是太多。　　另外，必须深化改革，包括企业改革和金融体制改革。很多问题出现在PE发展遇到障碍时，实际是改革不到位造成的，特别是在企业改革当中一定要打破垄断，真正实现各种经济成分的平等准入和公平竞争。　　据了解，目前，《股权投资基金管理办法》草案已上报国务院，但因有相关部门对《办法》有关监管内容提出异议，国务院要求有关部门进一步研究讨论。何时能够出台尚没有准确的时间表。国家发改委财金司司长徐林表示，目前围绕如何对股权投资基金行业进行监管的争论多了起来，这给《办法》的制定带来了一些挑战。他表示，发改委一贯主张的理念是“适度监管”。股权投资基金目前在中国的投资主要是对实业领域企业的投资。股权投资基金在资金的募集上是私募的，不存在向公众外溢的问题。另外，国内的股权投资基金不存在杠杆融资问题，这与国外的PE所做的杠杆融资是不一样的。