国际私募股权面临挑战提高公众认知度是根本

国际私募股权基金（PE）在中国正受到来自两个层面的重大挑战。第一来自市场。首先，中国目前资金过剩的局面引发了一系列后果，其中之一便是资产价格向上调整。其次，对于国际PE看中的一些本地项目，从制度、成交条件等角度来看，多由卖方主导局面。第二来自政策。现在政府的考量很多，增加了审批通过的难度。比如在对外汇管制和一些比较重要的行业政策上，比前几年的限制更加严格——这成为国际PE在中国面临的比较突出的问题。　　市场的起伏变幻，在世界上任何市场上都可能发生。但对于PE业而言，应对这些市场挑战仍有基本的法则。第一个要诀在于，要牢牢把握自己的强项，锁定特别擅长的行业，通过投资创造附加价值。就安博凯而言，虽然房地产业回报率很高，因为并非我们的长项，我们就不会涉足。我们只需守着自己能够做好的领域：金融服务、电信媒体和消费行业。　　第二，对项目要既能选择，也能放弃。中国的机会太多了，很多情况下，问题不是去哪里找项目，而是怎么来挑好项目。首先要能选出具有良好发展前景的行业和公司，但这还不够，还要问自己——如果做了股东，你能不能带给这家公司特别的价值？答案如果是不能，就无法出价，就必须果断舍弃。前段时间我们曾经发现一家水泥公司，公司不错，水泥行业本身在中国目前也有很好的前景。但我们决定不在这个项目上浪费时间。理由何在？我们认为水泥这个行业将会发生整合，其他水泥公司会对这家公司有兴趣，其他已经涉足水泥业的PE也会对这间公司感兴趣，我们赢的可能性不是很大，提早放弃更合乎逻辑。　　先能有所不为，才能有所为。选择到好的项目之后，PE自身的实力便成为取胜的关键。大陆的制造业已经发展很快，资金和技术人才都有了，还缺什么呢？公司治理和监管制度。这些不象一个热销产品能有立竿见影的效果，却对一个想做大的公司最为重要。能够让合作伙伴觉得PE带来了很多附加价值，才会有更大的胜算。　　要作到改善公司治理结构、加强监管，最好的方式是取得控股。目前在中国，找到一些能够控股的投资不太容易，这需要国际PE在控股和参股问题上保持灵活。比如，如果没有控股权，便需要在退出时有更大的保障。一种做法是约定大股东届时回购股份。　　也许有人会反驳说，这些成熟市场的规则，在中国大陆没用！我认为，短期来看，中国大陆最大的机会就在于它的市场还不完善。比如，一个项目在欧美市场通常会进行招标，PE面临着很大的竞争压力。但在中国，市场机制还不是很成熟，“信任感”更重要。如果能与目标公司建立信任，拿到项目就是水到渠成。当然，这样的规则也有弊端——比如看到别人在运作一个好项目，你就不能靠竞争去赢得。　　第四个原则关于定价。仅仅按市面价格来投资，并不是一种国际PE最主要的投资方式。个人投资者也许对短期的价格波动非常敏感，但作为中长期投资者，应该考虑最悲观的情况下目标公司的状况。　　对国际PE自身而言，现在最大的问题就是公众认知度不足。PE不是靠买低卖高来赚钱的，而是通过提升公司价值获取利润。此外，需要让政府认识到PE和战略投资者不同。被战略投资者收购之后，中国公司便消失了，变成了战略投资者的一个部门；而PE买是为了卖，几度转手后，公司可能又回到中国人手上。徐工项目在中国引起了很大争论。但我认为，保护主义不是国家发展最好的一条路。用不着一味害怕别人来收购资产。中国已经从过去的资金转入国慢慢成为一个外汇输入国，应该更积极地应对全球并购趋势，看看国外哪些有价值的资产值得中国收购。　　PE以前有些神秘主义，没有让公众和媒体认识理解自己创造价值的方式，这一课需要尽快补上。