家电行业：节能补贴政策逐步落实空调受益

核心观点　　5月18日，财政部、发改委公布了《“节能惠民工程”高效节能房间空调器推广实施细则》，对销售能效等级2级以上分体式空调企业进行财政补贴。同时，细则还明确了推广产品的最高限价和享受补贴的具体标准，推广企业将按照不高于推广价格减去财政补助后的价格进行销售。　　1、高效节能空调补贴政策是新能效标准出台的预热。原定于今年3月出台的新能效标准规定空调的入门等级将由5级直接升至2级，高能耗空调将被禁止入市，由于受到经济危机的影响并且市场存在分歧，新标准出台尚需时日。在此背景下，对1、2级能效空调产品进行财政补贴，加大推广力度，实际上进一步明确了政策层面的态度，也在一定程度上提高了市场和厂商对低能耗产品的适应程度。　　2、加速产品升级换代，厂商生产面临调整。节能环保是永恒主题，低能耗产品符合未来的发展趋势，那么在政策的推动下，3级以下能效的空调产品将被进一步边缘化，厂商和渠道“去库存化”仍将加快进行，高效能空调的销售比例逐步提升。与此同时，空调厂商已经开始逐步停产和限产4、5级产品，并加大对节能产品的研发支持，生产导向的直接变化也将带动上下游厂商调整产品结构。　　3、补贴覆盖面有望扩大，后续政策值得期待。5月4日财政部网站的文章透露，今明两年将对空调、冰箱、洗衣机等十余种节能产品进行财政补贴。可以预计，在空调之后，其它节能产品的补贴细则也将有可能在近期出台。另外，这次对空调的补贴只涉及到分体式空调，并未包含目前正出于快速成长阶段的变频空调，不排除后期补贴范围进一步扩大。　　4、产品原价成为关键，明年消费者受益更大。在国家补贴额不变的基础上，产品的原价越低，消费者受益越多。我们认为随着节能产品的逐步推广，厂家生产将逐步完成转型，规模及效率的提高使得未来节能产品的价格呈下降趋势，明年政策的效果有望超过今年。　　5、售价降低拉动需求的效果仍有待观察。从政策的条款中我们看到节能补贴与“家电下乡”等其他补贴政策不能重复使用。那么首先从农村家庭的角度来看，在“家电下乡”的背景下，农村空调消费仍集中在4、5级低端产品上，节能补贴后的产品售价仍高于居民的心理价位，因此节能补贴政策拉动农村需求的空间有限。再从城镇家庭的角度来看，居民对空调的更新需求将优寻以旧换新”方式，节能补贴仅局限于居民对节能产品的新置需求上，况且居民的节能意识对实际消费的影响也比较大，因此节能补贴政策对消费的刺激效果尚不确定。