通胀压力若隐若现

最近的热点话题比较多，比如物价上涨引发的CPI转正预期，电价上调加大了通胀压力，以及专家们未雨绸缪对资产泡沫发出警示。将这些因素综合起来分析，投资者或许可以从中获取一些帮助投资决策的信息。　　10月份CPI同比下降0.5%，比上月降幅缩小0.3个百分点，降幅进一步收窄，表明其已进入上升通道。尤其是进入11月以来，雨雪天气使部分地区蔬菜价格上涨，加之寒冷天气对部分地区煤电油运产生影响，产业成本必然上涨。于是，对11月CPI即将转正的判断“一统江湖”。　　CPI能不能转正，我们先放在一边，但物价确实在实实在在的上涨。　　据商务部监测，11月9日至15日的一周时间内，36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格止跌回升，比前一周上涨1%；生产资料市场价格比前一周上涨0.7%。　　在物价上涨的同时，国内资源价格的改革也在稳步推进。11月20日，全国非居民用电销售价格每千瓦时平均提高二分八厘，居民电价暂不调整。　　分析人士认为，电价在CPI中占比较小，对其影响甚微。据官方数据，2003年到2007年，电费支出占中国居民家庭人均总消费支出的比重不到3%。发改委价格司司长曹长庆表示，此次电价调整会对高耗能企业产生一定影响，但不会导致下游产品全面涨价，对CPI影响有限。　　公认的说法是，电价的上涨对CPI影响不大，对PPI的影响要大一些。PPI是工业品出厂价格，这个价格的上涨，最终要转嫁给居民。而调整后的水价以及将来要调整的天然气价格最终也要由居民来承担。最近国际石油和原材料大宗商品价格的上涨，也必然会推动消费品价格的最终上涨。　　然而，从原材料价格上涨到消费品价格上涨的转嫁并不会马上实现，而且制造业等行业还有大量产能过剩，国内粮价也仍稳定在较低水平，因此近期内通胀风险无虞。所以，如果说10月之前的通胀压力仅是预期的话，现在也不过是若隐若现。　　因此，我同意专家们的判断：就算CPI“转正”了，也不意味着通胀，目前只处于“有通胀压力”的阶段。　　“现代人，要习惯于在通货膨胀中生活，与资产泡沫共同成长”。这是国金证券首席经济学家金岩石的名言。本人深表赞同。　　当然了，现在谈及通货膨胀还为时过早，论及资产泡沫也难逃“杯弓蛇影”的嫌疑。不过是市盈率比所谓的发达市场稍高了一些，难道就泡沫了？那我们的GDP增速是发达国家的几倍怎么就没人说了呢？　　但仍有人说，现在的A股市场已经“通胀”了，过一段时间肯定会演变成资产泡沫。　　野村证券中国首席经济学家孙明春称，信贷热潮也给资产价格带来了上行压力。随着家庭财富的大幅增加，资产多样化需求应该会增强。这一需求加上强劲的经济和盈利复苏以及偏低的CPI通胀，这为资产价格“通胀”创造了理想的环境。这才是问题的实质，通胀预期下的资产价格才更有广阔的想象空间。　　所以，此时若隐若现的通货膨胀正是推升资产价格的大好时机。姑且就把资产价格的上升称为泡沫吧。对于投资者来说，享受“泡沫”总要好过挨板砖。不过，投资者要切记，千万不能把“泡沫”当饭吃。