经济触底？最坏的时刻已经过去

■ 文 / 李刚　　4月16日公布的宏观经济数据显示，一季度GDP
同比增长6.1%，比去年四季度小幅回落0.7%，显示经济继续恶化。　　但如果从环比或3月份指标来看，今年一季度的环比增速明显快于去年四季度，而3月份各项指标的恢复趋势也更加明确。后期，中国经济增速将逐季回升，但短期内国内好、国际差，金融好、实体差，宏观好、微观差的局面还将持续。　　触底迹象显现　　从国内情况来看，货币信贷的超常规增长，给急速下滑的中国经济注入了强心剂，实体经济的底部已经在今年一季度出现，后期经济将出现明显的回升。财政政策对拉动经济起到了明显的作用，出口退税率的调整，使3月份的出口止住了快速下滑的趋势。财政资金大量投放，实际固定资产投资增速大幅上升。这加快了企业的去库存化进程，也使得国家主导型内需成为拉动当前经济增长的主力军。　　国际经济也出现了部分触底的迹象。尤其是美国股票市场出现明显反弹，房地产市场部分指标出现了好转的迹象，进出口逆差有所下降，储蓄率明显上升。但金融市场通常与实体经济存在半年左右的滞后期。国际实体经济最快下半年才可能出现好转的迹象，短期内中国的外贸需求仍然面临严峻挑战。　　通胀通缩风险都小　　中国应对本轮金融危机的关键，在于有一个更加稳健的金融系统。商业银行的贷款增长，不可避免的会转化为实体经济的增长。当然由于经济复苏的初期，私人投资和生产尚未恢复，部分低成本的资金可能进入虚拟经济，并推动资本市场的繁荣。　　3月M1高达17%的增长、M2高达25%的增长，应该在后期不可持续，但这并不影响中国经济的复苏，也许还能使复苏步伐更加稳健。　　虽然当前货币信贷出现了历史最高增幅，但实体经济复苏相对缓慢。四季度物价才可能逐步走出负增长格局，大宗商品价格也将面临进一步缓慢上升的压力，短期内通缩和通胀的风险都很小。　　企业利润下半年改观　　总体企业利润在上半年依然面临负增长的局面。1～2月全国工业企业利润增长-37.3%，比去年9～11月下降了10个百分点，税前销售利润率为3.6%，比去年9～11月下降了0.6个百分点。　　资金成本目前已经出现了2个百分点以上的下降，人员成本的下降幅度可能也在20%左右，高价格原材料的库存已基本消化或正在消化。企业将在上半年面临销量触底反弹的局面，下半年随着利润率的缓慢回升，企业利润才可能出现明显改观。　　总体看，经济最坏的时刻已经过去。但外需恢复的时间和幅度、房地产复苏的可持续性、私人投资信心的上升和大量投资的质量问题，都将成为决定经济长期增长的重要因素。所以，在乐观的同时，也要保持一份谨慎。