警惕股权激励变利益输送条件过宽给高管送红包

本报讯 同样于昨日推出未来三年内业绩翻番的股权激励方案，但泰格医药和安诺其的市场反应却大不一样：前者一度
涨停，最终收涨6.19%；而后者却收跌1.76%，大幅跑输昨日创业板指数。业内认为，虽然股权激励往往能对股价有正面刺激作用，但行权条件如过于宽松，无异于给公司高管送红包，当然也会遭投资者“用脚投票”。　　对比两份预案，泰格医药的行权要求是：2013-2015年的收入增长率不低于26%，60%，104%，净利润增长率不低于30%，70.30%，124.80%。安诺其则为：2013-2015年净利润增长率分别不低于60%、80%、100%；2013-2015年净资产收益率分别不低于4.5%、5%和5.5%。　　单看净利润指标，虽然同样要求2015年时要较2012年翻倍，不过如果从完成过程来看，显然泰格医药要求的利润增长更为平稳，而安诺其则是“前高后低”。不考虑摊销费用的话，两家公司换算成逐年增长率，分别为30%、31%、32%以及60%、12.5%和11%。从此前业绩来看，2010-2012年以及今年上半年，泰格医药的净利润增速均在40%以上；而安诺其则起落明显，同期增速分别为-41.47%、18%、-28.42%和51.96%。显然，前者具备更高的成长确定性，而后者则由所在行业的波动性，业绩起伏较大。　　“公司此次推出股权激励计划，虽然业绩要求略低于之前市场预期，但为未来三年发展提供了保障。”宏源证券医药行业分析师卫雯清表示，泰格医药所在的CRO行业不同于其他医药行业，员工是为公司创造价值、为国际医药企业提供外包服务的根本，此时大规模、广面积的推广股权激励，是公司用另一种方式对员工收入的补偿，有利于提升公司业绩。　　相比之下，安诺其的方案却遭到投资者的质疑。“去年业绩基数低，今年以来产品价格猛涨，增长率定得太低，没进取心，纯粹是给公司高管和骨干一点好处，没有考虑广大股民利益。”有投资者在该股股吧中如是称。此外，安诺其另外推出的限制性股票激励计划，解锁条件与期权的行权条件相同，其授予价格只有6.22元，大幅低于11.17元的市场最新价，这也被投资者普遍吐槽。　　“总体来看，股权激励都会对股价产生正向刺激，但部分公司的行权条件过于宽松，使得投资者对公司业绩的发展缺乏信心。同时，过低的行权门槛也存在利益输送嫌疑。”万联证券分析师宋豹称，股权激励也被市场称为“金手铐”，会使被激励人在激励期间更加努力地工作，但如果设置的行权条件过低，就等于是给公司高管送红包，这对二级市场的投资者十分不利。　　记者进一步统计发现，今年以来共有136家公司发布股权激励预案，已达到此前发布家数最多年份——2011年的全年水平。而这些公司中，有90家公司的2012年业绩较前一年有所下滑。一位财务分析人士就此向记者解释，不少公司选择在业绩比较差的年份，作为基准年，可以降低行权难度。 记者 艾凌羽