被“错杀”的成长性价值股(图)

(本版图表数据来源：Wind资讯)　　苏宁电器当前2010年市盈率仅为18.21倍，显著低于行业中值，居商贸零售市盈率最低的个股之列。我们认为，苏宁电器正是当前被市场大环境，尤其是被房地产市场政策调整“错杀”的成长性价值股。一旦大盘企稳，苏宁将成为投资者“熊市拾金”之选。　　自4月中旬房地产新政出台以来，苏宁电器股价大幅下滑，今年以来跌幅接近25%。我们从苏宁电器销售收入的产品构成、房地产市场关联度、未来市场布局等角度进行了梳理，实际上，公司长期以来致力于产品多元化、与供应商业务模式的不断创新，以及未来偏重三级市场的布局都使得公司一定程度上能够规避房地产市场乃至宏观经济向下波动的风险。　　对比主要竞争对手2010年一季度主要营收数据，公司无论在营收、毛利率/增长、净利率/增长，还是门店扩张、可比门店销售增长方面，均具备优势。　　鉴于目前公司较低的市盈率，我们认为苏宁电器在估值上具有很高的安全边际。我们维持公司2010-12年摊薄后EPS分别为0.59/0.74/0.90元（摊薄前EPS分别为0.88/1.11/1.33元）的预测，以2010年为基期的未来两年符合增长率为23.16%。PE估值法考虑公司的成长性，预测公司的合理价值为17.70元，六个月目标价为17.70元，对应2010年30倍PE。重申“买入”评级。