专家视点：资产泡沫推高影城租金

在金融危机之后，我们经常听到这样一个市场概念“资产泡沫”。意思就是资产的虚假繁荣，表面上资产大量增加，经济蓬蓬勃勃，但实际上资产的表面价格已经大大地高于市场承认的价值，市场在虚高的资产泡沫下反而疲软，投资难以为继，消费力无法提升。　　影城的租金为什么会越来越高？一般认为，电影产业高速发展，大量资金进入这个领域，投资的旺盛推动了租金的提升。人们没有深究的是，大量资金是怎样来的，为什么在全球消费力下跌的情况下，流动性会如此之强？回答这个问题只有一个答案，资产泡沫增大了。而资产泡沫的增大又是由于人们在用通货膨胀的办法摆脱眼下的经济危机。　　首先是今天的中国已经成了外资冒险和搏杀的场所。源源不绝进入中国的外资在抬升中国的资产泡沫，中国政府还采取放松的货币政策，自己开闸，使得社会上的资金越来越多，只不过
它们和消费者没关。业主方希望与大量在这个市场外游弋的资金进行对赌和博弈，并不考虑消费者的市场承受力。因此，租金的提升不言而喻。在这个层次上，业主一般只考虑能否最大限量地获取高额租金，很少会想到影城投资者能否经营得下去。　　再者，业主并不懂影城经营，只看到越来越多人投资影城，似乎市场不愁。是的，资金正在不停地进入这个领域，尽管大家都在尽可能地压低租金，但总有人希望高价胜出，这就给了业主方明确的信号，通过高租金可以获得更大的资本收益。现在北京的影城项目租金到了什么程度呢？日平方6、7元居然有人拿。这就像北京的房地产价格已经再也难以降下来一样，影城的资产泡沫正在出现。　　房地产价格问题与影城租金之间是可以比较的。有一篇经济文章《股市暴跌暴露出来的中国经济问题》，是这样分析这个问题的，它认为前年中央出台的四万亿刺激经济的积极财政政策正在产生负面效果。现在似乎只把注意力放在了“房地产价格”上，而如果房地产价格是一个真实问题的话，它本身只应该反映“货币和它所要标识的资产的价格关系”。也就是说，货币过多时，标识资产的价格就会高；反之，货币减少，标识资产的价格自然就会降低。很明显，房地产的价格是靠货币来标识的，货币不仅是这个价格的符号，而且货币和房地产之间有一种相互影响的关系，货币是很能动的。　　在全球化流动性巨增的今天，全世界都不缺钱，而且很有钱。钱从哪里来的呢？大家也许会说，因为全球经济繁荣了，信息产业带动经济腾飞了。我们看到，即使经历了十八个月的全球金融危机，好像对全球的投资影响都不是很大。是的，现在再来十次金融危机，这个世界的钱都花不完。是投资者花不完，而不是消费者。　　我们看看美国，过去号称强势的美元，从2002年4月至今，按美元指数衡量，美元已经贬值了40%。专家们认为，美元长期贬值的趋势不会改变，并且美国正从这种贬值之中获得了巨大的好处。首先，美国是一个有着巨大的海外投资的国家。美国巨大的对外投资随着美金贬值而获得巨大的资本盈余，本身已能够最快地降低净债务率。专家们分析，从理论上讲，只要美元充分贬值，美国的海外资产和投资收入的增长完全可以抵消掉它的债务负担。　　第二，多发行钞票，即所谓推行宽松的财政政策，贬值几乎是一夜之间的事，而这就是通货膨胀。美国其实已经在实行弱美元的策略，而非强美元政策。通货膨胀受害的是别国，例如我们中国。中国实行低工资，换回来的是外汇的全世界最高的储备。郁闷的是，世界最高的外汇储备并没有造福于中国人民的购买力。中国的低工资已经令我们不能随着资产泡沫出现而提高社会消费力，外汇储备的美元在美国的通货膨胀中贬值，然后我们又只能继续购买美国的“国债”，实际上是印刷出来的纸张，美国就是这样牺牲别国的消费力来维持自己的国内市场。　　第三，大家都在印钱，但美国不许中国印，它要中国人民币升值。现在大量的外资正在进入中国，正是这些外资抬升了中国的资产市场价格。其路径有一条是这样的，美国用国债回购美元，美元在海外投资，海外投资的收益进入中国，中国资产市场价格增高，但中国的消费力没有随之增高。很明显，中国没办法提高消费力的原因之一，就是我们要以低工资来创造高外汇储备。这样，我们就看到，中国电影产业起飞没错，票房迅速增加也没错，但单个影城的创利能力有可能下滑，不用很久我们就会看到影城投资泡沫的到来，而且是比我们预计的快到来，然后一些经营能力弱的影城会最先倒闭，因为它的收入差。　　房地产的价格是货币和它所标识的资产的价格关系，影城的租金也是货币和它所标识的影城的价格关系。只要社会资金的流动性高，即货币越来越多，租金就不能降下来，而危机就在于此，本来租金应该和影城的市场空间联系的，不是说租金越高，影城盈利越高的。而是，市场消费力越高，影城才越有能力支付它的租金。现在，业主看的不是影城的市场消费力，而是被流动性左右，是市面上的货币在支配着租金的抬高。长此下去，作为实体经济一部分的电影院就会受到通货膨胀的直接损害。　　越是认准中国经济处在上升期，政府就越应该有信心限制过热的流动性进入中国，应该与美国要求于中国的背道而驰，中国应该设法降低资产的泡沫，提升社会消费力。从某个角度上说，降低了资产泡沫，社会消费力自然就会上升。现在，中国的电影院投资正处在社会资产泡沫增大和市场购买力不足的矛盾当中。通俗地说就是租金高了，票房没高，投资者的压力来了。电影产业高速发展的玫瑰花在盛放，但这玫瑰花的刺可不饶人，愿同行们当心。稳健的办法自然是慎重地选择租金能够承受的项目，细致的做好经营，而决不在产业即将出现泡沫的时候盲目地投资风险高的项目。相信即使要求人们加大风险意识，中国电影产业的投资浪潮都不会降低下来，需要的是防止以后出现严重的倒闭，因此现在就要采取措施。