美证监会主席质疑IT公司：用户多等于利润高？

网易科技讯 11月7日消息，据国外媒体报道，美国证监会（SEC）主席玛丽·怀特（Mary Jo White）周三在第45届证券监管研究机构年度会议上发表讲话时指出，科技公司的用户增长并不总意味着潜在的利润，投资者不应被修饰的财务或运营数据所迷惑，海量的用户基数并不必然能成功转化为实际利润。“近些年来，许多科技公司都依赖于某种独特的财务或运营数据，来修饰自身规模及某些领域的增长速度，如用户基数，甚至有多少用户点击过‘赞’等。”SEC主席怀特表示，“在没有一个明确描述的
前提下，很难不去想，这些大的数字最终将不可避免地转化为公司的巨额利润。然而，这其中未必存在那样的关联。”“如果只有极少部分用户是付费的，这对未来财务表现又意味着什么？如果大量的用户增长是发生在某个公司尚未清楚如何去实现货币化的领域，这其中
所谓的用户增长率又有何意义？”怀特质疑到。尽管SEC没有指名道姓，但此时此刻
提出此番警告，不免让人联想到即将于明日实现IPO上市的Twitter——根据该公司最
新的估值，Twitter市值或将达到174亿美元。Twitter与其它互联网公司一样，对自身平台服务完全免费开放。企业的利润完全依赖广告收入，而旗下每月2.3亿的活跃用户就是Twitter洽谈广告合作的资本。近些年，许多初创科技公司在IPO中采用了非标准的衡量指标，以展现企业未来增长潜力。然而在Groupon和Facebook糟糕的IPO表现之后，SEC对这些所谓的衡量标准再次提出了质疑。2011年，Groupon被迫放弃一项被称为“调整后综合营收”的指标，原因是SEC
认为其中存在“误导投资者”的嫌疑。Groupon辩称这是适当的指标，因为其能体现公司的财务健康状况——但事实是，该指标在公布的
运营利润中并不包括巨额的营销成本。在2012年Facebook的IPO筹备中，SEC对该公司的移动增长预期展开了调查，并要求前者就用户迁移平台所产生的潜在风险进行澄清。最后，Facebook坦承，用户从桌面电脑向手机平台迁移，会对公司的广告收入造成负面影响。但尽管如此，Facebook仍然提高了IPO定价范围和发行规模，从而最终导致其股价从上市首日起一路下跌，且超过一年都没有恢复。在Twitter的IPO筹备计划中，该公司引用了新颁布的JOBs法案——即一个年收入低于
10亿美元的公司，可以秘密地递交IPO申请，并与SEC就招股计划进行不公开讨论。Twitter的招股书于今年10月对公众开放，其中与SEC秘密商讨的变动部分也被标明。该部分内容显示，Twitter指出其广告费率在短期内会出现下滑，同时公司盈利能力也会受到市场份额的影响。此外，Twitter也坦承，公司很难在美国境外的市场实现货币化。以上改动是否出于Twitter自愿修正，还是迫于SEC的压力，
预计要等到IPO正式完成后才能得知。分析师普遍对Twitter的增长潜力表示
看好，大多数都给予该公司股票23-25美元的目标价位。不过Triton Research首席执行官莱特·华莱士（Rett Wallace）则指出，SEC应该继续施压Twitter，以要求后者提供现有合作广告商数量，而不是用户数量。“读了Twitter的S-1文件及其关于用户的章节之后，感觉就像是杂货商在讨论库存数量，而不是讨论面向的顾客群体对象，及他们的背景和愿意支出的金额。”华莱士表示。（卢鑫）