相宜本草大跃进隐忧：业绩持续性成上市羁绊

今年7月底，相宜本草即将上市的消息尘埃落定。这家一跃而起的本土护肤企业，过去4年间其销售收入翻了10倍。但其上市目的、未来战略方向、业绩增长的持续性却遭到投资者质疑 　　有关相宜本草择机上市的传闻频出。但直至今年7月29日，上海环保局公示的一份环保核查，才让外界确知“好事将近”。　　这家不为人知的本土护肤化妆品企业，几年间已一跃而起。2007年，获得今日资本注资以后，相宜本草的销售收入由2008年的2.17亿元快速增长至2010年的8.2亿元。随着上市消息的传出，公司更是被冠为“国内唯一一家护肤品化妆品的上市公司”。　　“其实并非什么第一股。现在公司上市，从投行的角度，都希望找出一个区隔同行业的特点。相宜本草的整个团队都是从上海家化出来的。” 申银万国分析师王立平对《融资中国》记者表示。　　投资者质疑更多的是，在无同行业模板参照的情况下，并不缺乏资金的相宜本草，上市是阶段性的指标任务还是确有所需?上市之后公司的发展方向和定位何在?盲目的扩张、上市后，企业的增长率能否保证，又有多少隐患?　　“之前的大跃进背后肯定存在一些问题。因为快速扩张，需要你的生产和渠道迅速跟上。还没企稳，又立马去上市并不见得是件好事。”业内人士说。　　营销突破　　“欲把西湖比西子，浓妆淡抹总相宜。”2000年，出身中医世家的封帅借用苏轼的名句，植入本草护肤的理念，创办了“相宜本草”品牌。　　相宜本草的营销策划无疑是成功的，如今，随处可见其各类电视和户外广告。尤其是相继赞助、冠名东方卫视《中国达人秀》、《舞林大会》等高收视率节目，使品牌
曝光率频增。　　“相宜本草以前根本不投广告，也没有代言人。近一年多才有宣传，比如去年更改产品包装，品牌方向也做了些调整。” 国内多家风投公司化妆品行业战略顾问冯建军对《融资中国》记者说，“目前化妆品行业的广告费用在成本中占比为7%至20%，相宜本草投入占比跟行业相当。”　　公司的转变与风投不无关系。2007年，今日资本以1000万美元风险投资入股相宜本草。虽获得资本的青睐，但公司在业内仍是一家规模不大的小公司。为迅速打开市场，今日资本向其推荐了营销策划专家叶茂中。叶在当时与李光斗、徐大伟并称为21世纪中国广告界的策划三雄。当时，由于叶茂中收费高昂，今日资本为缓解相宜本草的资金压力，还负担了三分之一的服务费。接手后，叶茂中推广出“非传统、快本草”的理念，并于2008年底开始在上海乃至全国进行广告和公关活动的宣传。　　“合作并不愉快。叶的一个策划就要收费四、五百万。后来也终止了。”冯建军说。对花大价钱换来的品牌价值效果似乎并不满意。　　但不可否认，风投的引荐和高昂的营销费为当时不为人熟知的相宜本草打开了局面。[page]　　大跃进隐忧　　获得今日资本投资两年后，2009年相宜本草的销售收入达到了7亿元，较2008年的2.17亿元增长两倍多。到2010年，公司销售收入达到8.2亿元。　　敏感的投资者开始担心这回稳的增长率。囿于渠道限制的国内化妆品行业，高投入还能带来多高比例的增长?而更关键的是，对于无同行参照的它来说，上市后发展方向何在?　　目前，国内的化妆品行业中已有6家上市公司，分别是上海家化、霸王集团 (01338.HK)、两面针、索芙特、广州浪奇、美即控股 (01633.HK)，青蛙王子(01259.HK)。其中2008年至2011年间上市的三家化妆品公司，均选择了港交所。“香港上市比大陆上市的门槛低一些。大陆这边的上市申请时间较长，监管也严格，出了问题立马来找你。有些在港股上市的企业，如果申请A股可能会被卡。”申银万国分析师王立平对《融资中国》记者表示。　　而照此前相宜本草高层的公开表示，公司将选择深交所上市。这或将成为近几年来内地首家申请上市的化妆品公司，　　“美即是在香港上市的，营业收入是7个亿左右，上市才融了6.08亿港元。相宜本草现在收入是8个亿，最多也就融五六亿，非常有限。而且现在它的每年净利率有10%到12%，资金挺充裕。融这么点钱干什么?快速做大现有业务还是资产并购?”业内人士表示。　　“通过相宜本草的案例可以透析这个行业，没上市之前想上市，上市之后到底干吗?对企业来讲，前面没有教材，大家都是摸着石头过河，所有问题都须决策层考量。美即靠市场占有率、品类领先去上市，实际业绩盘面都不大。上市对企业来讲是一个阶段性的指标任务。新的3年、5年的战略怎么修订，趋向集团化运作还是多元化运作。这是未来大相宜本草或者新相宜本草的考虑方向。”冯建军分析。　　相宜本草市场调研　　自2000年3月7日成立以来，相宜本草一直不遗余力地诠释“本草护肤”的品牌概念，同时结合中医文化奥妙与智慧的内涵，倡导中草药对皮肤改善的安全性和有效性。但同时可以看到，“本草护肤”已不再只是相宜本草的专属天使。佰草集、可采、西藏红花、美即汉方本草等均大打“本草”概念牌。　　某业内人士对记者分析，佰草集的价格是相宜本草的2-3倍，且走专卖店销售，是走高端路线的本草。而可采的价格和相宜本草较为接近，但其主要以宣传本草功效为主，在产品的包装上并没有相宜本草的诉求明显。　　而在渠道竞争方面，相宜本草的对手是美即。“在屈臣氏，相宜本草是争不过美即的，销量差30%左右。相宜本草从面膜、洗面奶、护肤品等一应俱全，而美即主要是面膜，它是面膜冠军。两个品牌的终端销量，美即比相宜本草大得多。相宜本草目前也在做互联网渠道，约占20%，而网店不是美即的主渠道。”冯建军表示。　　在竞争如此激烈的市场，相宜本草品牌的市场评价和反应如何?本刊记者亲自前往零售处，对驻足相宜本草货架前挑选询问的消费者进行了粗略调查。(表1)　　调查显示，感兴趣的消费者多为年轻女性，她们通常被相宜本草低廉的价格所吸引，并对品牌有褒贬不一的看法。拥有一定品牌忠诚度的女性，会选择超市作为其主要购买渠道，源于一般商超的产品价格低廉，屈臣氏一盒标价89元的四倍蚕丝面膜，在商超仅售59元。目前公司60%的业绩来自于商超模式。[page]　　大跃进隐忧　　获得今日资本投资两年后，2009年相宜本草的销售收入达到了7亿元，较2008年的2.17亿元增长两倍多。到2010年，公司销售收入达到8.2亿元。　　敏感的投资者开始担心这回稳的增长率。囿于渠道限制的国内化妆品行业，高投入还能带来多高比例的增长?而更关键的是，对于无同行参照的它来说，上市后发展方向何在?　　目前，国内的化妆品行业中已有6家上市公司，分别是上海家化、霸王集团 (01338.HK)、两面针、索芙特、广州浪奇、美即控股 (01633.HK)，青蛙王子(01259.HK)。其中2008年至2011年间上市的三家化妆品公司，均选择了港交所。“香港上市比大陆上市的门槛低一些。大陆这边的上市申请时间较长，监管也严格，出了问题立马来找你。有些在港股上市的企业，如果申请A股可能会被卡。”申银万国分析师王立平对《融资中国》记者表示。　　而照此前相宜本草高层的公开表示，公司将选择深交所上市。这或将成为近几年来内地首家申请上市的化妆品公司，　　“美即是在香港上市的，营业收入是7个亿左右，上市才融了6.08亿港元。相宜本草现在收入是8个亿，最多也就融五六亿，非常有限。而且现在它的每年净利率有10%到12%，资金挺充裕。融这么点钱干什么?快速做大现有业务还是资产并购?”业内人士表示。　　“通过相宜本草的案例可以透析这个行业，没上市之前想上市，上市之后到底干吗?对企业来讲，前面没有教材，大家都是摸着石头过河，所有问题都须决策层考量。美即靠市场占有率、品类领先去上市，实际业绩盘面都不大。上市对企业来讲是一个阶段性的指标任务。新的3年、5年的战略怎么修订，趋向集团化运作还是多元化运作。这是未来大相宜本草或者新相宜本草的考虑方向。”冯建军分析。　　相宜本草市场调研　　自2000年3月7日成立以来，相宜本草一直不遗余力地诠释“本草护肤”的品牌概念，同时结合中医文化奥妙与智慧的内涵，倡导中草药对皮肤改善的安全性和有效性。但同时可以看到，“本草护肤”已不再只是相宜本草的专属天使。佰草集、可采、西藏红花、美即汉方本草等均大打“本草”概念牌。　　某业内人士对记者分析，佰草集的价格是相宜本草的2-3倍，且走专卖店销售，是走高端路线的本草。而可采的价格和相宜本草较为接近，但其主要以宣传本草功效为主，在产品的包装上并没有相宜本草的诉求明显。　　而在渠道竞争方面，相宜本草的对手是美即。“在屈臣氏，相宜本草是争不过美即的，销量差30%左右。相宜本草从面膜、洗面奶、护肤品等一应俱全，而美即主要是面膜，它是面膜冠军。两个品牌的终端销量，美即比相宜本草大得多。相宜本草目前也在做互联网渠道，约占20%，而网店不是美即的主渠道。”冯建军表示。　　在竞争如此激烈的市场，相宜本草品牌的市场评价和反应如何?本刊记者亲自前往零售处，对驻足相宜本草货架前挑选询问的消费者进行了粗略调查。(表1)　　调查显示，感兴趣的消费者多为年轻女性，她们通常被相宜本草低廉的价格所吸引，并对品牌有褒贬不一的看法。拥有一定品牌忠诚度的女性，会选择超市作为其主要购买渠道，源于一般商超的产品价格低廉，屈臣氏一盒标价89元的四倍蚕丝面膜，在商超仅售59元。目前公司60%的业绩来自于商超模式。