美国投资公司派杰(Piper Jaffray)今天公布研究报告,将新东方 (NYSE: EDU )的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变,同时将其目标价从29美元上调至33美元。
以下是报告内容摘要:
注册人数减少,运营杠杆得到释放;维持“增持”评级
结论:
我们仍旧看好新东方集中致力于扩张可盈利的学习中心的战略,其利用率有所提高,支出变得合理化。我们认为,这将推动其运营利润率在未来几个季度中实现增长,并预计未来两到三年时间里该公司将可实现20%到25%的净利润增长。
新东方2014财年第一季度每股收益超出华尔街分析师预期,但营收则低于预期,主要由于成年人英语培训业务和上海业务继续拖累注册人数的增长。
新东方对2014财年第二季度营收的展望超出分析师预期,过去六个星期中的整体注册人数增长表现有所改善。新东方维持2014财年营收将同比增长18%到22%的展望不变,同时将其2014财年的运营利润率展望上调了100个基点,至16%和17%。目前,新东方新开学习中心的速度有所放缓。
我们将新东方的股票评级维持在“增持”不变,同时上调我们对新东方的盈利预期,并将其目标价从29美元上调至33美元(基于2014财年每股美国存托凭证收益预期及22.5倍的市盈率)。
-注册人数减少,运营利润率的上升令人感到印象深刻:
新东方第一季度营收为3.89亿美元,低于我们预期的3.97亿美元和华尔街分析师平均预期的3.98亿美元;但新东方第一季度每股收益为0.81美元,则高于我们预期的0.76美元和华尔街分析师平均预期的0.78美元。
新东方第一季度学生注册人数的同比增长速度为2.3%,低于我们预期的同比增长3.6%,主要由于年人英语培训业务和上海业务继续拖累注册人数的增长。
尽管第一季度营收令人感到失望,但新东方该季度运营利润率为34.9%(同比增长470个基点),远超我们预期的32.7%,主要由于公司在这一季度中新开的学习中心数量较少、裁减了员工人数以及在过去五个季度中关闭了86个表现不佳的学习中心,从而带来了更好的总务和行政支出杠杆。
-注册人数正在回弹;第二季度业绩展望超出预期:
公司管理层指出,第二季度上半段学生注册人数同比增长8.3%,表现好于第一季度;现金收入也同比增长23%,主要由于公司进入了中小学教育业务的繁忙季节。
新东方预计,第二季度营收为2.024亿美元到2.107亿美元,好于我们预期的1.95亿美元和华尔街分析师平均预期的1.96亿美元。
-上调2014财年每股收益预期:
我们小幅下调2014财年新东方营收预期,原因是该公司第一季度营收未能达到预期;但同时将2014财年每股收益预期从1.14美元上调至1.18美元,低于华尔街分析师平均预期的1.19美元。我们预计,新东方2014财年运营利润率为16.1%(同比增长330个基点),相比之下新东方对该财年运营利润率的展望为16%到17%。
-目标价实现风险:
美国证券交易委员会(SEC)的调查结果;海外考试预备市场的增长速度放缓;竞争;流行病;在放缓新开学习中心速度的环境下实现注册人数增长目标的能力;对标准化考试的依赖;政府监管;严重或长时间的经济增长速度放缓。