全球金融市场资深人士纵谈投资策略

**股市和债市** （一）中国上市公司去年业绩整体录得五成的增幅，连续两年高成长。不过业内普遍认为，今年好景将不在，全球和中国经济的减速、人民币升值压力以及原材料和人工等成本的上升，上市公司净利增速较去年将下滑。联合证券分析师杨伟聪指出，"在宏观景气下滑的大背景下，不要对上市公司业绩寄予过高的期望，利润率肯定会下降的。" 路透对八家券商和基金经理进行简单的调查，他们普遍估计今年上市公司净利将
同比增长20-30％，预期中值为25%.这比一个月前的调查结果略有提高，因近期的股市走势转暖以及人民币升值步伐稍缓。分析师普遍认为，美国受次级贷风波影响，今年经济增速下滑已基本定局，加上预期全年人民币汇率应有10％的升幅，中国的出口经济体系必然会受到影响，而在宏观调控强硬措施下，中国的高经济增速也低下了头。在这种环境下，上市公司减速增长也就在意料之中了。 （二）摩根大通旗下资金管理分支——JF资产管理公司高层称，投资者应"加码"中国、韩国以及泰国的股票，同时限制在菲律宾市场的敞口，因该国通膨率很高构成风险。该公司还警告称，近期全球股市反弹之势可能短暂，因为美国经济前景暗淡让企业获利和全球经济成长承压。JF负责投资服务的主管Geoff Lewis在香港一场媒体简布会上表示，"这可能只是短期回升。我们认为在某个时点待经济恶化的势头更加明确，市场将出现新一轮下跌。" （三）路透调查显示，美国基金经理人4月仍旧重仓持有股票。在一个月前信贷危机引发股市卖盘之际，基金大举增加了股票的配置比重。受访的10位美国基金经理人4月对股票的配置比重平均为65.3％，高于3月的64.7%.这10位经理人也参与了3月的调查。现金投资比重在4月则降至3.3％，3月为3.6%.债券投资比重亦自27.7％降至27.3%.Fifth Third资产管理的总裁兼投资长Keith Wirtz提及股市在3月中的挫跌时表示，"股市恐怕已经找到低点。" 而当月欧洲大陆基金管理公司将股票持有比重提升到今年以来最高，同时降低债券持有比重，因其益发认为信贷危机最糟糕的局面可能已经结束。 英国基金经理在4月则增持股票和债券并减持现金，希冀购买某些就其前景而言较为廉价的资产，并认为美国次贷相关的资产减计最严峻的时期已过去。HBOS旗下资产管理公司Insight Investment投资策略主管Matt Merritt称，"市场情绪略为高涨，意识到信贷危机真正的危险时期或已成为过去。在房价持续下跌，油价亦保持涨势之际，经济前景依然艰难。" （四）意大利忠利集团（Generali）旗下Generali Investments建议客户，利用目前市场强势作为获利了结的短期机遇，同时减持风险资产，因金融危机不太可能结束。该公司在其5月展望中表示，"我们预期熊市下的反弹将在未来一个月内终止，对固定收益资产的需求将上升。"另外，该公司对全球经济增长前景亦较为悲观，认为美国经济已经处于衰退，虽程度轻微但仍面临下档风险。 该公司对较长期前景也不乐观。Generali预计美国股市未来12个月涨幅料仅略超出3％，欧洲股市涨幅略高于5%——势头都比较温和。其还预计债券收益率（殖利率）未来一年将会上升。 **汇市** （一）源于美国的全球信贷紧缩持续了九个月，欧元区开始感觉到它的影响，而欧元飙升亦将打压出口，但决策者和商界领袖可能还是要感谢欧元带来的好处。尽管经济学家仍在争论这个宏伟的货币工程是否已取得成功，但欧元最大的益处之一，或许已在过去九个月中得以体现。摩根士丹利欧洲经济学家Eric Chaney表示，"货币的不确定性，是围绕未来获利的主要不确定性，一旦企业意识到这种不确定性，他们就会迅速作出反应，首先就是减少资本支出然後是裁员。"由此不难想像，如果没有欧元，过去九个月的金融危机会给欧元区造成什麽样的冲击。 **商品** （一）每桶120美元的油价正帮助黄金以外的非能源初级商品创造新高，而一些投资者预期美元走强将导致所有初级商品价格的修正。商品经纪商MF Global能源和金属分析师Edward Meir称："我认为油价拉动所有东西价格上涨，因此这些初级商品再度回升……上周美元上涨给了空头一些希望，但现在涨势暂歇，我们似乎又回到了起初的那种交投策略，即做空美元做多商品。" （二）投资银行高盛在一份研究报告中称，油价在未来两年内可能蹿升至200美元，因其处于石油供应增长疲弱所推动的"超级上涨"周期中。高盛在路透于周二获得的报告中称，"我们认为当前的能源危机可能在抬头，因充足供应增长匮乏正在变得明显……在未来六至24个月内涨至每桶150-200美元的可能性越来越大，不过预测油价的最高点以及此轮上涨周期剩馀时间仍然存在很大不确定性，"高盛认为市场正在接近"超级上涨"周期的转折点。 （三）技术图表分析师指出，黄金价格目前徘徊在每盎司850美元的关键位附近，下一步可能是走软并由此确定出近期走势。分析师称，最近的卖压导致金价跌至850美元下方的四个月低点，从而削弱了黄金近期的技术前景。持守在850美元这一重大水准上方的努力失败，可能触发更多的投资者卖盘。 "无论怎样，我都不认为这波价格修正已经结束。短线看，黄金将进一步下滑。"巴克莱资本国际的技术分析师Phil Roberts表示，"金价已经来到850附近的关键区域，如果市场能强劲反弹，则金价预计能在该水准左右寻到支撑。"摩根大通分析师Robin Wilkin则认为，"短线看，黄金仍旧承压。如果判断错误，且黄金开始大举突破850-845区域，之後则恐怕会一路滑向770左右，这一水准将构成新的支撑。" （四）美国联邦储备理事会（美联储）降息并给进一步调降利率留下馀地，这可能令那些饱受能源和食品价格飞涨之苦的消费者得不到什麽安慰。Cameron Hanover总裁Peter Beutel说，"我们抱着很大的期望，希望他们会讲点什麽，暗示（连续大幅降息）这一疯狂举动已经结束。每一次他们调降利率并为下一次降息留下伏笔的时候，他们基本上是在纵容初级商品价格走高。" 专业人士称，对冲基金也涌入资本市场，增加对能源和初级商品期货的交易，从而加剧了市场价格的波动。Beutel说，"许多过去投资股票和债券的投资人也冲进商品市场。这些人过去交易的也许是5，000种不同的股票，现在却要拿大把的钱来交易25种活跃的初级商品。"