这是一个由资本主导产业，又从产业回归到资本的经典案例，堪称经典产业资本童话〿/p>
两家PE公司，分别通过将技术转移和引进，十年运作，催生出了A股市场的马年第一热门股——晶方科技(603005)〿/p>
如果将时间回溯到2004年，当元禾控股董事长林向线/a>与英菲尼迪总裁高哲铭（Amir Galor）在时任英菲尼迪中国区首席代表王蔚的牵头下达成协议的时候，晶方科技的资本路径估计已颇为清晰〿/p>
尽管如此，晶方科技错综复杂的股权关系，以及由PE担任大股东的公司治理问题都是市场的疑虑所在〿/p>
被隐藏的第一大股丿/span>
2014广朿0日，晶方科技作为马年第一股登陆上交所，其股价在之后的4个交易日迎来了持续涨停〿/p>
这是一家没有实际控制人的上市公司，董事长王蔚仅持有公司股份不足2%，且其第一大股东也被刻意隐瞒〿/p>
晶方科技前三大股东分别为EIPAT〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/中新创投/" target="_blank">中新创投、OmniH，其中第一大股东EIPAT持股35.27%＿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/中新创投/" target="_blank">中新创投持股29.05%，OmniH持股18.68%〿/p>
而理财周报记者发现，中新创投及其全资子公司持有EIPAT30.63%的股权，且中新创投作为有限投资者持有晶方科技第四大股东英菲中新的49.50%的股权，此外，还持有英菲中新必备投资者华亿创抿0%的股权〿/p>
综合以上持股，作为晶方科技股权关系的核心枢纽，中新创投对晶方科技的实际持股比例为44%〿/p>
虽然招股书表示中新创投对EIPAT、英菲中新均无实际控制权，但不可否认的是，晶方科技的第一大股东并非招股书表述的EIPAT，而是中新创投〿/p>
中新创投的控股股东为元禾控股（前身为苏州创业投资集团有限公司＿012广2月改名）。而元禾控股还持有晶方科技第十大股东德睿亨飿9%的股权〿/p>
作为晶方科技核心技术授权方的股东EIPAT，其背后也是由PE控股，为以色列英菲尼迪股权基金管理集团（下称“英菲尼迪”）。因此，晶方科技背后主要运作者是来自中以两国的两家PE机构〿/p>
据了解，元禾控股由苏州创业园园区管委会控股，其在市场上也颇为活跃，能耐极大，参与投资的项目还包括顺丰速运和华大基因。除了晶方科技以外，元禾控股与英菲尼迪还联手投资了神州数码〿/p>
晶方科技成立之谜
一直以来，对于当时中新创投、英菲尼迪、EIPAT如何走到一起，并合作成立晶方科技，业界有很多猜测〿/p>
英菲尼迪投资经理告诉记者：“当时英菲尼迪的合伙人看中了Shellcase（后改名EIPAT）的技术，但是这种封装技术在以色列很难产业化，而且市场也很小，成本较高，因此就想引进到中国来。后来我们跟中新创投联系了，看能不能一起投资，商量后大家都比较认可这个技术，就通过英菲中新引进了该技术。‿/p>
英菲中新成立亿005广月，是英菲尼迪集团与中新创投一起合作成立的基金。晶方科技是其投资的第一个项目〿/p>
但这并不是这两家公司的第一次合作，而在此之前，英菲尼迪与中新创投投资成立了华亿创投。而正是通过华亿创投发起，才有了后来成立的英菲中新〿/p>
谈及成立晶方科技的初衷，上述负责人向理财周报记者表示，这个公司创立本身就是基于知识产权的授权以及其设备组建的团队〿/p>
Shellcase依赖其所拥有的ShellOP和ShellOC技术在手机摄像头封装领域拥有较高的市场份额。但是受困于以色列手机市场发展缓慢，人力成本高等原因，发展一直不是很好。因此，英菲尼迪等创投共同收购了该公司。其中英菲尼迪集团投赿50万美元，持有兿2.9%的股份，并成为第一大股东，而中新创投也投资500万美元，持有兿9.7%的股份〿/p>
收购后，英菲尼迪对Shellcase进行了战略调整，成为了一家以专利授权和研发技术为主业的公司〿/p>
上述英菲尼迪负责人介绍：“当时我们建议Shellcase把全部专利技术授权给晶方科技，使晶方科技成为其供应商。”这种通过引进技术再到国内建生产基地的方式在英菲尼迪投资案例中并不少见。行业分析师告诉记者，“像这类技术授权在行业里很常见，但授权方持股比例之大却很少见。‿/p>
股东分工：“不会急于退出‿/span>
“在国际上没有人关心谁是实际控制人，上市公司有董事会和管理层，大家都制定议事规程和决策流程〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/微软/" target="_blank">微软中比尔·盖茨也不是实际控制人。‿/p>
对于市场对晶方科技无实际控制人的质疑，英菲尼迪集团总裁、晶方科技董事高哲铭（Amir Galor）如此回应〿/p>
英菲尼迪投资总监告诉理财周报记者，“中新创投有2人，我们以色列这边也朿人，还有其他小股东的，董事长王蔚为共同指派。‿/p>
在这9名董事中，高哲明为英菲尼迪集团总裁＿a href="http://zdb.pedaily.cn/people/费建汿" target="_blank">费建汿/a>则为元禾控股副总裁、中新创投总经理。其丿a href="http://zdb.pedaily.cn/people/费建汿" target="_blank">费建汿/a>是与元禾控股董事长a href="http://zdb.pedaily.cn/people/林向线" target="_blank">林向线/a>圿001年共同创立中新创投的元老级人物〿/p>
晶方科技成立早期＿a href="http://zdb.pedaily.cn/people/费建汿" target="_blank">费建汿/a>曾担任董事长，王蔚任CEO＿011年后王蔚继任董事长。据悉，王蔚曾担任英菲尼迪中国区首席代表，对双方合作曾起到过关键性的牵头作用。这也有可能是晶方科技高管团队稳定的一个重要因素〿/p>
英菲尼迪更倾向于提供技术和人才支持。据记者了解，此前晶方科技的建厂事宜的负责人是从台湾精材科技过来的，而公司现任副总经理王卓伟此前为台湾精材科技的生产主管〿/p>
此外，晶方科技第三大股东OmniH，也是英菲尼迪引过来。其母公司为纳斯达克上市公司OmniVision，该公司也拿到过EIPAT的技术授权，但一直未使用〿/p>
英菲尼迪投资经理对记者称：“晶方科技目前的团队是比较综合的。由三方面的人才组成，以色列方面比较擅长研发，台湾人比较擅长建厂和管理，而苏州工业园这边比较擅长与客户打交道。‿/p>
中新创投为晶方科技提供得更多的是资金支持和苏创园区资源〿/p>
截至晶方科技上市，其3大股东已经投资近10年。通过老股转让，EIPAT、中新创投、OmniH、英菲中新分别转让了10.06%＿.77%＿.32%＿.37%的股份，各套玿.85亿〿.73亿〿.98亿〿.43亿〿/p>
至于何时退出，英菲尼迪方面表示，‿年以后的事情无法答复。”而熟悉苏创园区的分析师表示，“按照园区的一贯作风，会更多地考虑园区的战略规划，不会像其它PE那样急于退出。‿/p>