优酷：危险的赌徒心态

优酷股价的大涨，在国内引起的不是一阵喝彩而是一片惊异——一个还没有盈利的视频网站，市值却如此之高？　　文/本刊记者 鲁永奇　　“美国的投资人喜欢成长性的故事，喜欢互联网，喜欢跟中国消费者有关联的公司，把这些因素加起来，你就能看到一个绚烂的故事情景。同时，一般来讲，距离产生美，很多美女都是因为远在东方，而看起来更加的神秘美丽。如果就地取材，可能就没有那么宛若天仙了。”美国CCG投资公司总裁Crocker Coulson在回答优酷选择在美国上市并股价大涨的原因时，这样告诉《新领军》。　　由于经济危机的影响，在美国有为数众多的基金乐意投资于成长型的公司。由于美国和欧洲国家的经济复苏缓慢，能创造“激动人心”的成长型企业的机会少之甚少。所以机构投资人和散户都对中国的高成长性概念股怀着浓厚的兴趣，特别是那些针对中国新崛起的中产阶级和中国国内市场的公司。优酷无疑充当了这样的角色，在合适的时间、合适的地点，给了美国投资者希望。　　基于此，投资者把2010年12月8日给了优酷。当日优酷网成功登陆纽交所，上市当天收盘价为每股33.44美元，与每股12.8美元的发行价相比涨幅达160%，市值超过搜狐和盛大，第二日股价再涨27.69%，市值直逼新浪。只是风景那边独好，优酷股价的大涨，在国内引起的不是一阵喝彩而是一片惊异——一个还没有盈利的视频网站，市值凭什么这么高？　　宛若天仙？　　优酷IPO的开门红表现是否证明了其“宛若天仙”呢？在登录
纳斯达克时，优酷尚没有实现盈利，而且也没有一个清晰的盈利模式和具体的盈利时间表，古永锵也只是用“Hulu与Netflix两大模式的结合，做到YouTube的规模”来打消投资者的疑虑。如若真的像他所说，优酷确属完美之列，上市所取得的成绩也是理所当然。只是事实并非如此，抛开尚未盈利的“把柄”不谈，其余的也只是古永锵给投资者画的一个饼。　　Netflix是世界上最大的在线租赁影片提供商，在几年前即已盈利。Netflix模式，目前在国内还很稚嫩，优酷也只是在尝试。并且两者的主业也不相同，优酷之所以搭上Netflix是为了让美国投资者更便于“理解”其自身。至于Hulu虽然与优酷网有些许相似之处，但是与优酷最不同的是Hulu完全由传统媒体所投资。美国四大广播公司中除哥伦比亚广播公司(CBS)，其它三大公司：通用旗下的美国国家广播环球公司(NBC)、新闻集团旗下的福克斯(FOX)、迪斯尼集团旗下的美国广播公司(ABC)均为Hulu的投资方。Hulu的投资方均为世界知名影视公司，有他们作为后盾，一方面可以利用其巨大的品牌效应和丰富的广告客户，为Hulu节约大量市场推广成本的同时还可以带来令人羡慕的广告客户；另一方面，Hulu依托这些影视巨头，既可以解决视频网站购买
版权难的问题又解决了视频节目的量和质的问题。Hulu总裁的一句“我们的成功不可复制”已经充分说明了其独特的优势很难在优酷身上重现。　　与YouTube相比，优酷的劣势更加明显。YouTube背靠财大气粗又技术精湛的谷歌，既解决了资金问题又可以得到谷歌的技术支持，很容易就化解了一般视频网站所遇到的资金和技术的困难，使其可以不顾一切地占领市场，即使不赢利也有充足的时间去探索一个合适的长远盈利模式。而优酷在技术上无法与谷歌相比，仅靠上市所融到的资金，就要达到YouTube的规模无疑是杯水车薪。　　与以上三大网站相比，优酷的优势除了注册用户数为7653万人、日均视频上传数为6万、视频总数达到4500万个等，只剩下中国因素和视频行业的前景，并非“宛若天仙”。华讯投资分析师陈晓慧向《新领军》表示：“所谓Hulu+Netflix就是高品质影视剧带来的视频网站广告收入(Hulu模式)+付费视频网站(Netflix模式)。Hulu模式是国内互联网主要的盈利模式，相对成熟。而Netflix模式，目前在国内从发展阶段来讲，处于初生阶段，优酷也只是刚刚尝试。Netflix得到推广和发展的首要问题是要解决网络盗版问题。而且Netflix模式的版权问题目前国内也存在法律不完善问题。因此优酷还不能算作真正的“Hulu+Netflix”。中国的版权、法制等问题不是短期内可以达到美国那样完善，即使是真的“Hulu+Netflix”重现中国，由于中美两国国情的不同也很难达到他们在美国的成就。可见古永锵的“Hulu与Netflix两大模式的结合，做到YouTube的规模”的言论，更像一个赌注，只是优酷这次下的赌注有点大了，不仅押上了自己还押上了未来在美国IPO的中国其他公司。　　针对以上情况，业内某资深人士向《新领军》透露：“有些公司管理层的经验更适用于推销股票，有些公司管理层更精于运营公司和获得高效益的季度年度盈利。当你碰到两方面都很优异的管理层时，那样的股票也是你想长期持有的。如果一个公司在一个季度内没法正确预测它的盈利和利润的话，他们可能还是一个太过年轻的公司，不适于成为公众公司。现今我们正处于中国公司IPO上市的热潮中间，但危险的信号是一旦市场成熟，有一些太过年轻、此时或此前还不太适合上市的公司却已经成为了公众公司(上市公司)，并且有可能路演故事被过度包装，那么就会城门失火、殃及池鱼，其他的IPO中国公司也有可能受到牵连。这样的话，也许会造成像2008、2009年金融危机时，中国公司在美IPO被延迟和停工的情况出现。”　　逼上梁山？　　优酷作为一家还没有盈利的成长型公司，且所在的视频行业到目前为止还没有一个清晰的盈利模式，其选择在这个时候上市的确冒了一个“大风险”。不过，幸运的是，优酷上市成功了，并且融到了大量迫切需要的资金。很多投资专家对优酷在这个时候选择上市的评价是“孤注一掷”。有投资人士表示：在资本市场，作为投资人需要有赌徒的心态，适时地把自己的赌注押下去。只是这次优酷上市，压赌的不仅仅是投资者还有他自己。但是，为什么优酷非要去“赌”一把呢？　　1、资本的驱使　　从2005年11月优酷成立之初获得300万美元的“搜索资金”，到2009年12月由成为投资管理咨询公司、贝恩资本Brookside Capital、对冲基金Maverick Capital和风投公司Sutter Hill Ventures四家公司再投资4000万美元，其上市之前已经经历了五轮融资。但因为视频行业一直处于成长期，优酷始终没有找到一个合适的模式实现良性发展获得盈利，这无疑让投资者只能对着行业前景画饼充饥。只是资本的性质是逐利的，很多时候他并不满足于守着一个美丽的“前景”。　　对此，美国CCG投资公司总裁Crocker Coulson向《新领军》表示：“一般来说，私募股权的基金经理人希望看到他们旗下投资的公司尽快进行IPO(首次公开募股)上市，因为上市以后的融资往往估值更高，比又一轮的私募融资稀释股份的可能性更小。而且，IPO上市为风投和私募的股权提供了一个公开交易市场上的价格，也给他们的有限合伙人一个通过售卖股票收获此前投资回报的机会。”优酷此次上市无疑是这些投资公司最希望看到的结果。只是当这些投资公司的使命完成的时候，会给优酷加上了一个更高的使命。　　2、生存的需要　　已披露的数据显示：优酷2010年前9个月的营收为3500万美元，但亏损却达到了2500万美元。这意味着尽管优酷每月都能产生近400万美元的营收，但每月的亏损额接近270万美元。更值得担忧的是：优酷的亏损正在逐年扩大而并非趋于减少。2009年前9个月，优酷的累计亏损为2040万美元，到了2010年，这一数据上升至2500万美元。说明经过五轮融资，优酷已经进入了一个融资的死胡同。虽然古永锵说公司账面还有6000万美元的资金，但根据先例和优酷亏损的状况，这6000万美元也只是作为优酷下一次融资的过渡。　　在互联网行业，视频网站生存力相对比较脆弱。首先，由于视频的特质和用户需求的不断提高，视频网站对宽带要求很高，每月仅在带宽上的费用少则几十万元人民币多则几百万。加上人们版权意识的提高和国家对版权的保护力度越来越大，版权购买费也是一笔不小的开支。其次，虽然视频网站经过多年的发展壮大，但其盈利模式一直不清晰，国内的视频网站也仅有少数能略微盈利，其余大部分都处在亏损状态。这些原因使得视频网站更像一个资金投入的“无底洞”。虽然优酷、土豆等国内行业大佬都经过了几轮融资，但它们的资金依然紧张。通过上市(IPO)融进更多的资金，摸索出一条适合自身的盈利途径，争取更充足的时间，就成了不二法门。　　3、竞争的需要　　正当优酷为盈利模式犯难的时候，酷六借壳在美国上市，乐视网又登陆国内创业板。上市后的酷六和乐视，财大气粗，在多方面与优酷展开了激烈的竞争，这些先行者给了优酷巨大的压力。而且搜狐、奇艺网等行业新秀又在争夺着优酷用多年亏损所换来的市场份额。　　如今的时代是一个注意力经济时代，用户的注意力成了关乎成败的关键。在这样的背景下，“马太效应”被成倍地放大，人们只会记住第一名，至于第二名和最后一名不会有太大的差别。“因此，视频网站们为了博取用户眼球，无所不用其极”，基于此，优酷为了让自己在与同行的竞争中占据有利位置，选择纳斯达克来证明自己。“股票市场是一个很复杂的机器，为未来的现金流进行着打折操作。不幸的是，这个机器被两极化的紊乱人士运作着，所以有时会出现疯狂的上涨和下跌，而原因只取决于‘市场先生’的情绪是低落消极的还是积极向上的。由于优酷何时会盈利、是否能够盈利以及会有多大的盈利空间目前仍不明朗，因此你可以看到未来由于不确定性带来的种种波动。” Crocker Coulson表示。　　新一轮赌局？　　已经完成上市大考的优酷，对于视频网站的模式问题给出新的注解，此举正是要在2011年树立新的行业风向标。充裕的资金会让优酷等一线视频企业加大在版权、带宽、自制内容上的投入。　　优酷上市成功，虽然把压力留给了对手，但从另一方面来看，资本是不会放过如此大的蛋糕潮，优酷的成功上市一定会引发视频行业新一轮的投资热。而Crocker Coulson也表示：“风险投资的资本会追逐最近的热点，就好像好莱坞的模式。如果你看到一本科幻小说改编成电影大获成功，你就在一年内很快会看到很多的追随者、拷贝类似模式的同类型电影。我很肯定地说，未来时间内，视频行业内的商业计划书和创业型企业，会受到风投的追逐。”　　如若这样，视频行业的竞争会更加激烈。首先就会表现在版权的购买上，电影电视节目的版权费，也因为视频网站的“不差钱”和激烈竞争而水涨船高。有时候甚至会出现出力不讨好的情况，在疯抢的情况下，难免会出现花大价钱买“滥戏”的情况。由此可见，优酷上市与其说是视频行业春天的到来，倒不如说引爆了新一轮的赌局。而其影响还不仅限于视频网站，更会刺激传统的门户网站押宝视频行业。　　“奇艺网预计三年内实现季度盈利，五年后独立上市”，“56网两年内上市计划不排除提前的可能”，面对行业领军企业的成功上市……包括奇艺网、56网在内的视频企业也纷纷爆出上市的打算。有分析师认为整个视频网站界呈现一片欣欣向荣之势，但这一切很可能只是“看上去很美”，因为即使是国外发展成熟的视频网站，也都面临着盈利的问题。而优酷这次的“优越表现”，无疑是让这些视频网站在解决自身问题的时候，不得不参与到更加激烈的行业竞争中。　　据悉，2010年搜狐在采买视频版权方面的投资就已经达到1亿元人民币以上，而同年搜狐视频又拨出超过版权采购总额两倍的专项资金，针对全国的带宽节点进行了大范围调整，并已全面实现iPad、iPhone等多终端布局。相关人士还表示，2011年搜狐视频将持续加强在独家资源上的投入，同时加大行业合作平台的投入，保持台网联动。此外，还会继续提升“搜狐制造”的品质并推出系列精品自制剧。搜狐并不是唯一，传统门户网站的加入肯定会让视频行业博弈的力度更上一层楼。　　至于优酷的未来，华讯投资分析师陈晓慧表示：“提供差异化的付费模式才是优酷的长期发展目标。让已经习惯免费的中国用户如何去付费，这确实是一个难题。就算付费模式可行，能否给优酷带来收益还不能预料。只怕那时突然杀出一匹黑马扛着免费的大旗，不为圈钱只为圈地。”