鞍钢21亿巨亏掀蝴蝶效应上市钢企临成本之难

2月1日，鞍钢股份（000898.SZ）预告的21.51亿元巨亏再次将市场目光聚焦在钢铁行业。龙年第三个交易日，大盘振荡下跌1.07%，钢铁板块迎来连续三日下跌近3.39%的跌幅。而鞍钢股份亦在昨日领跌板块高达4.38%后，再次下行0.87%。在钢铁业内人士看来，鞍钢股份此次巨亏有些超出预期。“若按三季度2.39亿元盈利计算，第四季亏损差不多有24亿元，即吨钢亏损超过500元，的确是创历史了。”一位长期跟踪该股的机构研究员向记者如此表示。而在去年12月初，其还预测鞍钢全年可能保持盈亏平衡，甚至微利。四季度为什么会成为鞍钢的“鬼门关”？记者多方采访得知，在钢价不断下滑的趋势下，鞍钢的铁矿原材料成本控制，及库存消化难题成为其巨亏元凶。数据显示，在三季度钢价环比首降0.34%后，市场于第四度再度大幅下泻达9.57%。而鞍钢并非唯一亏损的钢企，截至1月31日，15家已发布业绩预告或快报的上市钢企，有9家预减或预亏。四季度业绩大幅亏损此番巨亏，鞍钢股份解释，主要因原燃料价格涨幅高于钢材价格涨幅以及高炉检修等因素影响，尤其是四季度钢材价格大幅下降，且主要原燃料价格依然在高位运行，使公司四季度陷入亏损局面，导致全年亏损。记者亦发现，进入第四季度，鞍钢股份下调主流产品出厂价的情况曾密集出现。鞍钢股份发布的主要产品出厂价政策显示，2011年11月公司营收占比约七成的冷轧和热轧产品分别下调150元/吨和300元/吨，其他产品下调也在100元至300元之间；2011年12月，公司冷轧和热轧板卷再次分别下调150元/吨和200元/吨，其余产品下调最高更达500元/吨。值得注意的是，鞍钢主要产品出厂价在2011年10月基本维持稳定，部分产品甚至还小幅上调。其中冷轧板卷每吨上调了30元，部分产品上调50元/吨。而与此形成鲜明对比的是，四季度后两个月的下调深度却远超市场预期。其主要产品SS400（规格Q235 5.5 1500mm）出厂价四季度环比下跌约5.66%；SPCC（规格SPCC 1.0mm 1250mm）环比下跌0.87%。与此同时，鞍钢股份还要承受来自原燃料价格持续高企的成本运行的重压。“前者主要是因为鞍钢采购铁矿定价是半年一变，存在价格调整滞后风险。而2011年铁矿价格又是前高后低，整体向下。所以下半年公司采购约定的铁矿石价格必然处于高位。”前述研究员称。2011年上半年，正是因为铁矿石成本滞后半年处于低位，从而导致当期业绩大幅下滑达90%。这无疑对鞍钢后期成本控制形成考验。而与其他钢企相较，这不幸成为鞍钢短板。数据显示，2011年上半年鞍钢成本同比增加 273 元/吨，构成业绩逊于业内同行的主要原因。而同样以冷轧占比较高的宝钢股份当期净利仅下滑约37%。“成本控制主要表现在管理水平和产品质量上，由此可判断，鞍钢在工序成本环节的管理上还有待改进。”前述人士说。而前三季鞍钢股份的期间费用也达662元每吨，处于行业较高水平。另外，此次鞍钢巨亏亦不排除公司针对存货计提部分减值可能。三季报显示，公司主营构成中存货仍高达147.5亿元，较半年报增加3.9亿元。从半年报看，公司存货主要以原材料、在产品、库存商品及备品备件为主，且库存商品有所上升。而上半年约计提了5.81亿元的存货跌价准备。显然，这也给全年业绩带来一定压力。“从鞍钢四季度的产量看，已有所减产，所以去库存的压力将很可能体现在业绩上。”前述人士表示。西部一位钢企人士则称，四季度属于东北淡季，下游很弱，这使得大型钢企在成本的管理控制和库存消化变得尾大不掉。行业成本控制压顶不过，这也并非鞍钢独有的不幸。公告显示，截至1月31日，15家已发布业绩预告或快报的上市钢企，有9家预减或预亏。除鞍钢股份外，业绩下滑最厉害的要属韶钢松山（000717.SZ）。财报显示，韶钢松山去年前三季度，盈利2000多万元，但到年底亏损约11.7亿元，业绩同比大幅下滑5686%。第四季度同样出现巨亏。“四季度是国内钢材市场跌幅最大的季度，有些品种在30%以上。”前述钢铁行业人士说，尽管铁矿石价格也存在下滑，但由于钢企普遍存在成本滞后调整的情况，所以短期内成本与价格倒挂导致业绩亏损无法避免。有研究员也称，实际生产活动中产业链存在某种时滞，短期剧烈波动导致产成品与原材料价格下降过程中并不是均匀下滑，企业亏损更多体现在原材料的减值上。而由于下游钢材市场大幅下跌，因快速消耗原料，去库存也使公司有较大的成本控制压力。前述研究员表示，钢厂订单萎缩后，会优先消化之前高位购入的铁矿石等原材料，这段时间企业不会减产，反而会加大产量快速转为原料为产成品，以保证在时间上减少因生产过程中矿价下跌带来的损失。但原料消化完后，去产成品库存将成为企业要务，继而企业会开始正式减产。所以在市场价格持续低迷的情况下，去库存势必将导致亏损连连。不过，国内钢铁价格自1月起已有所回暖。在行业整体探底的境况下，市场已普遍预期2012年一季度钢铁市场或走出低迷。“因下游需求难以回升，行业整体可能不会有大的好转，不过在局部时点上，市场还是存在机会。对钢企而言，如何把握其间成本的控制以及灵活应对市场变化，将是盈利能否好转的关键。”前述钢铁行业人士说。