估值优势能否引大象起舞与后5-30情形差别尚大

近期，中小盘股上涨乏力，地产、金融等大盘权重蓝筹股逐步走强，行情大有从“八二行情”向“二八”行情转换之势(见附图)，走势与2007年的“后5•30行情”非常相似，这是否意味第二轮“后5•30行情”即将来临呢？　　权重蓝筹股走向对股指影响极大　　由于前期题材股的疯狂，蓝筹股的股价未能得到有效表现。数据显示，自“11•7”行情发动以来，各种题材概念股的股价均一飞冲天，在去年11月7日到今年4月30日期间，上证综指上涨了44.24%，深成指上涨了79.04%，中小板综指上涨了105.47%，但统计两市总股本在10亿股以下的1353只中小盘个股(剔除停牌股后，沪市680只，深市673只)的表现来看，沪市680只中小盘股中涨幅超过同期沪指涨幅的就有644只，平均涨幅116.5%，占比97.41%；深市673只中小盘股中涨幅超越同期深成指涨幅的有513只，平均涨幅134.87%，占比76.23%，而中小盘个股代表中小板综指的273只成份股中有173只个股涨幅超越同期中小板综指涨幅，平均上涨达到161.32%，占比62.77%，　　与中小盘股表现相反的是，该时间段内的大盘股表现则非常一般，上证50成份股中仅有25只个股涨幅超过同期大盘的44.24%涨幅，而目前涨幅超越大盘的个股90%以上总股本均在100亿股以下，如江西铜业、驰宏锌锗、辽宁成大、上海汽车、西部矿业、保利地产、南方航空等个股涨幅虽在100%以上，但其权重小对股指影响并未起到决定作用；而对股指涨跌起决定作用的工商银行、中国石油、建设银行、中国银行等超级大盘股股价在同期的表现差强人意，仅分别上涨了10.84%、12%、12.97%、13.64%；同样在深证100指数的成份股中的股本总数超过20亿股的仅有21只，平均涨幅为67.76%，其中涨幅超过100%的仅有西山煤电、泛海建设、长安汽车3只个股，它们也因股本相对较小，对股指的影响力相对较弱，而万科A、鞍钢股份等权重极大个股，表现也非常平淡，二者仅分别上涨了51.7%和49%，明显拖累深成指的上涨高度。　　迎接蓝筹股王者归来　　随着投资者对国内外经济有所好转的预期、海外股市的逐步回暖等多重利好下，5月4日的A股以小阳线开盘，上证综指迅速收复了2500点关口，以中国石油、中国神华、工商银行等为代表的指标股全线上涨。　　随着行情向纵深发展，大盘股在其后交易日中的市场表现也日渐突出，数据显示，截至5月14日收盘，代表两市大盘蓝筹股走势的上证50指数和深证100指数在5月份的前9个交易日中分别上涨了6.64%、7.22%，而同期上证综指涨幅为6.55%，而在5月份以远超越沪深大盘涨幅的中小盘100指数仅上涨了3.91%，中小盘个股整体处于滞涨状态。　　从上证50指数成份股的股价表现看，以上海汽车、北辰实业、保利地产、邯郸钢铁为代表的地产、钢铁、汽车股表现最为优异，9个交易日内涨幅均在16%以上，而中国石油、招商银行、宝钢股份等超级大盘股虽然表现没有上述个股优异，但涨幅也依然可观，均在10%以上，特别是5月13日中国石油更以6.07%涨幅宣告大盘蓝筹的王者归来。　　大盘股估值优势开始显现　　其实，行情发展到现在，无论从市盈率还是市净率来看，当前A股市场低估值的品种已经不多，可投资的的品种却越来越少，而前期涨幅很少的大盘股估值优势逐渐显现。目前市值排名居前的前20大国有大市值公司2008年净利润为6025.2亿元，
同比增长60.1%；2009年一季度净利润为1544.72亿元，同比增长0.61%。剔除这20家公司后的其余1500多家上市公司2008年净利润总额为2406.88亿元，同比下降44.83%；2009年一季度净利润总额为591.47亿元，同比下降50.43%，大盘股的价值优势明显；目前，这20家公司2008年末的静态市盈率为14.59倍，2009年动态市盈率为14.3倍；而其余公司的2008年末静态市盈率为45.94倍，2009年动态市盈率为26.9倍。　　同时，依据附表也可以看出，在当前大盘股与中小盘股之间关系与2007年“前5•30行情”何其相似，当年的中小盘股估值明显高估，泡沫严重，股价一飞冲天，随着2007年“5•30”的大跌，前期疯涨的题材股受到压制，行情风格在其后数个交易日得以转换，原本表现一般的大盘股得以机会施展拳脚，展开了一波长达4个多月的上涨，多只大盘股涨幅惊人，特别是在2007年7月6日至10月16日期间，上证综指上涨了68.48%，而包含当时沪市最大前50只权重股的上证50指数却上涨了72.32%，其中像江西铜业、中国铝业、中国国航、中国联通、中国石化等一大批个股涨幅均超过100%。如今大盘股与中小盘股之间的比例关系与“5•30”时有着惊人相似，再加上目前中小盘股已经出现滞涨，大盘股开始蠢蠢欲动，理论上存在着进一步上涨的空间，这可能暗示即将上演第二轮“后5•30行情”。　　与后“5•30”情形差别尚大　　不过，投资者仍需警惕的是，两段行情发生背景有本质差别。2007年的后“5•30”行情发生是在中国经济以两位数的增长、大盘蓝筹股本身业绩大幅增长、市场资金面充足(在2007年7月6日~10月16日共68个交易日，上证50指数50只成份股成交额为9.5万亿元，平均每天将近1400亿元)、股改限售股解禁较少(多只“601”系个股上市不满一年)，如今，国内外经济仍处于低谷，全球经济增长乏力，A股上市公司业绩也较前期出现明显回落，不断解禁的限售股正源源不断冲击市场，表现上看如今行情像2007年一样逐渐向“后5•30行情”转变，市场中基金新增规模的不断扩大以及后续资金的不断入市，让大盘蓝筹股在短期来看仍有上涨的可能，但现实的经济压力、资金面压力(以2009年4月28日~5月14日统计，上证50指数成份股共成交了0.52万亿，平均每天不到600亿元)、限售股解禁压力让上涨行情能否继续顺利演绎恐存很大变数。尤其在近日，大盘
成交量明显下滑，上攻乏力，如发动“后5•30”的权重股行情，没有充足资金的支撑，或也仅是昙花一现。■